报告公司投资评级 - 首次覆盖浙江荣泰，给予“优于大市”评级 [3][8][12] 报告的核心观点 - 浙江荣泰主业订单充足，拟收购狄兹精密股权进军机器人领域，预计2024 - 25年归母净利润为2.27、3.38亿元，对应EPS为0.63、0.93元/股，参考同类公司给予2025年40 - 45X PE，对应价值区间37.20 - 41.85元 [7][8][12] 各部分总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年04月02日，研究公司为浙江荣泰（603119），属于汽车与零配件行业中的汽车零配件板块 [1][2] - 4月01日收盘价37.90元，52周股价波动12.77 - 43.00元，总股本364百万股，流通A股204百万股，总市值13786百万元，流通市值7727百万元 [4] 市场表现 - 2024年4月至2025年1月，浙江荣泰对比海通综指、沪深300，1M、2M、3M绝对涨幅分别为16.4%、40.9%、69.3%，相对涨幅分别为16.4%、39.0%、70.5% [6] 财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|667|28.0%|134|28.3%|0.37|35.6%|25.1%| |2023|800|19.9%|172|28.4%|0.47|37.1%|10.3%| |2024E|1158|44.7%|227|32.4%|0.63|34.1%|12.5%| |2025E|1559|34.6%|338|48.4%|0.93|36.2%|16.5%| |2026E|1980|27.0%|442|30.8%|1.21|36.6%|18.8%|[7] 业务分析 - 24H1新能源汽车热失控防护绝缘件等产品营收有不同变化，新能源汽车热失控防护绝缘件营收同比+54.06%，占比75.61%；国内/国外营收同比+26.30%/+64.88%，国外收入占比+6.61pct [8] - 24H1营收4.98亿元，同比+42.73%，归母净利润1.01亿元，同比+45.33%，毛利率33.66%，同比-2.43pct，净利率同比+0.36pct，费用率同比-4.56pct [8] - 年产240万套新能源汽车安全件项目已陆续生产，2026年12月达预定可使用状态，泰国、墨西哥、湖南荣泰项目均在推进建设 [8] 市场空间与公司地位 - 2023 - 2027年全球云母耐火绝缘市场规模年均复合增长率为19.30%，2027年将达355.64亿元，新能源云母材料市场规模预计从2023年31.7亿元增至2027年123.7亿元 [8] - 2022年公司在全球云母耐火绝缘市占率为4.35%，在新能源汽车行业为27.14%，在家电行业为19.75%，在电线电缆行业为1.92% [8] 订单与业务拓展 - 特斯拉等为公司客户，截至24年中报，新能源行业定点项目销售金额预计约92.38 - 99.63亿元，国外占比较多 [8] - 2025年新能源汽车动力电池包上盖板及电池模组间阻燃隔热材料使用面积分别为1499、1170万平米，云母材料占比分别为80%和45% [8] - 拟受让狄兹精密部分股权并增资，合计持有51%股权，切入人形机器人市场 [8] 分产品盈利假设 |产品|2024 - 26年收入增速假设|2024 - 26年毛利率假设| | ---- | ---- | ---- | |新能源汽车热失控防护绝缘件|55%、40%、30%|38%、40%、40%| |小家电阻燃绝缘件|22%、18%、15%|22%、21%、21%| |电缆阻燃绝缘带|10%、10%、10%|12%、12%、12%| |云母纸|-10%、20%、15%|12.5%、13.0%、14.0%|[9] 可比公司估值 |代码|简称|总市值（亿元）|PE（倍）2024E|PE（倍）2025E|PE（倍）2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |001359|平安电工|60.86|30|24|20| |001255|博菲电气|21.28|-|27|20| |300100|双林股份|241.66|-|55|46| |300953|震裕科技|190.37|72|47|33| |均值| - | - |51.20|38.26|29.78|[14] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标预测，以及利润表、资产负债表、现金流量表预测 [15]