报告核心观点 - 特朗普“对等关税”即将落地，对A股和大类资产配置产生影响，需关注基本面改善情况和政策对冲措施；各行业和公司发展态势不一，部分公司业绩增长，部分受政策或市场因素影响，投资者可根据研报分析挖掘潜在投资机会并注意风险 [3][25] 宏观策略 《4月，特朗普冲击再临——A股动静框架之静态指标》 - 资产联动指标显示股票相对债券配置价值长周期处高位，ERP超1倍标准差；市场配置指标中全A指数降低，多数宽基指数历史分位数低于50%，创业板指仅10%左右，估值分化持平 [5][23] - 市场交易/情绪指标中换手率、成交额占比下滑，交易热度降温，行业/个股趋势指标无明显变化 [5][23] - 投资者行为方面回购规模回落，产业资本减持规模扩大，主体资金流回升，因国际中介指标积极 [5][23] 《迎接“对等关税”冲击——政策与大类资产配置月观察》 - 海内外政策要闻包括习近平会见国际工商界代表，特朗普宣布4月2日征收“对等关税” [25] - 国内外政策导向分析显示海外聚焦特朗普加征关税和中日经济高层对话，国内聚焦扩大开放、多领域政策调整 [26] - 权益市场3月主板指数微幅震荡，上证指数和中证100反弹，万得微盘股指数先升后调；固收市场资金面紧张，央行回笼资金；大宗商品有色冲高回落，原油震荡，贵金属上行，黑色下行，猪肉止跌；外汇市场美元指数波动，人民币先缓解贬值压力后再度承压 [27][28] - 大类资产轮动展望为权益等待特朗普冲击落地，关注基本面，重视黄金和转债，二季度政策配合或对冲关税冲击 [3][29] 金融固收 《金融工程：哪些行业景气度在上行？——细分行业景气度跟踪 - 20250401》 - 行业历史盈利跟踪显示证券Ⅱ、消费电子、工业金属ROETTM处过去一年高点，银行、煤炭开采洗选、电源设备处低点；保险Ⅱ、工业金属、电信运营Ⅱ处过去十年高点，计算机软件、电源设备、其他化学制品Ⅱ处低点 [31] - 行业景气度跟踪从预期ROE增速看，乘用车Ⅱ、电源设备、通信设备景气度高，煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ、银行景气度低；从相对历史增速看，房地产开发和运营、传媒、计算机软件处较高水平，建筑施工、银行、发电及电网处较低水平 [31] - 从预期营业收入增速看，证券Ⅱ、半导体、电源设备景气度高，房地产开发和运营、煤炭开采洗选、石油化工景气度低；从相对历史增速看，乘用车Ⅱ、电源设备、通用设备处较高水平，房地产开发和运营、建筑施工、其他医药医疗处较低水平 [32] 行业公司 《豪能股份（603809）：汽车传动蒸蒸日上，机器人再添增长极》 - 基本情况为深耕汽车传动，拓展至航空、机器人领域，2024年归母利润增长超收入增速，新能源和航空航天业务推动业绩增长 [34] - 看点是差速器业务增长，2025年产能有望释放；机器人产品定位减速机和关节驱动总成，已与客户对接 [35] - 投资建议预计25 - 27年收入和归母净利润增长，给予25年35XPE，目标价23.1元 [36] 《赤子城科技（09911）：事件点评：多元矩阵开花结果，AI赋能第二增长曲线》 - 二维战略促增长，2024年营收增长，社交和创新业务表现出色，经调整EBITDA增长 [36] - AI驱动“多元矩阵”成果显著，降本增效，本地化战略推进；加速布局“AI + 社交娱乐”，夯实第二增长曲线 [38] - 投资建议调整收入和归母净利润预测，给予2025年11倍PE，目标股价8.50港元，维持“买入”评级 [19][39] 《中国中免（601888）：24年受制于流量承压，关注市内免税扩容》 - 2024年业绩承压，毛利率略增，海南离岛免税流量影响Q4和全年业绩，分红率超50% [39][40] - 海南流量承压但市占率提升，市内免税政策落地有望受益，推进门店升级和新中标经营权 [40][41] - 投资建议下调盈利预测，维持“买入”评级 [42] 《泡泡玛特（09992）：2024H2业绩超预期，盈利能力大幅增强》 - 2024年全年和H2收入、利润增长，海外市场亮眼，IP、产品结构改善 [43][44] - 毛利率提升，费用端优化，自有IP受欢迎，海内外渠道拓展成效显著 [45][46] - 投资建议上调收入和调整后净利润预测，维持“买入”评级 [46] 《北方国际（000065）：利润延续高增，投运项目带动业绩弹性释放》 - 24年利润增长，25年孟加拉项目运营或带动业绩，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“买入”评级 [47] - 工程、焦煤、发电业务收入下滑，在手订单充足，各运营项目有不同表现 [49] - 盈利质量提高，收、付现比上升 [50] 《民爆光电（301362）：核心照明业务稳步增长，公司维持高分红水平》 - 2024年营收和归母净利润增长，Q4营收增长、归母净利润略降，分红比例高 [52] - 核心照明业务增长，植物照明增速承压，工业照明毛利率下降，利息和汇兑影响财务费用 [53][54] - 投资建议预计25 - 27年归母净利润增长，维持“增持”评级 [55] 《锦泓集团（603518）：IP授权业务潜力可期》 - 2024年Q4和全年收入、归母净利润有不同表现，分品牌、模式收入和毛利率有变化 [57][58] - 推进TeenieWeenie品牌IP资产开发与变现，重构消费场域，贯通渠道生态 [58][60] - 调整盈利预测，维持“增持”评级 [61] 《华泰证券（601688）：资本市场转暖，经纪与信用业务受益明显增厚业绩—24年年报点评》 - 业绩整体符合预期，经纪与信用业务推动增长，ROE提升，杠杆率下滑 [63] - 轻资产业务中经纪业务因市场交投活跃增长，投行业务受监管影响下滑，资管业务稳定但受降费影响 [63][65] - 重资产业务中信用业务因两融余额上升和转融通利息支出减少增长，自营业务扣除出售AssetMark后负增长 [66] - 投资建议更新盈利预测，维持“买入”评级 [67] 《晶苑国际（02232）：客户优势显现，乐观预期2025》 - 公司是全球领先成衣制造企业，多年盈利能力提升，2024年营收和归母净利润增长 [69][70] - 共创模式与优质客户合作，具备多国制造和工艺优势，对2025年业绩有信心 [70][71] - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，目标价7.60港元 [72][73] 《伟星股份（002003）：持续深化竞争相对优势》 - 2024年Q4和全年收入、归母净利润增长，分业务和地区收入有不同增幅，产能利用率提升 [74] - 以客户为中心促进销售增长，把握趋势强化产品优势，深化数字应用建设工厂 [74][75] - 2025年有营收和成本目标，调整盈利预测，维持“买入”评级 [75] 《嘉益股份（301004）：业绩靓丽，扩充海外产能》 - 2024年Q4和全年收入、归母净利润增长，金属制保温杯销量和单价上升，分红转增股本 [77] - 24Q4毛利率和归母净利率下降，预计后续规模效应改善盈利能力 [77]