报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 跨季后4月资金面需关注政府债供给、银行自身流动性情况以及货币政策态度三方面 [4][8] - 预计4月政府债净融资0.8万亿元左右，弱于2、3月，与1月接近，流动性能均衡偏松 [4][9] - 4月资金面会延续3月的均衡状态，但资金利率会处于略低于1.8%的水平 [11] 根据相关目录分别进行总结 当前情况与未来关注 - 4月资金面关注政府债供给、银行自身流动性情况和货币政策态度 [4][8] - 预计4月政府债净融资0.8万亿元左右，国债净融资0.2万亿元附近，地方债净融资0.6万亿元左右 [4][9] - 3月银行负债端压力好转，存单一级发行价格回落，大行净融出余额回升，但7DOMO余额高，央行操作态度影响大 [4][10] - 3月央行对资金面态度缓和，后续稳增长是首要目标，4月资金面延续均衡，利率略低于1.8% [11] - 3月31日 - 4月3日，逆回购到期11868亿元，政府债净缴款5060亿元，同业存单到期1011.2亿元 [12][15][16] 货币市场利率跟踪 - 3月24 - 28日临近季末，资金面均衡，隔夜资金利率稳定，7天资金价格上行，R007与DR007利差超20bp [18] - 3月24 - 28日银行资金融出国股行净融出余额上升，货币基金净融出余额下降 [25] - 3月24 - 28日票据利率小幅上行，月底冲票据情况少 [30] 公开市场操作跟踪 - 截至3月28日，央行公开市场操作余额100433亿元，3月24 - 28日净投放3036亿元，3月31日 - 4月3日逆回购到期11868亿元 [34] 政府债跟踪 政府债发行 - 3月24 - 28日，国债发行3505.10亿元，净融资2449.80亿元；地方债发行3362.91亿元，净融资3152.82亿元 [40] - 预计3月31日 - 4月4日，国债发行3400.00亿元，净融资2999.10亿元；地方债发行1877.38亿元，净融资1674.81亿元 [40] 政府债缴款 - 3月24 - 28日政府债净缴款6218.5亿元，预计3月31日 - 4月4日政府债净缴款2060.9亿元 [45] 同业存单跟踪 同业存单一级市场 - 3月24 - 28日同业存单发行8297亿元，净融资5亿元，3月31日 - 4月4日到期1011亿元，续发压力减轻 [50] - 分银行类型国有行发行规模最高，分期限类型3M发行规模最高 [50] - 整体发行成功率94%，国有行和9M发行成功率最高 [50] - 3月24 - 28日各类型银行和各期限同业存单发行利率均下行 [51] 同业存单二级市场 - 3月17 - 21日，存单二级交投活跃，各期限收益率下行，1M与3M及以上收益率倒挂 [69] - 3月24 - 28日，资金面均衡，一级发行利率下降带动二级市场收益率下行，1M倒挂幅度减轻 [69] 超储率跟踪 - 2025年2月末超储率为1.19%，3月24 - 28日央行公开市场净投放与政府债净缴款合计减少超储规模3182.5亿元 [76]