报告核心观点 - 本期市场整体交易热度边际下降，赚钱效应转弱，TMT 板块交易拥挤度缓解，融资资金和外资流出 A 股，公募与私募仓位下降；关注深海科技相关厂商，近期 IPO 审核回暖，近两周市场回落，成长板块跌幅靠前；部分公司如华电国际电力、东鹏饮料等业绩表现良好或有增长潜力，军工长期向好 [1] A 股策略观察 - 市场定价状态交易热度延续下降，赚钱效应转弱，全 A 日均成交额从 1.55 万亿回落至 1.26 万亿，个股收涨比例降至 25%，全 A 个股周度收益中位数降至 -2.6% [2] - A 股资金流动融资资金高位流出，公募、私募仓位下降，ETF 自 2 月以来首现净申购，散户是本期 A 股资金净买入主要贡献 [3] - A 股行业配置外资与股票 ETF 在大金融板块配置分歧明显，融资、外资、ETF 资金流向各有不同 [4][5] - 港股与全球资金流动南下资金流入扩大，外资小幅回流美股与印股，恒生指数收跌 1.1% [6] 机械行业 - “深海科技”外延丰富、“科技”属性强化，海洋生产总值超 10 万亿元，“深海科技”成重要增长引擎 [7][8] - 装备制造是“深海科技”核心环节，相关产业链有望受益，建议关注中游深海装备制造厂商及核心零部件厂商 [9][10] 新股研究 - IPO 专题 - 近期受理、上会陆续推进，IPO 审核释放回暖信号，3 月大项目审核进度可观 [13] - 3 月第 4 周大盘回调，新股指数和近端次新股指数下跌，新股上市首日涨幅维持高位，申购收益环比下滑 [14] - 次新二级市场持续回调，上市公司数 5 家及以上行业均回调下行 [15] 主动量化周报 - 近两周市场回落，TMT 等成长板块跌幅靠前，小盘股调整幅度明显，股市成交额下降 [16] - 大小盘和成长价值风格涨幅差距宽幅震荡，当前相对均衡，3 月以来股指期货与现货联动放缓，期权隐含波动率下降 [16] - 截止 2025 - 3 - 28 模型显示银行、有色金属等行业抛压相对较小，建议关注 [17] 华电国际电力 - 维持“增持”评级，4Q24 业绩符合预期，2024 年营收 1124 亿元，归母净利润 56.7 亿元 [19] - 毛利率同比增长，减值金额显著收窄，4Q24 上网电量同比增加，平均含税上网电价同比/环比上升 [20] - 经营主业有望延续修复趋势，分红能力持续提升，预计 2025 年煤电业务修复，潜在分红空间有望抬升 [20] 军工行业 - 军工板块下跌，解放军台海附近开展军演，欧盟发布防务白皮书，大国博弈加剧，军工长期向好 [22][24] - 建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点，给出投资主线及相关标的 [24] 东鹏饮料 - 维持“增持”评级，果之茶新品 2 月上市后迅速放量，3 月全月销售额预计突破 7000 万，环比增长超 130% [25][26] - 3 月动销改善，预计 Q1 收入增长约 30%，Q2 - Q3 旺季有望延续高增趋势 [26] - 公司拟发行 H 股股票在港上市，有望助力全球化战略落地 [27] 建筑工程业 - 第 13 周专项债净融资额环比上升，年内累计净融资额同比上升，城投债发行额环比下降，净融资额环比下降 [31] - 第 13 周二手房成交面积环比上升，新房成交面积环比上升，2025 年前 12 周百城土地供应面积同比下降，成交面积同比下降，成交总价同比上升 [32] - 产业链中螺纹钢、沥青价格及库存、水泥出货率及库存环比上升，LME3 个月铝环比下降，LME3 个月铜价格环比持平 [33] - 推荐低估值高股息央国企，部分公司 2024 年收入、净利润、经营现金流增速有差异，中国电建 2025 年 1 - 2 月新签合同额同比上升 [34] 恒安国际 - 考虑原材料价格波动影响，调整 2025 - 2027 年归母净利预测，维持“增持”评级 [36] - 2024 年收入稳健，利润承压，派息率同比大幅提升，全渠道销售策略推进，毛利率受原材料价格影响承压 [36][37] - 预计 2025 年市场份额有望提升，毛利率有望改善 [37] 瑞丰新材 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2027 