报告核心观点 - 4月ETF有望重回净申购，大盘价值风格胜率更高；月初到上旬市场或反弹，中旬到下旬防御为主，月末小盘成长、科技风格或回归；月度维度推荐上证50、300红利和300材料 [1][3][11] 市场风格展望 - 4月大盘价值风格胜率更高，月初到上旬市场或反弹，中旬到下旬融资资金或加速流出，市场防御为主，大盘价值风格占优，月末小盘成长、科技风格或回归；推荐上证50、沪深300红利、300材料指数 [11] - 业绩披露期投资者评估业绩，止盈缺乏业绩支撑标的，配置业绩超预期或稳健板块，风险偏好下降，中小、主题方向调整大，国证2000指数调整幅度5 - 20%，历史4月大盘价值风格、上证50指数胜率和收益率较好 [12][14] - 4月政治局会议前5个交易日，沪深300、上证50指数跑赢概率高，会议后5个交易日，中证1000为代表的小盘成长风格表现好；今年市场或从偏价值风格转向偏成长风格 [17] - 3月融资资金净流入放缓，活跃度减弱；4月融资资金或先短暂回升后回落，业绩披露公司数占比超25%后，融资资金可能流出并加速撤离，ETF资金倾向逆向操作 [19][21] - 4月2日美国将启动“对等关税”，中美贸易谈判进度及结果或成A股风险偏好拐点；美国2月PCE超预期反弹，消费数据低迷，加重“滞胀”担忧，二季度美国经济数据或反复影响市场预期 [23][24] 大类资产表现与A股复盘 - 全球股市涨跌互现，港股＞A股>美欧；美元指数显著走弱，欧元区大幅升值，人民币汇率小幅反弹；贵金属价格快速上涨，工业金属普涨；中债、美债利率均走高，中美利差不变 [26][27] - 3月A股先涨后跌，风格由成长转向价值；1 - 14日市场震荡上行，小盘风格领涨；15 - 28日市场普跌，小盘风格触顶下跌 [30][31] 流动性与资金供需 - 4月2日美国“对等关税”实施，中旬进入业绩披露窗口期，发布一季度经济数据，GDP增速不及预期或使内需政策加码 [35] - 3月国内资金面“先紧后松再波动”，月末央行投放加码，资金面仍偏收敛；美联储3月放缓缩表略超预期，美元指数震荡回升，4月需关注其对A股的扰动 [38][40] - 3月股票市场可跟踪资金紧平衡，增量资金相对均衡；外资成交活跃度下降；偏股类公募基金发行规模回升，ETF净赎回规模收窄；私募基金管理规模小幅回升；融资资金净流入规模收窄；重要股东净减持规模持平；IPO发行规模回升，定增募资规模低位；4月融资资金规模或下降，ETF有望转为净申购 [43][51][73] 市场情绪与偏好 - 3月股权风险溢价上升，市场风险偏好下降，内资资金转向净流出或防御性资产 [74] - 3月主要宽基指数成交额和换手率普遍下降，大盘成长、沪深300、小盘价值估值和交易集中度处于历史低位，小盘成长、科创50处于历史高位 [77] - 3月交易热度提升的行业集中在有色、化工等周期板块和社会服务、家电、医药等大消费板块 [79]