报告行业投资评级 - 焦炭看多，焦煤震荡 [1] 报告的核心观点 - 每年一季度结束市场面临对预期及政策落实的验证，资本市场风险偏好下降，3月经济数据重要，社融数据反映实体经济实际需求成色，数据发布前宏观陷入真空期 [4] - 大行增加核心一级资本金落实两会政策，可对冲银行未来利差下行压力，增强化解地产企业、地方债务坏账风险的能力，有望提高后续银行为社会提供融资的能力，利于信贷周期复苏 [4] - 3月制造业PMI环比回升，但季节性仍弱于往年，维持弱复苏状态，体现出供给强而需求弱，新行业强传统行业弱的现状 [4] - 煤焦价格双双跌回2017年水平，近期焦煤现货成交好转，焦炭十二轮提降暂缓，部分焦企计划提涨，现货端情绪有所修复 [5] - 焦煤库存压力仍较大，本周下游焦企开始补库，关注矿山库存能否有效去化；焦炭供需双增，供需缺口扩大，产业链库存不高且开始由上游向下游转移，关注下游钢材库存去化情况，若去化加速，支撑钢厂利润回升，焦炭价格将企稳回升 [5] - 周二白盘煤焦钢矿联手上行，焦炭涨幅最大，受某焦企计划提涨及供需格局最优影响，资金对焦炭更乐观，焦煤受近月交割拖累有所顾虑，短期关注交割压力对盘面的影响以及盘面持仓的变化，接下来主旋律是估值修复，建议J09多单继续持有，待焦煤交割压力释放完毕择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 供需 - 110家洗煤厂开工率报61.99%，低位徘徊；230家独立焦企生产率报71.59%，需求小幅回升 [2] 库存 - 523家矿山库存报369.05万吨，洗煤厂精煤库存213.92万吨；247家钢厂库存762.68万吨，230家焦企库存729.61万吨；港口库存362.66万吨 [2] 现货价格与价差 - 唐山主焦煤报1335元/吨，京唐港山西产主焦煤报1380元/吨，活跃合约报1008元/吨，基差327元/吨，5 - 9月差 - 64.5元/吨 [2] 焦炭 供需 - 230家独立焦企生产率报71.59%，小幅回升；247家钢厂产能利用率报89.08%，铁水日均产量237.28万吨，铁水产量增速放缓 [3] 库存 - 230家焦企库存69.69万吨，247家钢厂库存668.12万吨，港口库存215.11万吨 [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1648元/吨，基差 - 152.13元/吨，5 - 9月差 - 38元/吨 [2]