报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球宏观格局东升西降，二季度市场面临经济复苏节奏、年报业绩兑现、全球流动性与地缘扰动等多重变量交织 [2][63] - 国内权益市场风险溢价和资产价格中枢取决于宏观基本面修复进程，板块分化是中期重要特征 [2][63] - 价值风格或持续跑赢成长风格，红利资产配置价值或再度凸显，可关注IH、IF的配置价值 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 1 - 2月我国经济平稳开局，内需回暖优于外需，供给端恢复快于需求端，资产价格企稳早于商品价格 [9] - 1 - 2月工业生产稳健增长，产销率下降，行业分化显著，装备和高技术制造业增长强劲 [12] - 房地产市场边际改善，销售降幅收窄，投资结构有新特点，“保交楼”政策见效 [13] - 1 - 2月基建投资稳健增长，得益于财政政策前置和重大项目开工 [15] - 1 - 2月消费增速上行，商品消费结构分化，服务消费中餐饮加速 [17] - 2月信贷投放季节性回落，对公贷款主导，零售端疲软，票据融资与非银贷款贡献提升 [19][21] - 2月社融加速扩张，政府债券发行是核心动能，私人部门融资乏力 [25] - 2月美国通胀“高位回落”，市场解读分化，劳动力市场“量稳质降”，消费领域疲态显露 [27][29][35] - 美国期货市场对2025年联邦基金利率定价分歧，主流预计降息两次共50基点，首次降息预期后移至6月 [36] 市场回顾 - 3月A股结构性震荡，中上旬受两会利好上涨，下旬科技板块回调，资金转向红利资产 [40] - 3月申万一级行业超七成正收益，有色金属领涨，计算机与通信行业调整 [42] - 3月A股市场结构分化，周期板块领涨，成长风格回撤，各市值指数飘红 [44] - 3月A股日均成交金额缩量，新发偏股型基金募集规模环比增长 [48] - 3月A股市场中上旬成长板块主升，下旬风格切换，主要指数换手率下降，杠杆资金规模稳定 [52] 私募策略 - 2月私募基金表现分化，市场中性策略和宏观策略收益居前 [54] - 2月股票量化细分策略分化，沪深300、中证500及中证1000指数增强策略超额收益不同 [56] - 2月市场中性策略收益稳健，贝塔因子是主要收益贡献因子，量化策略alpha获取能力有基础 [59] 后市展望 - 中国风险资产具战略配置价值，但二季度市场面临多重变量，板块分化是中期特征 [63] - 大盘蓝筹股或有阶段性优势，小市值品种波动率或提升，价值风格或跑赢成长风格 [63]