报告核心观点 - 25年3月交易类指标环比下滑，市场交易热情降温，资产联动指标、市场配置指标指向市场潜在向上空间大，投资者行为方面，回购规模环比小幅下滑，产业资本净减持幅度小幅走阔，3资金主体指标整体回升 [2] 各目录总结 2025上半年A股大事记 - 上证综指跌幅0.01%，LME铜涨幅11.71%，创业板指跌幅0.63%，Comex黄金涨幅18.06%，标普500跌幅5.11%，NYMEX原油跌幅3.74%，美元指数跌幅4.11%，美债10年跌幅31BP [4] - 1 - 3月发生多起重大事件，包括日本货币政策利率上调、特朗普就任美国总统并宣布多项政策、中美贸易摩擦、国际会议召开等 [5] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年3月28日，两种形式均处历史极端水平，股票资产相比债券资产性价比高，经济复苏信心低位，25/3/28相除与相减指标分别为1.34、0.61%，上一轮2024年指标高点为9月20日的1.34、0.69%，指标历史中位数为0.491、 - 1.71% [9] - 持有股债收益差：25/03/28为1.48%，历史分位数21.90%，处于较低状态，具备上行空间，上一轮2021年高点为2月26日11.86%，2012年2月以来中位数为4.05% [12] - 股权风险溢价ERP：截至2025/3/31，ERP为3.63%，较25年2月初回落，但超一倍标准差3.44%，当前分位86.0% [15] 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数处于历史分位数50%以下，创业板指估值较低，2025/3/31，Wind全A动态市盈率为18.4（历史分位数46.9%，中位数为18.8X），创业板50、沪深300历史分位数分别为13.5%、40.7%，中证500、中证1000的历史分位数分别为43.9%、44.8%，科创50历史分位数为98.1% [16] - 估值分化程度：截至2025/3/31，全A估值变异系数为0.851，历史中位数为0.792，目前处于84.0%分位数，接近22年4月的位置0.884 [20] 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年3月31日换手率MA20水平报1.66%，较上月下降，历史分位数为76.60%，指标中位数为1.10%，上一轮指标高点在2024年11月14日2.54% [24] - 月频最大日成交额占前高比例：2025年3月为56%，较上月回落，指标上一轮高点为2024年10月的100%，历史中位数为44% [27] - 行业趋势指标：2025年3月为90%，处于历史较高水平，环比小幅增加，指标水平中等偏上，行业机会广阔，2025年3月为3710，环比持续小幅回升，历史中位数为 - 200，2019年至今的高点为2020年8月的9311 [30] - 个股趋势指标：截至2025/3/31，50周线上方的个股比例为76.06%，较上月末基本持平，处于中等偏上位置 [33] 投资者行为 - 回购规模：2025年3月回购规模环比小幅下滑，至81.71亿水平，占成交额比例0.03% [37] - 产业资本增减持：2025年3月产业资本净减持147.01亿水平，较上月净减持幅度小幅增加，相较2020 - 2023年的减持规模仍处低位 [41] - 3资金主体：2025/3/28指标为0.19，较上月由负转正，主要由外资指标积极贡献，融资余额较上月由正转负 [44]