核心观点 - 全球不确定性升温下3月港股呈震荡走势，后续中美协议、基本面数据验证及外生性影响是市场关注重点，行业配置建议关注高弹性与高股息板块；美国经济存在衰退风险，特朗普政策预期反转影响资产价格；多公司业绩有不同表现，评级和目标价有相应调整 [1][2][5] 港股市场情况 - 3月港股上涨动能转弱，恒生科技指数进入技术性调整区间，但年初至今仍领跑全球主要股指，南向资金维持净流入，多空博弈加剧使港股由单边上涨转为震荡 [1] - 展望后市，中美协议是市场走势重要方向和催化剂，4月基本面数据验证及外生性影响受关注，也是4月底政治局会议是否释放政策刺激信号的关键 [1] 行业风格配置 - 看好港股AI及科网板块，特别是AI基础设施供应商、云计算服务商和AI应用相关标的，半导体产业链中内地芯片设计企业机会明显 [2] - 建议以高股息板块作为防御性底仓，关注电力公用事业、电信运营商、银行等板块 [2] 全球主要指数表现 - 年初至今恒指升14.32%、国指升16.83%，部分指数如纳指跌10.42%、标普500跌4.59% [3] 主要商品及外汇价格 - 期金、期银、期铜等商品价格年初至今有不同幅度升幅，日圆、英镑、欧元等外汇有一定升幅 [4] 美国宏观经济 - 美国当前衰退迹象不明显，但就业市场与企业资本支出是关键脆弱点，二者若形成负向循环或加速经济下滑，美联储政策操作窗口有限 [5] - 美国政府支出有“棘轮效应”，特朗普“财政戒断”存疑问，“海湖协议”构想有瑕疵，可能采取更渐进策略 [6] - 特朗普政策预期反转下，“软着陆”窗口收窄，浅衰退降息概率上升，影响信用利差、美股、美债利率和美元指数 [6] 公司分析 新东方教育科技 - 调整2025财年3季度收入/利润预期，预计非甄选业务收入同比增22%，调整后运营利润率同比降约2.5个百分点，留学业务承压，非学科业务拉动新业务增速 [7] - 未来增加青少年留学业务资源配置，长期利润率有提升空间，调整目标价至46港元/64美元，维持买入评级 [7] 绿源集团 - 2024年电动自行车收入逆势增长，但盈利水平偏低，收入50.7亿元，同比下滑0.2%，归母净利润同比下滑19.8%至1.17亿元 [8][9] - 下调2025/26年归母净利润预期，上调目标价至7.16港元，维持中性评级 [9] 卓胜微 - 2024全年净利润4.02亿元低于指引中位数，4Q24首次单季亏损0.24亿元，预计2025年前两季度继续亏损，2H25后毛利率企稳 [10] - 管理层关注长期收入端增长机会，下调2025/26年收入和EPS预测，下调目标价至86元，评级降至中性 [11] 康方生物 - 2024年产品销售略超预期，扣除分销成本后同比增长25%至20.0亿元，各项经营费用率下降，经营性净亏损收窄17%至6.6亿元 [12] - 早研领域向ADC、自免疾病等赛道拓展，上调2025 - 26年净利润预测和目标价至92港元，维持买入评级 [13] 石药集团 - 2024年收入和净利润分别同比下降7%/25%，多美素集采拖累业绩，管理层预计2025年收入正增长，新品有望放量 [14] - 新管线EGFR ADC进入全球注册临床阶段，下调2025 - 26年净利润预测，维持目标价和中性评级 [15] 海吉亚医疗 - 2024年医保控费下业绩短期承压，全年收入同比增长9%，2H24收入下降11%，净利润下降13%，剔除一次性费用后经营性净现金流入增长4.9% [16][17] - 新产能和新业务提供增长动力，下调2025 - 26年收入/净利润预测，给予新目标价18港元，维持买入评级 [17] 九毛九 - 2024年收入同比增长1.5%，但净利润受外部环境和一次性费用影响下跌，各品牌业绩承压 [18] - 2025年太二转向存量门店迭代升级，怂火锅稳健开店，年初至今同店表现初步企稳，客单价止跌回升，维持中性评级 [19] 大唐新能源 - 2024年盈利同比下跌14.1%至19.2亿元，新增装机3.4吉瓦超指引，上调分红比率至34%，分红同比上升29% [20] - 预期2025年新增装机超3吉瓦，上调2025/26年每股盈利预测，上调目标价至2.65港元，评级上调至买入 [20][21] 协鑫科技 - 2024年亏损47.5亿元，4季度亏损环比扩大，颗粒硅成本下降，行业成本优势扩大，管理层降薪严控费用 [22] - 下调目标价至1.49港元，上调至买入评级 [22] 龙源电力 - 2024年盈利同比上升2.9%至63.8亿元，风电上网电价高于预期，维持30%分红比例，末期分红同比上升2% [23] - 2025年预期新增6吉瓦风/光装机，上调2025年盈利预测，维持目标价和买入评级 [23][24] 凯盛新能 - 2024年亏损6.10亿元，4季度亏损环比扩大，光伏玻璃价格大跌致毛利率下降 [25] - 光伏玻璃价格反弹助减亏，但扭亏难度大，下调盈利预测和目标价至3.47港元，维持中性评级 [25][26] 本周经济数据 - 美国本周公布Markit制造业PMI、JOLTS职位空缺等数据，中国公布制造业PMI、非制造业PMI等数据 [27] 交银国际研究报告 - 近期发布多份行业和公司深度报告及每日报告，涉及新能源、消费、互联网等多个行业和众多公司 [27] 指数成份股表现 - 展示恒生指数成份股和国企指数成份股的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [28][29]