报告核心观点 - 低波因子继续成为共振因子，各股票池配置风格和上期差异不大，降低债券、美股仓位，A股、商品仓位上升，经济前瞻指标位于上升趋势后期，流动性短端利率上穿均线，信用指标好转，市场对流动性关注度较高，行业配置倾向对经济和信用敏感的行业 [2] 各部分总结 低波因子继续成为共振因子 - 将宏观量化与因子动量观点结合选择共振因子，成长因子任意方法选择即配置，其他因子按类型参考宏观或因子动量结果 [5] - 目前经济回升、流动性中性偏紧、信用指标转好，微观映射与宏观指标方向一致未触发修正 [7] - 因流动性与信用背离，按对经济和信用敏感选得分前三因子，沪深300、中证1000中低波动率为共振因子，中证500选中价值因子且为共振 [7] - 3月沪深300低流动性因子表现出色，中证500基本面因子中估值、价量因子中低流动性表现最好 [8] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标：位于上升趋势后期 - 2025年4月经济前瞻指标处于上升趋势后期，预计6月到顶进入平台期，12月或进入下降周期 [13] - 2025年3月PMI和PMI新订单指标上升，经济前瞻指标预计处2024年9月以来上升周期，未来两月继续上升 [13] - 多个领先经济指标处于上升周期，预计在不同时间到达顶部拐点进入新一轮周期 [13] 流动性：短端利率上穿均线 - 3月短端利率回升超均线，货币价格指标偏紧，货币投放低、超储率高，综合流动性指标中性略偏紧 [21][22][24] 综合信用指标 - 2024年下半年信用指标偏弱，本月信用指标好转，社融存量同比连续两月回升，综合信用指标达较高水平 [26] 大类配置观点：降低债券、美股仓位 - 经济上行、流动性偏紧、信用较好，债券和美股仓位下调，A股、商品仓位上升 [27] 市场关注点：流动性关注度较高 - 用Factor Mimicking模型跟踪市场关注点，近期流动性成最受关注变量，市场受流动性驱动多，近期流动性转弱，权益市场表现偏弱 [30] 宏观视角下的行业选择 - 经济指标上行、流动性略偏松、信用指标乐观，因流动性和信用背离，倾向选择对经济和信用敏感的行业 [33] - 综合得分前六行业有偏防守的公用事业和相对进攻的传媒，与上期基本一致 [34]