年 EPS，上调目标价 [38] - Q4 业绩超预期，2024 年营业收入、归母净利润同比增长，盈利能力较好与产品销售量增有关 [39] - 国际化快速成长为业务重点，保障稳定量增，对标海外知名企业扩张海外细分市场 [40] 海信视像 - 维持“增持”评级，维持 2025 - 2026 年盈利预测，增加 2027 年预测，维持目标价 [43] - 2024 年营业收入、归母净利润同比增长，2024Q4 业绩超预期，拟分红 [44] - 智慧显示业务国内受益以旧换新，海外增长具韧性，新显示业务收入同比持平，预计 2025 年下半年推出 AR/AI 眼镜新品 [45] - 2024Q4 期间费用率优化，毛利率有所下滑，预计 2025 年经营效率有望提升 [46] 嘉益股份 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，略上调 2025 年盈利预测，新增 2027 年预测，调整目标价 [48] - 2024 年大客户订单高景气，带动量价齐升，第一大客户营收占比提升，前五大客户营收占比持平 [48][50] - 2024Q4 费用率节降显著，毛利率受内外部因素扰动，新客户订单放量提速，海外基地有序扩张 [50][51] 松霖科技 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，上调 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，上调目标价 [52] - 2024 年厨卫业务平稳，大健康业务表现亮眼，毛利率稳定，非经营亏损收窄贡献业绩增速 [52] - 2025 年机器人业务加速推进，与达闼合作研发人形机器人，子公司收购股权，加速业务智能化转型 [53] 龙源电力 - 下调至“谨慎增持”评级，下调 2025 - 2026 年 EPS，给予 2027 年 EPS，下调目标价 [54][55] - 2024 年营收同比下降，归母净利润同比增长，4Q24 营收、归母净利润同比增长，业绩符合预期 [56] - 4Q24 主业盈利改善，资产减值同比减少，短期盈利改善在即，长期盈利空间可观 [56][57] 广州酒家 - 下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年预测，下调目标价，维持增持评级 [58] - 2024 年收入同比增长，归母净利润同比下降，2024Q4 收入、归母净利润同比下降，2024 年分红 [58] - 业务结构变化及竞争加剧导致毛利率承压，股权激励计划彰显发展信心，给出业绩考核目标 [59][60] 华兰生物 - 维持增持评级，下调 2025 - 2026 年预测 EPS，新增 2027 年预测 EPS，维持目标价 [62] - 受流感疫苗降价及市场需求下滑影响业绩承压，采浆量持续提升，新品种研发稳步推进 [62][63] - 流感疫苗接种率提升潜力大，降价有望带来销量提升，近年获批新品有望贡献增量 [64] 中航光电 - 上调目标价，维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年 eps，新增 2027 年 EPS [64] - 2024 年全年及第四季度业绩改善，成本管控能力持续提升，销售费用率、管理费用率同比下降 [64] - 持续拓展增长极，聚焦战新产业和未来产业，谋划实施多项业务，组件类产品和新产品快速增长，新能源业务取得突破 [66] 中国民航信息网络 - 维持增持评级，预计 2025 年将受益订座增长与结构恢复及机场建设项目竣工结算高峰，维持 2025 - 2026 年净利预测，新增 2027 年预测 [67] - 2024 年盈利能力继续恢复，归母净利润同比大增，收入同比增长，成本同比增长，净利率有恢复空间 [68] - 预计 2025 年订座结构继续恢复，助力单位 AIT 收入恢复，十四五后期将迎项目竣工结算高峰，有望驱动盈利超预期增长 [69] 三生国健 - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年预测 EPS，新增 2027 年预测 EPS，维持目标价 [71]