根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：PB-ROE-50策略 - 模型构建思路：基于Wilcox（1984）的PB-ROE定价模型，寻找市场中的预期差，叠加超预期因子（如SUE、ROE同比增长）增强收益[31] - 模型具体构建过程： 1. 通过PB-ROE模型筛选预期差股票池 2. 使用SUE（标准化意外收益）和ROE同比增长因子进一步精选50只股票 3. 组合权重采用等权或因子加权方式（未明确说明） - 模型评价：策略在中证500、中证800及全市场股票池中均表现稳定，超额收益显著[31][36] 2. 模型名称：机构调研策略（含公募/私募子策略） - 模型构建思路：通过机构调研数据挖掘超额alpha，公募策略侧重调研次数，私募策略跟踪知名私募调研动向[40] - 模型具体构建过程： 1. 公募调研选股：筛选被公募频繁调研且调研前相对基准涨幅适中的股票 2. 私募调研跟踪：选择被知名私募调研的标的，结合价格动量过滤[40][42] - 模型评价：私募策略超额收益更高，可能与私募调研信息含金量相关[40][42] 3. 模型名称：市场情绪指标体系 - 模型构建思路：通过量价数据构建情绪代理变量，包括上涨家数占比、动量情绪、均线情绪三类指标[11][12] - 模型具体构建过程： - 上涨家数占比： 平滑处理：快线（35日MA）>慢线（50日MA）时看多[12][15] - 均线情绪：计算收盘价对8条均线（参数：8/13/21/34/55/89/144/233）的突破数量，超过5条看多[19][26] - 模型评价：上涨家数指标对上涨市场敏感，但易错过持续亢奋阶段；均线指标对趋势判断更稳健[12][19] 4. 因子名称：有息负债率（传统/严苛/宽松口径） - 因子构建思路：识别高偿债压力公司，宽松口径增加其他流动负债等科目以增强空头收益[45] - 因子具体构建过程： - 传统口径： - 宽松口径：增加租赁负债、其他流动负债等科目[45] - 因子评价：宽松口径在回测中表现更优，对财务风险预警更敏感[45] 5. 因子名称：财务成本负担率 - 因子构建思路：通过利息费用与EBIT的比值衡量企业还息压力[49] - 因子具体构建过程： - 因子评价：对利润表流量数据更敏感，能捕捉资产负债表未反映的风险[49] --- 模型的回测效果 1. PB-ROE-50模型 - 中证500：今年以来超额收益3.28%，上月2.45%[36] - 中证800：今年以来超额收益3.82%，上月2.01%[36] - 全市场：今年以来超额收益6.58%，上月3.17%[36] 2. 机构调研模型 - 公募调研：今年以来超额收益1.21%，上月1.30%[42] - 私募调研：今年以来超额收益6.88%，上月2.96%[42] 3. 市场情绪模型 - 动量情绪指标：快线下穿慢线时策略净值回撤0.3[17] - 均线情绪指标：非景气区间内沪深300净值下跌15%[20] --- 因子的回测效果 1. 有息负债率因子 - 宽松口径Top30股票平均跑输基准12.5%[45][46] 2. 财务成本负担率因子 - 数值>10倍的股票平均跑输基准18.7%[49][50] 注：所有测试结果均基于2025年1-3月数据[36][42][45][49]
金融工程量化月报：基金抱团加强，量化选股组合超额收益显著-2025-04-01
光大证券·2025-04-01 17:42