核心观点 - 3月中国制造业PMI保持复苏，服务业和建筑业PMI向好，预计Q1 GDP增速达5.2%，但4、5月外部冲击风险上升；全球股市表现分化，贸易战和地缘局势影响市场；多家公司业绩有不同表现，部分公司有发展机遇和挑战，投资评级和目标价有相应调整 [2][3][5] 宏观经济 中国经济 - 3月制造业PMI复苏，新订单和生产增长，通缩压力仍在，原材料和制成品库存下降；服务业PMI因需求改善小幅上升，建筑业PMI进一步扩张 [2] - 受益于房地产、耐用品销售和贸易顺差，Q1 GDP增速或达5.2%，4、5月特朗普关税等外部冲击风险上升 [2] 全球市场 - 周一中国股市回调，港股资讯科技等领跌，A股消费者服务等跌幅居前，中概股下跌；欧洲股市下挫，汽车股大跌；美股低开高走，标普500收涨，纳指小幅收跌 [5] - 贸易战削弱经济前景，美债收益率回落，美元指数小幅上涨，油价上涨，金价因贸易战和地缘局势上涨，铜价收跌 [5] - 中国可能6、7月刺激消费，央行Q2或降准50个基点，下半年或降息20个基点 [6] 公司点评 石药集团 - 2024年总收入降7.8%至290亿元，成药销售降7.4%，肿瘤和心血管药物销售下降，预计2025年肿瘤销售额降至30亿元，新推出产品带来15亿元新增销售额 [6] - 自2024年底创新资产对外授权进展显著，建立40 - 50个资产管线，计划每年授权3 - 4个资产，多个候选产品有授权潜力 [7] - EGFR ADC（SYS6010）临床进展顺利，在中国和美国开展多项试验，早期数据将公布，公司探索全球商业机会 [8] - 维持买入评级，预计2025/2026年收入和净利润分别同比增长1.6%/0.6%和3.5%/5.5%，目标价下调至5.71港元 [8] 九毛九 - 2025财年持续变革，注重产品质量、核心区域、架构优化和数字化，各品牌有不同发展策略，太二开店30 - 40家、关店20家 [8][9] - 2025财年利润率受同店销售和关店减值影响，预计净利润率0%/3.3%，1季度趋势疲软但环比改善，预计同店销售同比负增长 [9] - 2024财年销售增1%至61亿元，净利润降88%至5600万元，各品牌同店销售增长和翻台率下降，餐厅营业利润率降低，派息率92.5% [10] - 维持持有评级，目标价下调至2.56港元，下调2025/2026财年净利润预测 [11] 中国太保 - 全年业绩在寿险营运利润等方面增长超预期，集团营运利润增2.5%至344亿元，寿险营运利润增6.1%至276亿元，净利润增64.9%至450亿元，股息增5.9% [11] - 新业务价值可比口径增长57.7%，下调经济假设，个险销售人力降6%，核心代理人增10%，合同服务边际增长，CSM摊销正增长 [11] - 财险COR不及预期，保险服务收入增8.1%至1914亿元，承保利润降35.5%至26.7亿元，COR增0.9个百分点至98.6% [12] - 维持买入评级，目标价34港元，小幅调整FY25 - 27E EPS预测 [13] 中国财险 - 2024年净利润322亿元，同比增30.9%，全年CoR 98.8%高于预期，车险综合成本率96.8%，非车险101.9%不及预期 [13] - 预计2025年承保利润低基数增长，CoR为97.2%，管理层指引超预期，全年股息0.54元/股，同比增10.4% [13] - 上调FY25 - 27E EPS预期，目标价15.8港元，维持买入评级 [14] 通达集团 - 2024年净利润受苹果业务处置和减值拨备拖累，剔除影响收入同比增17.8%，2025年增长动力包括安卓需求、创智业务和GPM恢复 [14][15] - 苹果业务处置后经营现金流入和净现金增加，调整FY25/26E每股收益，目标价0.11港元，维持买入评级 [15] 新秀丽 - FY24营收符合预期，净利润低8%，净销售额同比 - 0.2%/+1%，核心市场亚洲和北美下降，欧洲和拉丁美洲抵消影响，净利润降13% [15] - 预计1Q25销售额低至中单位数降幅，FY25销售额/净利润同比增1.5%/1.8%，股票回购和双重上市支撑股价 [15] - 新秀丽品牌增长，TUMI和AT表现不佳，中国航旅回暖，线上销售有波动，维持买入评级，目标价下调至25.35港元 [16][18] 中国重汽 - 2024年净利润58.6亿元，同比增10%，建议派发末期股息，派息率55% [18] - 预计2025年重卡行业销量90 - 100万辆，公司出口量下降，下调2025/26年盈利预测，目标价20.5港元，维持持有评级 [18] 李宁 - 2024财年销售增4%至287亿元，净利润降5%至30亿元，剔除减值调整后净利润增5%，4季度业绩优于预期 [18][19] - 2025年1 - 3月表现向好，管理层指引保守，预计销售额持平，净利率高单位数，毛利率持平或改善，经营利润率可能下滑 [19][20] - 维持买入评级，上调目标价至19.81港元，下调2025/2026财年净利润预测 [21] 达势股份 - 2024财年销售增41%至43亿元，调整后净利润大增1394%，同店销售增长放缓但优于同行，单店日均销售额和订单量增长，客单价下降 [21] - 2025财年门店扩张快，目标新增300家，但同店销售额增长和经营利润率扩张谨慎，预计净利率提升 [22] - 下调2025/26财年盈利预测，维持买入评级，上调目标价至118.57港元 [23] 卡罗特 - 维持2025财年30%以上销售额增长目标，美国、中国、西欧、日本市场有增长预期，但下调2025财年增长预期至23% [23][24] - 利润率谨慎，预计美国市场毛利率下降，2025/2026财年整体毛利率35.2%/33.6%，1季度销售疲软 [25] - 2024财年净利润超预期，销售不及预期，库存周转天数上升，股息支付率略低，维持买入评级，下调目标价至6.44港元 [26] 招银国际环球市场焦点股份 - 列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司的股价、目标价、评级、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息 [27]