证 券 研 究 报 告 【债券日报】 不同寻常的 Q2 国债发行计划 线索二：5 月起超长期普通国债发行暂停，或为超长期特别国债发行让位。 ❖ 三、后续政府债供给节奏怎么看？ 1、国债：二季度净融资或为 1.9 万亿，包括 1.1 万亿普通国债和 8000 亿特别 国债。4 月国债到期压力下净融资为 1200 亿，5-6 月或上行至 7000 亿和 1 万 亿；三季度、四季度国债净融资分别为 2.3 万亿和 1 万亿。 2、地方债：二季度净融资或为 1.8 万亿，4-5 月净融资在 7000 亿附近，6 月下 行至 4700 亿，但需要关注后续"自审自发"地区存在落地试点方案以及进一 步提速专项债发行节奏的可能；三季度、四季度地方债净融资或分别为 2 万亿 和 0.7 万亿，净融资高峰期或在 8 月，单月净融资有望接近 1 万亿。 3、政府债：关注 5-6 月、以及 8-9 月的供给压力。二季度净融资为 3.7 万亿， 4 月压力不大，5-6 月净融资或上行至 1.4-1.5 万亿，关注超长期特别国债发行 放量可能，以及央行是否对冲操作；三季度超长期特别国债发行叠加新增专项 债发行"赶进度"，净融资或放量至 ...