报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年公司利润受市场环境拖累同比下滑，全年经营整体承压，但随着政策利好和市场活跃度提升，四季度金融机构科技投入有一定改善，预计2025 - 2027年公司营收和净利润将实现增长，维持“优于大市”评级 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月1日收盘价27.61元，52周股价波动15.23 - 37.30元，总股本和流通A股均为1892百万股，总市值和流通市值均为52232百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 9.6%、6.4%、 - 1.4%，相对涨幅分别为 - 9.6%、4.6%、 - 0.2% [4] 财务数据及经营情况 - 2024年实现营业收入65.81亿元，同比下降9.62%；归母净利润10.43亿元，同比下降26.75%；扣非归母净利润8.34亿元，同比下降42.39%。2024Q4实现营业收入23.93亿元，同比下降17.86%；归母净利润5.98亿元，同比下降26.89%；扣非归母净利润5.67亿元，同比下降37.73% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为71.93/77.33/83.18亿元，同比增长9.3%/7.5%/7.6%；归母净利润分别为13.42/14.91/16.42亿元，同比增长28.6%/11.1%/10.1%；EPS分别为0.71/0.79/0.87元 [5][9] 分业务情况 - 财富科技服务2024年实现收入14.30亿元，同比下降17.50%，新一代核心业务系统UF3.0有相关业务进展 [6] - 资管科技服务2024年实现收入15.68亿元，同比下降8.38%，新一代投资交易系统O45有中标和上线案例 [6] - 运营与机构科技服务2024年实现收入12.89亿元，同比下降10.24%，相关产品有新签客户 [6] - 风险与平台科技服务2024年实现收入4.97亿元，同比下降2.34%，相关产品有签约和替换客户情况 [6] AI数智化升级情况 - 截止2024年底，自主研发的光子AI中间件平台已在多家客户落地竣工，可覆盖多个核心业务场景，联合华为昇腾打造了全栈国产化的光子大模型一体机DeepSeek版，对内实施数智恒生战略提效 [6] 战略与分红回购情况 - 面对市场波动，加大降本增效管理力度，推进组织变革和人员队伍结构优化，保持战略定力，2024年研发费用投入24.58亿元，占营业收入比重为37.36%，产品技术人员占公司总人数比重达67% [7] - 2024年度拟每10股派发现金1.0元（含税），派现总计1.89亿元，股份回购金额为1.39亿元，现金分红总额为3.28亿元，占归母利润比重为31.42% [7] 可比公司估值情况 - 选取同花顺、金证股份、顶点软件作为可比公司，2024 - 2026年可比公司EPS均值分别为1.42/2.02/2.46元，PE均值分别为58/42/34倍，恒生电子2024 - 2026年EPS分别为0.55/0.71/0.79元，PE分别为50/39/35倍 [8] 盈利预测与投资建议 - 参考可比公司，给予公司2025年动态PE 40 - 43倍，合理价值区间为28.37 - 30.50元 [9]