报告公司投资评级 - 给予赤峰黄金“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 赤峰黄金2024年归母净利17.6亿同比增119.5%，扣非净利17.0亿同比增96.3%，成本管控成效显著，金价上涨带动业绩释放，各项重点工程取得突破，港股上市助力发展，预计2025 - 2027年归母净利27.7/33.6/38.8亿 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年归母净利17.6亿同比增119.5%，扣非净利17.0亿同比增96.3% [1] 公司业务情况 - 金矿产销稳健，2024年矿产金产量15.16吨同比+5.6%，销量15.22吨同比+4.9%，国内矿山贡献3.91吨同比14.6%，境外矿山贡献11.25吨与2023年大致持平 [2] - 矿产金销售成本小幅下降，2024年克金销售成本278.1元同比略下滑0.76%，国内矿山销售成本157.1元/克同比+2.9%，万象销售成本1497美元/盎司同比+0.48%，金星瓦萨销售成本1304美元/盎司同比-0.88% [2] - 受益于金价上涨，2024年矿产金销售克金单价524.3元同比+20.3%，克金毛利246.2元同比+58% [2] - 铅锌产量高增，铅精粉/锌精粉销量4109/15325吨同比+62.3%/+41.4%，瀚丰矿业净利润提升至7524.5万元 [2] 公司工程进展及上市情况 - 五龙矿业计划2025年达3000吨/天满产能力；吉隆矿业18万吨金矿扩建项目2024年末通过验收，新增6万吨地下开采项目已完成核准；华泰矿业五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目2024/11开工建设，预计2025年起逐步贡献增量；锦泰矿业二期探转采开发利用方案评审已通过；万象矿业远西露天金矿2024/9投产，首年贡献黄金产量1.2吨；金星瓦萨重启和优化DMH露天坑开采增加矿石供给量 [3] - 公司于2025/3实现港股上市，有利于推进国际化发展和全球资源配置 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,221|9,026|12,594|13,694|14,724| |(+/-)%|15.23%|24.99%|39.53%|8.73%|7.52%| |归属母公司净利润（百万元）|804|1,764|2,773|3,358|3,879| |(+/-)%|78.21%|119.46%|57.15%|21.10%|15.53%| |每股收益（元）|0.49|1.07|1.48|1.80|2.07| |市盈率|28.59|14.59|15.44|12.75|11.04| |市净率|3.79|3.28|3.24|2.60|2.11| |净资产收益率(%)|14.61%|25.13%|20.98%|20.37%|19.14%| |股息收益率(%)|0.22%|0.70%|0.22%|0.22%|0.22%| |总股本 (百万股)|1,664|1,664|1,870|1,870|1,870| [5] 股票数据 - 2025/03/31收盘价22.90元，12个月股价区间15.61 - 22.90元，总市值42,813.00百万元，总股本1,870百万股，A股1,664百万股，B股/H股0/206百万股，日均成交量109百万股 [6] 涨跌幅情况 - 1M绝对收益26%、相对收益26%，3M绝对收益47%、相对收益48%，12M绝对收益40%、相对收益31% [7] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据，涵盖货币资金、应收款项、净利润、营业收入等项目 [10]