报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 风机毛利率大幅提升推动业绩较快增长，2025年风机业务量利有望进一步提升，电站业务平稳，风电后服务业务较快发展，综合考虑业务发展形势调整盈利预测，维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.goldwind.com，大股东为香港中央结算(代理人)有限公司，持股18.28%，总股本4225百万股，流通A股3355百万股，流通B/H股774百万股，总市值342亿元，流通A股市值298亿元，每股净资产8.65元，资产负债率74.0% [1] 财务数据 - 2024年报营收566.99亿元，同比增长12.37%，归母净利润18.60亿元，同比增长39.78%，扣非后净利润17.77亿元，同比增长38.26%，EPS 0.44元，拟每10股派发现金红利1.40元（含税）；2024年四季度营收208.6亿元，同比减少1.32%，归母净利润0.68亿元，同比减少2.71% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为803.58亿元、900.13亿元、971.01亿元，净利润分别为30.00亿元、39.60亿元、49.63亿元 [6] 业务分析 - 2024年风机对外销量16.05GW，同比增长16.56%，风机及零部件业务收入389.2亿元，同比增长18.17%，毛利率5.05%，同比提升4.89个百分点；截至2024年底，在手外部风机订单45.08GW，同比增长51%，其中海外订单7.03GW，同比增长约50% [7] - 2024年国内外自营风电场新增权益并网装机容量1.98GW，同比增长约10.5%，转让权益并网容量331.25MW，对应投资收益约6.66亿元，截至2024年底全球累计权益并网装机容量8.04GW，同比增长约10.3%，权益在建风电场容量3.76GW，同比增长60.2%；风电场开发业务收入108.5亿元，同比基本持平，其中发电收入62.4亿元，电站产品销售收入约46.2亿元 [7] - 截至2024年底，国内外后服务业务在运项目容量接近40GW，同比增长近30%；2024年风电服务收入55.1亿元，其中后服务收入39.1亿元，同比增长29.26% [7][8] 投资建议 - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润30.00、39.60亿元（原预测值35.12、44.73亿元），新增2027年盈利预测49.63亿元，当前股价对应2025 - 2027年业绩的动态PE分别为12.5、9.5、7.6倍，维持“推荐”评级 [8]