核心观点 报告对宏观经济、固定收益、行业与公司等多领域进行分析，预测 2025 年 3 月宏观经济指标，研判转债市场并给出投资策略，分析超长债走势；各行业中，交通运输关注快递物流与油运，医药生物有 CSU 新疗法，北交所 IPO 审核加速；多家公司财报显示业绩有增有减，部分公司给出投资建议与盈利预测调整[8][22][32] 宏观与策略 宏观快评 - 预计 2025 年 3 月国内经济增长动能稳健提升，CPI 环比约 -0.5%、同比回升至 -0.1%，PPI 环比约 -0.2%、同比小幅回落至 -2.3%，工业增加值同比小幅上升至 6.0%，社会消费品零售总额同比上升至 4.2%，固定资产投资累计同比上升至 4.5%，出口同比或小幅回落至 2.0%左右[8] 固定收益投资策略 - 年报季市场风险偏好降低，增加中位数以下价格个券配置比例，防御类板块胜率更佳，逢低加仓科技成长 - 3 月热门板块回落，权益市场风格偏大盘，与转债适配度降低，4 月后半月市场下跌概率较大 - 3 月十年期国债利率波动，债市利率无大幅上行时转债配置力量预计充裕 - 3 月转债估值触顶后压缩，后续估值压缩空间不大，逢低分批建仓/加仓适宜 - 择券短期推荐稳定防御类+产品涨价类，4 月逢低布局科技成长主线[8] 固定收益周报 - 上周 MLF 超额续作，债市情绪好转后小幅调整，超长债总体大涨，交投活跃度上升，期限利差和品种利差缩窄 - 30 年国债和 20 年国开债利差处于历史低位，经济处于底部区域，央行货币政策收紧概率低，短期债市低位震荡，10 年期国债预计在 1.7%-1.9%区间波动 - 上周超长债发行量和成交量上升[9][10] 策略深度 - 2009 - 2024 年主动型股票基金能获取显著超越基准收益，经三因子模型风险调整后，全样本及前后 8 年子样本分别能获取年化 5.78%-7.49%、4.96%-6.99%、4.14%-6.15%的超额收益 - 主动型股票基金长期偏好高估值股票，负向价值因子暴露对超额收益有负面影响，调整后超额收益提升 - 基金组合在较长时间跨度有规模风格择时能力，前期偏好小盘股，后期偏好大盘股 - 含成长因子模型能解释 2019 年 1 月至 2021 年 11 月及 2021 年 12 月至 2024 年 12 月部分超额收益[11][12][13] 策略专题 - 利用 DeepSeek 实现经典投资策略在国内市场解构与实践，如将所罗门兄弟公司债券策略、BRK 价值投资策略、ARK 成长风格在国内市场落地 - 实现 BRK 和 ARK 价值与成长风格均衡和切换，适应不同市场环境[14][15][16] 策略专题 - 上周全市场成交量下降，成交集中度和赚钱效应下降，行业换手率下降，机构调研强度上升，股市资金净流入，资金流出风险上升[19][20][21] 行业与公司 交通运输行业 4 月投资策略 - 航运：油运运价上涨，预计 2025 年行业运价中枢抬升，推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油；集运美线提价，持续性待察，建议等待行业基本面触底，中远海控有投资价值支撑 - 航空：客运航班量环比提升，2025 年航空国内扣油票价有望企稳回升，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 - 快递：顺丰控股业绩增长，加盟制快递市场良性竞争，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 - 物流：看好德邦股份、嘉友国际、东航物流发展机会[22][23][24] 医药生物周报 - 本周医药板块强于整体市场，化学制药板块领涨，医药生物市盈率处于近 5 年历史估值 54.91%分位数 - 后奥马珠时代，CSU 领域迎来新疗法，二代 IgE 产品开发思路为长效化，Sanofi 的 Dupilumab、Novartis 的 Remibrutinib 有潜力[26][27][28] 北交所 2025 年 