量化模型与构建方式 1. 模型名称："时钟+拐点改善法"大类资产轮动模型 - 模型构建思路：结合宏观风险因子（经济增长、通胀、利率、信用、汇率、期限利差）的状态判断，通过投资时钟规律和相位判断法优化拐点识别，动态调整大类资产配置[8][12][16] - 模型具体构建过程： 1. 宏观因子状态判断： - 使用因子动量法：$Momentum_{t}=X_{t}-\frac{1}{3}(X_{t-1}+X_{t-2}+X_{t-3})$，连续两期同向则确认状态[16] - 相位判断法：以38个月周期拟合因子，根据相位区间（上行/下行/顶部/底部）调整状态[20][21] 2. 资产得分计算：根据投资时钟规则（如复苏期股票得分为2，债券为-2）和因子状态（如汇率上行对债券得分为1）汇总资产总得分[14][15][16] 3. 风险预算调整：初始风险配比为1:1:1:0.5:0.5（大盘股:小盘股:债券:商品:黄金），每得1分正/负则风险配比翻倍/减半[23] - 模型评价：融合短期趋势与拐点预判，在控制风险的同时实现较高收益[26] 2. 模型名称：美林时钟（增长—通胀时钟）与利率—信用时钟 - 模型构建思路：通过增长、通胀、利率、信用四象限划分宏观状态，统计历史资产表现规律[9][10][11] - 模型具体构建过程： 1. 增长—通胀时钟：复苏期（增长↑通胀↓）、过热期（增长↑通胀↑）、滞胀期（增长↓通胀↑）、衰退期（增长↓通胀↓）[9][12] 2. 利率—信用时钟：宽利率宽信用、宽利率紧信用、紧利率宽信用、紧利率紧信用[11][13] 3. 资产观点量化：按状态赋予资产档位得分（-2至2），如紧利率宽信用下股票得2分，债券得-2分[15] 模型的回测效果 1. "时钟+拐点改善法"模型： - 总收益率242.45%，年化收益率9.93%，年化波动率6.83%，夏普比率1.45，最大回撤6.31%，胜率73.08%[26] 2. 基准等权组合： - 总收益率83.59%，年化收益率4.78%，年化波动率10.99%，夏普比率0.43，最大回撤20.63%[26] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：经济增长因子 - 构建思路：综合工业增加值、PMI、消费数据反映经济趋势[8] - 具体构建：HP滤波处理后，波动率倒数加权合成$X_{growth}=w_1 \cdot \text{工业增加值} + w_2 \cdot \text{PMI} + w_3 \cdot \text{消费}$[8] 2. 因子名称：利率因子 - 构建思路：通过国债与货币基金组合捕捉利率变化[8] - 具体构建：等权构造投资组合，计算净值同比收益率[8] 3. 因子名称：信用因子 - 构建思路：企业债与国债利差反映信用环境[8] - 具体构建：久期中性组合（企业债AAA指数-国债指数）的净值同比收益率[8] 因子的回测效果 （注：报告中未单独列出因子回测指标，仅展示模型整体效果） 其他关键内容 - 最新配置（2025年4月）：风险配比大盘股:小盘股:债券:商品:黄金=1:1:0.25:2:1，实际配置比例分别为5.93%、3.47%、64.79%、14.82%、10.99%[33] - 宏观状态（2025年3月）：经济增长↑、通胀↓、利率↓、信用↓、汇率↑、期限利差↑，时钟状态为复苏+紧利率宽信用[35]