报告公司投资评级 - 报告维持中国中车“优于大市”评级 [2][7][12] 报告的核心观点 - 中国中车2024年实现收入2464.57亿元，同比+5.21%，归母净利润123.88亿元，同比+5.77%，新签订单约3222亿元，期末在手订单约3181亿元 [7] - 业务结构持续优化，铁路、新产业稳定增长，盈利能力、控费能力稳定，加大研发巩固竞争优势 [7] - 存货及合同负债保持良好增长，经营活动现金大幅流入，结构转型深入推进，数智升级助力发展转型 [7] - 预计2025 - 2027年实现收入2695.06/2888.19/3033.27亿元，同比+9.35%/+7.17%/+5.02%；归母净利润134.58/146.45/156.95亿元，同比+8.64%/+8.82%/+7.17% [7][8] - 给予2025年16 - 19倍PE估值，合理价值区间为7.50 - 8.91元/股，合理市值区间为2153 - 2557亿元 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月至2025年1月，中国中车与海通综指对比有不同涨幅表现 [3] - 沪深300对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-6.7%、-6.2%、-16.7%，相对涨幅分别为-6.6%、-8.0%、-15.5% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|234262|246457|269506|288819|303327| |(+/-)YoY(%)|5.1%|5.2%|9.4%|7.2%|5.0%| |净利润（百万元）|11712|12388|13458|14645|15695| |(+/-)YoY(%)|0.5%|5.8%|8.6%|8.8%|7.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.41|0.43|0.47|0.51|0.55| |毛利率(%)|20.5%|21.4%|21.6%|21.6%|21.6%| |净资产收益率(%)|7.3%|7.3%|7.7%|8.0%|8.2%|[6] 业务分析 - 铁路业务2024年收入1104.61亿元，同比+12.50%，毛利率24.72%，同比+1.00pct，各细分业务有不同表现 [7] - 城轨业务2024年收入454.40亿元，同比-9.72%，毛利率19.95%，同比+0.38pct [7] - 新产业业务2024年收入863.75亿元，同比+7.13%，毛利率17.52%，同比+0.41pct [7] - 现代服务业务2024年收入41.81亿元，同比-18.22%，毛利率28.42%，同比+5.19pct [7] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计铁路装备业务2024 - 2026年收入为1255.00/1377.87/1458.11亿元，同比增长13.61%/9.79%/5.82%，毛利率2025 - 2027年维持25% [8][9] - 预计城轨与城市基础设施业务2025 - 2027年收入增速为0%/+2%/+4%，毛利率为20% [9] - 预计新产业业务2025 - 2027年收入增速为+10%/+7%/+5%，毛利率为17.5% [10] - 预计现代服务业务2025 - 2027年收入增速为-15%/-15%/-15%，毛利率为28.5% [10] 估值 - 选取中国通号、思维列控等为可比公司，可比公司2025年平均PE估值为14.33倍，给予中国中车2025年16 - 19倍PE估值，合理价值区间为7.50 - 8.91元/股，合理市值区间为2153 - 2557亿元 [12][13] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面财务指标预测 [15] - 对利润表、资产负债表、现金流量表进行了预测 [15]