3 月月报 - 北交所股票成交额活跃度提升，新增 1 家上市公司，总市值和流通市值上升，两融余额日均值达历史最高 - 北证 50 指数市盈率和市净率处于近两年高位，指数震荡收跌，跌幅小于科创 50 和创业板指数 - 行业涨跌各半，23 只个股股价创历史新高，48 只个股创成交量历史新高 - 3 月 33 家公司发布年报，新上市 1 只股票，77 家次企业更新审核动态 - 3 月北交所推出重要政策，监管加速推进 ETF 产品落地[29][30][31] 伟星股份财报点评 - 2024 年收入增长 20%，盈利能力提升，综合毛利率提升，费用率有变化，存货/应收账款周转天数缩短，分红率达 83.46% - 四季度收入稳健增长，净利润大幅提升，毛利率和费用率有变动 - 国际市场收入快速增长，产能及产能利用率提升 - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，小幅下调目标价，维持“优于大市”评级[32][33][34] 森马服饰财报点评 - 2024 年收入增长 7%，存货周转效率提升，毛利率微降，费用率有变化，净利率下降，分红率 82.9% - 四季度收入增长提速，资产减值损失收窄，毛利率下滑，期间费用率上升，净利率提升 - 各渠道和品类全面增长，童装表现亮眼 - 小幅下调 2025 - 2026 年盈利预测，上调合理估值区间，维持“优于大市”评级[34][35][36] 珠海冠宇财报点评 - 2024 年营收和归母净利润增长，毛利率和净利率提升，Q4 营收和归母净利润同比增长 - 消费电池销量增长，全球领先地位稳固，盈利能力稳中向好 - 动储电池聚焦高倍率场景，营收快速增长，业务同比减亏 - 维持盈利预测和“优于大市”评级[37][38][39] 兴发集团财报点评 - 2024 年营收和归母净利润增长，毛利率和净利率回升，各业务表现有差异 - 磷矿石价格有望高位运行，公司资源优势显著 - 有机硅、草甘膦盈利水平有望修复 - 调整盈利预测，维持“优于大市”评级[40][41][43] 益生股份财报点评 - 2024 年鸡苗销量减少，归母净利润回落，Q4 营收和归母净利润同比大幅增长 - 鸡业务销量下滑但成本改善，盈利小幅减少；猪业务产能释放，短期盈利承压 - 2025 年白鸡消费有望改善，看好行业景气修复 - 下调 2025 年归母净利润预测，维持 2026 年预测，新增 2027 年预测，维持“优于大市”评级[43][44][45] 美团 - W 海外公司财报点评 - 24Q4 收入同比增长 20%，调整后利润率同比提升 5pct，净利润显著提升 - 外卖业务经营效率提升，社保试点方案将推出，新技术应用有进展，闪购订单量和收入增长 - 到店酒旅订单量增长超 40%，“神会员”计划进展顺利，预计 25 年经营利润率 34% - 新业务收入增长，亏损率收窄，海外外卖积极拓展，预计 25 年新业务总计亏损约 100 亿元 - 公司计划今年推出 AI 助手 - 小幅下调 2025 年经调整净利润，上调 2026 年预测，新增 2027 年预测，维持“优于大市”评级[46][47][50] 广电计量财报点评 - 2024 年收入和归母净利润增长，毛利率和净利率提升，盈利能力增强 - 各业务聚焦新质生产能力，创新驱动业绩提升 - 公司加速布局战略新兴行业 - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级[51][52][53] 华阳集团财报点评 - 2024 年营收和归母净利润增长，Q4 营收和归母净利润同比增加 - Q4 净利率环比下降，四费率稳中有降 - 公司与华为、小米深度合作，聚焦汽车智能化和轻量化，产品升级，客户结构优化 - 调整盈利预测，维持“优于大市”评级[54][55][56] 比亚迪电子财报点评 - 2024 年营收创历史新高，归母净利润增长，4Q24 营收同比增长，归母净利润环比下滑 - 毛利率下滑，主要系业务结构调整 - 智驾下沉推动汽车业务高增[56]