报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 历经1 - 2月基本面边际改善后 3月GDP增速回落至5.1% 1季度GDP增速约为5.2% 内需尚可 出口负增长 价格仍面临回落压力 信贷或小幅修复 社融有一定改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 经济 - 预计3月工增同比增速回落到5.3% 高炉开工率等3月均值同比改善 但生产PMI环比改善不及季节性 平安生产指数3月均值回落 回归结果也回落 略做上调后预测3月工业增加值同比回落至5.3%左右 预测25年3月GDP同比约在5.1% 1季度GDP同比约在5.2% [7] - “两重两新”支撑制造业和基建投资 3月建筑业PMI环比改善但低于去年同期 螺纹钢等部分价格回落 水泥价格环比上升 预计3月制造业、房地产、基建累计同比分别为9.1%、 - 9.5%、10.1% 固投累计同比预计回落至4.0% [7] - 关税扰动和外需偏弱 预计出口同比回落 3月PMI新出口订单指数等有支撑 但美方加征关税等不利因素累积 预计3月出口同比和进口同比分别回落到 - 1.5%和 - 1.9% [8] - 汽车和以旧换新扩容支撑下 社零增速预计小幅回落到3.8%左右 《哪吒2》热度和国内航班架次同比增速回落 但乘用车销量累计同比增速提升 且有以旧换新政策支持 [10] 价格 - 低基数因素带动CPI同比增速可能转正 3月猪肉等平均批发价格环比回落 但幅度低于去年同期 预计3月CPI环比、同比分别为 - 0.1%、0.2% 4 - 5月CPI同比为0.1%、0.0% [11] - PPI环比转为回落 仍在下行通道 3月生产资料价格指数等环比回落 预计3月PPI环比、同比增速是 - 0.2%、 - 2.3% 4 - 5月同比增速分别为 - 2.2%和 - 2.4% [11] 金融 - 3月化债影响缓释 信贷预计小幅改善 3月6M国股转贴现利率上行 特殊再融资债发行规模回落 预计3月新增人民币信贷或在3万亿左右 [12] - 3月政府债维持放量 拉动社融同比多增 3月政府债净融资同比多增 企业债净融资额同比少增 预计新增社融5.4万亿 同比增速为8.3% 预计3月M2同比增速回落至6.9% M1增速0.3% [12] - 测算出3月末超额存款准备金率为1.2% [12]