核心观点 - ETF重回净流入，四季度个人投资者增持ETF及联接基金，展望4月，在业绩披露期效应及关税冲击影响下，大盘价值胜率更高，对应的指数是300质量 [2] 流动性专题 - ETF持有人结构有三个变化，个人投资者与汇金贡献主要增量，2024年四季度个人投资者占比降至41.2%、机构投资者占比升至58.2%，个人与汇金持有规模增长快；个人投资者通过联接基金加速入市，2024年四季度ETF联接基金规模增至4900亿，较三季度增近1000亿；个人投资者持有行业、风格、主题类ETF占比高，沪深300等规模指数类ETF主要由机构投资者持有 [4][9] 监管动向 - 3月30日央行召开2025年金融稳定工作会议，强调防控风险，优化监测预警，完善处置责任机制，拓展央行功能，充实化险资源 [19] - 3月28日国家金融监督管理总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，从七个方面对银行业保险业提升服务能力和质效作出系统部署 [19] - 3月28日上交所修订发布首发及再融资承销业务规则，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，调整科创板未盈利企业发行网下限售及配售安排，根据新《公司法》进行适应性修改 [19] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放3036亿元，开展逆回购12653亿元，逆回购到期14117亿元，开展4500亿元MLF操作，未来一周将有11868亿元逆回购到期 [20] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大，短、长端国债收益率下行，期限利差缩小，截至3月28日，R007为2.26%，较前期上行43.9bp，DR007为2.05%，较前期上行28.2bp，两者利差扩大15.7bp至0.21%，1年期国债收益率下降3.0bp至1.53%，10年期国债收益率下降3.3bp至1.81%，期限利差缩小0.3bp至0.28% [20] - 同业存单发行规模下降，发行利率均下行，上周发行455只，较上期减少48只，发行总规模8302.0亿元，较上期减少2978.9亿元，截至3月28日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-4.1bp、-7.5bp、-3.0bp至2.04%、1.97%、1.99% [21] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金135.8亿份，较前期减少5.9亿份，股票型ETF净流入20.4亿元，市场融资净卖出147.9亿元，截至3月28日，A股融资余额为19113.2亿元，陆股通周度日均成交额1599亿（前值1872亿） [31] 资金需求 - 上周IPO融资回升至18.3亿元，有3家公司发行，未来一周将有2家公司发行，计划募资规模14.7亿元 [36] - 重要股东净减持规模缩小，净减持10.2亿元，公告的计划减持规模86.0亿元，较前期下降 [36] - 限售解禁市值为465.4亿元，较前期上升，未来一周解禁规模下降至207.8亿元 [36] 市场情绪 市场情绪 - 上周融资买入额为5422.1亿元，截至3月28日，占A股成交额比例为9.5%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升 [40] - 上周纳斯达克指数上涨0.2%，标普500指数上涨0.5%，VIX指数回落，较前期下降2.5点至19.3，市场风险偏好改善 [42] 交易结构 - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅周期，当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50（97.0%）、周期（92.5%）、可选消费（88.4%）、中证1000（80.0%）、必选消费（74.6%） [46] 投资者偏好 行业偏好 - 上周有色金属、基础化工、银行获各类资金净流入规模较高 [50] - 股票型ETF净流入15.0亿元，净流入规模较高的行业为电子、银行、传媒，净流出规模较高的行业是医药生物、电力设备、农林牧渔等 [50] - 融资资金净流出147.9亿元，净买入规模较高的行业为有色金属、基础化工、钢铁等，净卖出计算机、电子、通信等 [50] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为紫金矿业、江淮汽车、宝丰能源等，净卖出规模较高的为东方财富、比亚迪、恒瑞医药等 [52] ETF偏好 - 上周ETF净申购23.3亿份，宽指ETF以净赎回为主，沪深300ETF赎回最多，行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多 [55] - 股票型ETF净申购规模最高的为嘉实中证A500ETF，招商中证A500ETF次之，净赎回规模最高的为银华中证创新药产业ETF，易方达沪深300医药卫生ETF次之 [56] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储官员上周表态偏鹰，理事库格勒支持维持利率不变，强调通胀预期回升，亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年只降息一次，认为通胀回落进程“非常颠簸” [61] 国外重要经济数据变化 - 美国3月消费信心下滑，消费者信心指数终值从2月的64.7降至57，通胀预期回升，未来5到10年的年通胀率预期为4.1%，为1993年2月以来最高，对未来一年通胀率的预期为5%，创2022年以来的最高水平 [64]