核心观点 报告围绕宏观经济、金融工程、行业公司等多领域展开分析，预计Q1 GDP约5.2%，关注Q2关税扰动；4月券商金股有新特征，资产配置给出多维度建议；各行业公司有不同发展态势与投资机会[4][9]。 总量研究 宏观经济 - 预计Q1 GDP约5.2%，Q2关注关税扰动，3月PMI延续修复，经济开局平稳，但需关注特朗普对等关税影响，若考虑关税等因素，2025全年GDP实现5.0%有压力，预计政策将适时推出[4][9] - 制造业生产仍强、内需回升、价格分项偏弱，工业原材料价格回落，预计3月PPI降幅收窄，小型企业生产经营和景气预期改善[7] - 非制造业中建筑业Q2有望向上，服务业小幅回升，建筑业PMI改善但新订单下降，资金端专项债发行进度有利基建，服务业部分行业景气度高[8] 金融工程 券商金股解析月报 - 4月比亚迪、海光信息等金股推荐次数靠前，电子、食品饮料等行业金股数量占比靠前，市值水平上升、估值水平下降，或转向价值风格[11][12] - 3月券商金股组合整体收益率为 -0.2%，2025年以来收益率为4.5%，全历史区间年化收益率为11.1%，新进金股组合收益表现优于重复金股组合[13] - 开源金工优选金股组合3月收益率为1.2%，2025年相对中证500超额10.5%，4月持仓含纽威股份、洛阳钼业等[14] 资产配置月报 - 多资产配置看多短债、偏股低估转债、黄金资产，高频宏观因子显示经济增长和通胀同比下行，债券久期择时推荐持有1年期短久期债券，转债推荐配置偏股低估转债，黄金预期收益率为21.1%[16][17] - 股债配置权益风险预算不变，股票仓位保持中枢，4月股票仓位为25.17%，债券仓位为74.83%[19] - 行业轮动看多石油石化、煤炭、家电、公用事业等，风格板块推荐均衡价值风格，看好大金融、大制造板块，行业配置推荐石油石化等行业，ETF轮动组合含油气资源ETF等，“配置 + 选基”FOF组合3月收益1.29%，相对偏股基金超额0.45%[20][22][24] 行业公司 传媒 - 智谱推出Agent产品“AutoGLM沉思”，能“边想边干”，依赖深度思考、感知世界、工具使用特性，其背后是智谱全栈大模型技术，通用Agent领域头部大模型厂商或更具优势[25][26][28] - AIAgent产品Manus开始收费，建议布局AI产业方向，包括大模型/通用Agent、AI动漫/影视等多个领域[29] 地产建筑 - 2025年1 - 3月百强销售同比收缩，保利数据领跑，TOP100房企全口径累计销售金额7846.7亿元，同比下降7.3%，各梯队累计销售金额同比下降，门槛均值降低[31][32] - 保利销售规模保持第一，中海销售同比下滑明显，越秀、华发销售表现优异，投资建议关注强信用房企、双轮驱动房企和房地产后服务市场企业[33][34] 医药 - 重症肌无力是自身免疫性疾病，生物制剂打开治疗新格局，全球已有5款生物制剂获批，中国上市药物较少，FcRn单抗疗效优于C5抑制剂，泰它西普中长期疗效优异，有望获批上市和出海[36][37][38] - 泰格医药2024年业绩承压，新增合同金额增长，预计2025年订单持续增长，临床试验技术服务阶段性承压，新兴业务、数统业务与SMO业务稳健发展[55][56][57] - 海吉亚医疗2024年业绩有波动，门诊服务快速增长，门诊业务高速增长，肿瘤业务占比提升，新建医院及现有医院二期项目稳步推进[83][85][86] 家电 - 海信视像2024年业绩接近预告上限，内销受益政策和新品拉动，外销延续亮眼表现，结构改善和面板成本下降致毛利率改善，费用管控良好，看好2025年盈利修复弹性和长期海外营收增长[42][43][44] - 海尔智家经营利润稳健增长，分红比例提升，国内国补拉动卡萨帝增长，海外新兴市场有增量，关税影响预计有限，2024Q4利润受财务等费用扰动，2025年轻装上阵[88][89][90] - 美的集团分红比例超预期，2024年业绩完美收官，智能家居海外业务拉动增长，库卡中国收入和订单正增长，2024Q4盈利能力稳健提升，费率端持续优化[91][92][93] 汽车 - 长城汽车2024年业绩同比高增，Q4业绩同比小增，销量同环比增长，坦克、海外等业务推动，坦克/海外市场继续放量，魏牌新车周期开启，智驾技术密集上车[46][48][49] - 均胜电子2024年一次性重组费用不改向好趋势，降本增效推动盈利能力恢复，主营业务稳健，深耕汽车电动智能化，具身智能机器人打开成长空间[51][52][53] - 华阳集团2024年业绩创新高，汽车电子业务高增，客户和订单开拓顺利，产能配套建设加速，未来业绩可期[74][75][76] 电子 - 扬杰科技2024年营收稳定增长，Q4盈利能力显著改善，收购贝特电子形成协同，研发投入新下游和海外建设并进，汽车业务高增动力充足[59][60][62] 纺织服装 - 伟星股份2024年业绩靓丽，拉链、纽扣业务量价齐升，国际业务加速，盈利能力稳中有升，营运能力良好，维持高分红比例，看好越南产能爬坡提升国际竞争力[63][64][65] 食品饮料 - 涪陵榨菜2024年利润短期承压，2025年稳健增长可期，2024年改革有望支撑2025年销售好转，市场费用投入加大，盈利能力短期承压，预计2025年目标规划完成可期[69][70][72] 计算机 - 中控技术业绩平稳增长，2024年营收和归母净利润增长，剔除GDR汇兑损益后归母净利润快速增长，盈利能力提升，工业AI前景光明，机器人业务持续突破[78][79][81]