报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 0.42x2025 年 P/B，对应 6 个月目标价为 10.47 港元（已按港元兑人民币 0.93 折算汇率） [3][6] 报告的核心观点 - 2024 年联想控股实现收入 5128.06 亿元（YoY + 18%），归母净利润 1.33 亿元，实现扭亏为盈 [1] - 产业运营板块受联想集团盈利水平提升影响，2024 年贡献归母净利润达 39.63 亿元（YoY + 29%），产业孵化与投资板块受资本市场波动等影响，归母净亏损 22.16 亿元，亏损同比大幅减少 [1] 产业运营 - 2024 年产业运营板块实现收入 5082.01 亿元（YoY + 18%），归母净利润 39.63 亿元（YoY + 29%） [2] - 联想集团盈利能力显著提升，总收入增长 19%达 4688.86 亿元，贡献归母净利润同比 +74%至 34.4 亿元 [2] - 联泓集团业务仍面临一定压力，为公司贡献归母净利润为 0.7 亿元 [2] - 佳沃集团亏损有所扩大，贡献归母净亏损达 6.48 亿元 [2] - 卢森堡国际银行业绩表现保持稳健，为公司贡献归母净利润达 11.01 亿元 [2] 产业孵化与投资 - 2024 年产业孵化与投资板块归母净亏损 22.16 亿元，同比亏损大幅减少 [3] - 2024 年成功推动 13 家被投企业登陆资本市场，保持行业领先地位 [3] - 围绕前沿新材料等战略新兴产业布局，累计拥有超 180 家国家级专精特新“小巨人”企业，在具身智能领域累计投资近 40 家企业 [3] 财务报表预测 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|436,012|512,806|538,959|587,465|624,476| |营业总支出（百万元）|421,989|496,244|528,996|573,961|611,268| |营业利润（百万元）|14,023|16,563|9,963|13,505|13,208| |归属普通股东净利润（百万元）|-3,874|133|551|960|1,367| [4][10] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产（百万元）|665,733|695,968|724,619|760,091|801,842| |总负债（百万元）|565,614|598,322|626,536|660,360|700,912| |归属母公司股东权益（百万元）|56,965|54,379|54,622|55,541|56,208| [10]