报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 生益电子发布2024年报，2024年实现营业收入46.87亿元，同比增长43.19%；归母净利润3.32亿元，同比增长1428.23%；毛利率和净利率分别为22.73%和7.08%，分别同比+8.17pct和+7.84pct [2][4] - 公司科技创新能力突出，在PCB领域技术领先，可生产背板和服务器板层数分别达2 - 56层和20 - 40层，紧抓AI等领域产品研发，已开发多家服务器客户，AI配套主板及加速卡项目量产，HDI及软硬结合板产能释放，完成部分关键客户认证和导入 [6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为9.97亿元、14.14亿元和18.58亿元，对应当前股价PE分别为25.16倍、17.74倍和13.51倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 持续优化产品结构，AI算力订单放量带动业绩高增，2024年服务器产品订单占比提升至48.96%，助力扭亏为盈 [10] - 聚焦高端，各项业务多点开花，通讯领域在800G高端交换机等取得突破并批量生产；服务器领域与知名AI服务器企业合作，市场份额大幅提升；汽车电子领域核心产品线批量订单稳步推进，加大汽车专线投入 [10] - 持续推动扩产项目落地，2024年12月启动智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目，分两阶段实施，第一阶段2025年试生产，第二阶段2027年试生产，计划年产25万平方米，一期15万平方米，二期10万平方米 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4687|7030|9139|11424| |营业成本（百万元）|3621|4956|6214|7597| |毛利（百万元）|1065|2074|2924|3827| |营业利润（百万元）|351|1173|1738|2323| |利润总额（百万元）|351|1173|1738|2323| |净利润（百万元）|332|997|1414|1858| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|332|997|1414|1858| |EPS（元）|0.40|1.20|1.70|2.23| |经营活动现金流净额（百万元）|351|588|817|1276| |投资活动现金流净额（百万元）|-417|0|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|60|-613|-869|-1142| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-6|-25|-52|133| |每股收益（元）|0.40|1.20|1.70|2.23| |每股经营现金流（元）|0.42|0.71|0.98|1.53| |市盈率|98.15|25.16|17.74|13.51| |市净率|7.64|5.39|4.82|4.24| |EV/EBITDA|47.14|22.21|15.02|11.19| |总资产收益率|4.8%|12.3%|15.4%|17.7%| |净资产收益率|7.8%|21.4%|27.2%|31.4%| |净利率|7.1%|14.2%|15.5%|16.3%| |资产负债率|44.4%|45.7%|46.7%|47.1%| |总资产周转率|0.67|0.86|1.00|1.09| [16]