核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业受政策、市场环境等因素影响，部分公司业绩有增长或下滑情况，投资建议多为增持或买入 [2][3][4] 总量研究 金融工程量化 - 截至2025年3月31日，沪深300指数上涨家数占比指标环比上月小幅上升且高于60%，市场情绪较高；动量情绪指标近一月快线、慢线均拐头向下且快线在慢线下方，未来一段时间维持谨慎观点；均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪非景气区间 [1] 行业研究 房地产 - 2025年1 - 3月，百强房企累计全口径销售金额7847亿元、销售面积3931万平，同比-7.3%、-19.2%，累计同比较1 - 2月变化-4.2pct、-3.6pct，TOP50房企中48家全口径销售金额同比平均值为+11.7%，中位数为+0.5%，部分高能级城市将逐步止跌回稳，建议关注中国海外发展等 [2] 医药 - 国家药监局支持高端医疗器械创新发展政策落地，有望推动高端影像设备等领域快速发展，建议增加医疗器械板块配置，关注港股低估值企业、稳健增长的消费医疗器械企业、研发实力强劲的龙头公司 [3] 公司研究 银行 - 无锡银行2024年全年营收47.3亿，同比增长4.15%，归母净利润22.5亿，同比增长2.35%，加权平均净资产收益率为10.6pct，同比下降0.9pct，营收稳步增长，盈利增速略有放缓，规模稳步扩张，对公贷款投放景气度较好，全年NIM为1.51%，同上半年持平，不良率维持低位，风险抵补能力强 [4] - 江阴银行2024年全年营收39.6亿，同比增长2.5%，归母净利润20.4亿，同比增长7.9%，加权平均净资产收益率为11.55%，同比下降1pct，全年净利息收入负增幅度收窄，营收盈利增长提速，对公贷款多增稳定扩表节奏，NIM较前三季度逆势走阔2bp至1.76%，不良双降，风险抵补能力稳健 [6] - 张家港行2024年全年营收47.1亿，同比增长3.8%，归母净利润18.8亿，同比增长5.1%，加权平均净资产收益率为11.05%，同比下降0.6pct，营收增速稳中有升，业绩增长韧性强，扩表节奏略有放缓，4Q息差环比走阔，债券交易驱动非息收入高增，不良率低位运行，可转债转股驱动资本安全边际增厚 [7] 房地产 - 招商蛇口2024年营收1790亿元，同比+2%，归母净利润40亿元，同比-36%，2025年Q1销售额约351亿元，同比-13%，拿地强度约62%，预测25 - 27年归母净利润为42.1/44.7/54.4亿元，当前股价对应25 - 27年PE估值分别为21.1/19.8/16.1倍 [8] 基化 - 兴发集团2024年营收283.96亿元，同比增长0.41%（追溯调整后），归母净利润16.01亿元，同比增长14.33%（追溯调整后），主要产品销量稳步增加，市场份额进一步提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.92/24.41/28.78亿元 [9] - 利尔化学草铵膦价格下跌幅度放缓，上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为4.60（上调42.2%）/5.06（上调15.9%）/6.68亿元，后续将持续扩充精草铵膦等产能 [11] - 金宏气体因部分产品价格下跌，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为2.96（下调6.2%）/3.83（下调16.1%）/4.50亿元 [12] 石化 - 新奥股份考虑海外天然气价格下跌，平台交易气价差收窄，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为54.06（下调21%）/62.08（下调18%）/69.30亿元，天然气需求持续增长，维持“买入”评级 [10] 有色 - 神火股份2024年营业收入383.73亿元，同比+1.99%，归母净利润43.07亿元，同比-27.07%，煤炭板块量价齐跌拖累业绩，年初以来氧化铝价格持续下跌，预计2025年电解铝利润走扩，煤炭价格下跌空间相对有限，关注电解铝纳入碳交易市场后水电铝溢价，预计2025 - 2027年归母净利润分别为58.91亿元/63.09亿元/69.72亿元 [13] 建材 - 凯盛科技2024年营收/归母净利/扣非归母净利48.9/1.4/-0.2亿，同比-2.3%/+30.8%/亏损收窄，考虑UTG项目投产在即及显示材料产品结构提升，略上调25 - 26年归母净利预测为2.62/3.19亿元（较上次+13%/+11%），引入27年归母净利预测为3.62亿元 [14] 汽车 - 博俊科技2024年业绩亮眼，2025E或再配套强周期车型，扩产持续同步保障，上调2025E/2026E归母净利润预测至8.0/9.4亿元，新增预测2027E归母净利润10.0亿元 [15] - 广汽集团2024业绩表现承压，4Q24销量及投资收益环比改善，换帅开启全面改革，番禺行动元年自主品牌加速发展，下调2025E - 2026E归母净利润预测至7.5亿元/8.8亿元，新增预测2027E归母净利润10.5亿元 [16] 电新 - 良信股份2024年营收同比-7.57%至42.38亿元，归母净利润同比-38.92%至3.12亿元，受地产需求疲软影响，主要业务板块营收承压，需关注数据中心场景应用突破，预计25 - 27年归母净利润4.40/5.52/6.65亿元，当前股价对应25年PE为23倍 [17] 零售 - 中国中免2024年营业收入564.7亿元，同降16.38%，归母净利润42.7亿元，同降36.44%，扣非归母净利润41.4亿元，同降37.70%，下调2025/26年归母净利润预测35.2%/36.2%至49.7/55.9亿元，新增2027年预测61.8亿元，在离岛免税市场稳固份额，口岸渠道覆盖面扩大 [18] 医药 - 锦欣生殖2024年总营业收入28.12亿元，同比增长0.8%，归母净利润2.83亿元，同比减少17.9%，正常化净利润4.16亿元，同比减少11.7%，业绩符合预期，预计25 - 27年EPS为0.14/0.15 /0.17元，对应PE分别为20/18/16x [19] - 信立泰下调2025 ~ 2026年归母净利润预测为7.08/ 8.22亿元（原预测为8.61/ 9.01亿元），新增2027年归母净利润预测为9.79亿元，现价对应PE分别为52/ 45/ 37倍，深耕心血管领域，拥有强大销售推广能力，逐步完成创新转型，即将进入产品收获期 [20] - 恒瑞医药2024年营业收入279.85亿元（YOY + 22.63%），归母净利润63.37亿元（YOY + 47.28%），扣非归母净利润61.78亿元（YOY + 49.18%），业绩符合预期，预测25 - 27年归母净利润为67.9/80.1/91.6亿元，当前股价对应PE分别为46/39/34倍 [21] 社服 - 首旅酒店2024年营收77.51亿元，同比-0.5%，归母净利润8.06亿元，同比+1.4%，24Q4营收18.62亿元，同比-1.1%，归母净利润0.83亿元，同比-24.7%，预测2025/2026/2027年归母净利润分别为9.26/11.18/13.80亿元，折合25 - 27年EPS分别为0.83/1.00/1.24元，对应25年PE为16倍 [22] 家电 - 九阳股份长期在小家电行业领导地位稳固，新品研发上市持续推进，渠道改革成果有望释放，因外销下滑较大，短期经营承压，下调2025 - 26年归母净利润至2.4/3.0亿元（较前次预测分别下调32%/22%），新增2027年归母净利润预测为3.4亿元，现价对应PE分别为33、27、24倍，由“买入”调整为“增持”评级 [23] 食饮 - 涪陵榨菜2024年营业收入23.9亿元，同比-2.6%，归母净利润8亿元，同比-3.3%，需求疲软下核心产品收入同比下滑，24Q4毛利率承压拖累净利率，全年分红比例提升，加大产品研发力度，聚焦榨菜品类优化，预测2025 - 2026年归母净利润分别为8.78/9.39/9.91亿元，当前股价对应PE分别为17.6x/16.5x/15.6x [24] - 九毛九2024年营业收入60.7亿元，同比+1.5%，归母净利润0.6亿元，同比-87.7%，24年怂火锅收入持续增长，经营利润率同比下降，同店收入减少，抬升主要经营成本收入占比，持续经营调整，预测25 - 27年归母净利润分别为1.25/1.75/2.21亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为30x/21x/16x [25]