报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先市场份额，有望受益于国补对高价格带产品的拉动，外销订单增长确定性强，强化费用投放效率管理，预计将保持规模稳健增长，盈利效率进一步优化，且近年来均保持可观分红率，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.99、26.18和28.59亿元，对应PE估值为18.53、16.98和15.55倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价55.48元，总股本80,136万股，流通A股80,040万股，每股净资产8.02元，近12月最高/最低价为64.30/45.70元（2025年3月27日收盘价） [6] 事件描述 - 2024年全年公司实现营收224.27亿元，同比增长5.27%，归母净利润22.44亿元，同比增长2.97%，扣非归母净利润20.65亿元，同比增长3.52%；四季度实现营收59.15亿元，同比下滑0.37%，归母净利润8.12亿元，同比下滑0.73%，扣非归母净利润6.60亿元，同比持平；拟向全体股东每10股派发现金红利28.10元（含税），合计派发现金股利22.39亿元，对应分红率为99.74% [1][2] 事件评论 - 内销份额稳定跑赢行业，外销订单同比拉动明显，全年营收稳健增长；2024年全年营收224.27亿元，同比增长5.27%，内销同比下滑1.21%，外销同比增长21.07%；2024年与SEB集团及其关联方年度关联交易预计金额为71.36亿元，较上年实际发生金额同比增长20.30%，2025年预计对应关联交易金额达74.60亿元，对应2024年预计值同比增长4.55%；分产品来看，2024年全年烹饪电器、食品料理电器、炊具及用具和其他家用电器对应营收分别同比-2.57%/+9.09%/+12.88%/+8.89%；单四季度营收59.15亿元，同比下滑0.37%，预计内销有所承压且好于行业整体 [9] - 盈利层面表现稳健，经营质量优异；2024年全年毛利率达24.65%，考虑会计政策变更对上期进行追溯调整后全年毛利率下滑0.63pct，全年销售、管理、研发以及财务费率分别达9.73%/1.77%/2.09%/-0.32%，分别同比-0.03/-0.08/+0.07/-0.01pct；全年归母净利率达10.01%，同比下滑0.22pct，扣非归母净利率达9.21%，同比下滑0.16pct；单季度来看，2024Q4毛销差达16.47%，同比下滑1.49pct，管理、研发以及财务费率分别达1.72%/2.41%/-0.41%，分别同比-0.01/-0.09/-0.22pct；单Q4归母净利率达13.72%，同比下滑0.05pct，扣非归母净利率达11.16%，同比提升0.04pct；2024年全年净现比、收现比分别达1.77/1.17，公司延续高分红比例 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22427|23517|24845|26411| |营业成本（百万元）|16898|17426|18363|19507| |毛利（百万元）|5529|6090|6482|6904| |销售费用（百万元）|2182|2469|2534|2615| |管理费用（百万元）|396|415|457|483| |研发费用（百万元）|470|470|497|528| |财务费用（百万元）|-72|-30|-30|-30| |营业利润（百万元）|2732|2939|3207|3503| |利润总额（百万元）|2732|2944|3212|3508| |所得税费用（百万元）|487|545|594|649| |净利润（百万元）|2245|2399|2618|2859| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2244|2399|2618|2859| |EPS（元）|2.80|2.99|3.27|3.57| |经营活动现金流净额（百万元）|2584|3088|3152|3242| |投资活动现金流净额（百万元）|-5|-171|-216|-212| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2434|-2400|-2600|-2850| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|144|517|336|180| |每股收益（元）|2.80|2.99|3.27|3.57| |每股经营现金流（元）|3.22|3.85|3.93|4.05| |市盈率|19.00|18.53|16.98|15.55| |市净率|6.64|6.92|6.90|6.89| |EV/EBITDA|15.89|15.40|13.99|12.75| |总资产收益率|16.9%|17.8%|18.9%|20.0%| |净资产收益率|34.9%|37.4%|40.6%|44.3%| |净利率|10.0%|10.2%|10.5%|10.8%| |资产负债率|51.3%|52.0%|53.2%|54.5%| |总资产周转率|1.69|1.75|1.80|1.85| [14]