报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q2国债发行计划落地整体符合预期，有长债增发和注资特别国债发行两点变化 [3] - 二季度国债供给压力逐步回升，结构上关键期限长债增发，特别国债注资集中在5 - 7Y，但4月国债到期量大，利率债供给压力不高，对短端是利好 [4][6] - 今年利率债供给高于往年，一季度国债发行慢、地方债加速，二季度供给压力可控，高峰或在三季度，4月国债供给压力不高，债市有下行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 二季度国债发行计划拆解 - 关键期限：4 - 6月分别发行1Y、2Y、3Y期限国债各1只；4月发行7Y、10Y各1只；5月发行10Y 2只；6月发行5Y 1只、10Y 2只 [4] - 短期国债：4 - 6月对28天、63天、182天期限均发行1只，4、6月对91天期限发行4只，5月发行3只 [4] - 超长期一般国债：4月发行1只30Y [4] - 储蓄国债：4、6月发行3Y和5Y电子式各1只，5月发行3Y和5Y凭证式各1只 [4] - 特别国债：4月发行5Y 1只，5月发行5Y、7Y各1只，6月发行7Y 1只 [4] 与一季度对比 - 长端关键期限增发，5Y、7Y关键期限国债少发2只，10Y多发行2只，30Y超长期一般国债少发2只，但二季度有特别国债发行计划，年内整体平滑 [4] 注资特别国债情况 - 主要集中在5Y与7Y，4 - 6月发行节奏平滑，4月1只，5月2只 [4] 二季度国债净融资测算 - 4月总发行量(E)11043.4亿元，总偿还量(E)12025.5亿元，净融资额(E)-982.1亿元 [10] - 5月总发行量(E)10603.2亿元，总偿还量(E)5589.7亿元，净融资额(E)5013.5亿元 [10] - 6月总发行量(E)12141.0亿元，总偿还量(E)8496.5亿元，净融资额(E)3644.5亿元 [10] 全年各类型债券净融资情况 - 国债净融资约6.66万亿元，普通国债净融资4.86万亿元，新增1.8万亿特别国债，其中1.3万亿超长债，5000亿元注资 [8] - 地方债净融资约6.6万亿元，新增债发行约5.2万亿元，置换债发行2万亿元，再融资债约2.4万亿元 [8] - 政金债净融资约1.8万亿元，与往年大体持平，2022 - 2024年分别为2.08/1.86/1.61万亿元 [8]