核心观点 - 2024年经常项目顺差扩大且占GDP比重合理，资本项目逆差扩大，内资外流压力增加，民间对外净负债大幅收敛；2025年3月制造业产需、非制造业PMI环比延续回升，高技术产业景气度明显回升 [2][5][6] 宏观经济-2024年对外经济部门体检报告 - 经常项目顺差扩大，占GDP比重在合理范围，货物贸易顺差创历史新高，居民出境需求旺盛 [2][5] - 资本项目逆差扩大，净误差与遗漏绝对值创2007年以来新低，线上资本项目逆差创历史新高，内资外流是主力 [5] - 内资净流出压力加大，对外其他投资、证券投资净流出规模增加，对外直接投资净流出放缓 [5] - 外资由上年净流入转为小幅净流出，外来直接投资净流入放缓，其他投资净流出增加，外来证券投资净流入增加 [5] - 外汇储备余额减少，因短期资本外流压力增大，交易因素致外汇储备资产下降，抵消正估值效应 [5] - 内资外流增加使民间部门货币错配状况显著改善，反映跨境资本净流出对外汇市场影响具有两面性 [5] 宏观经济-3月PMI数据点评 - 3月制造业PMI指数为50.5%，环比回升0.3个百分点，企业景气度在扩张区间延续回升 [6] - 3月新订单指数51.8%，环比回升0.7个百分点，新出口订单指数环比回升0.4个百分点至49.0% [6] - 生产指数52.6%，环比回升0.1个百分点；原材料库存指数47.2%，环比反弹0.2个百分点；产成品库存指数48.0%，环比下滑0.3个百分点 [6] - 从业人员指数48.2%，环比回落0.4个百分点；供货商配送时间指数50.3%，环比回落0.7个百分点 [6] - 制造业生产经营活动预期指数53.8%，环比回落0.7个百分点，但仍在较高景气度区间 [6] - 3月生产指数环比微幅回升，制造业生产活动维持活跃，采购指数仍处扩张区间，企业生产意愿仍在回升 [7] - 3月制造业价格指数环比回落，主要原材料购进价格、出厂价格指数环比分别回落1.0和0.6个百分点，受大宗商品价格波动影响 [7] - 内需不振掣肘原材料加工业价格表现，3月石油加工及炼焦业、黑色金属加工业和非金属矿物制品业出厂价格和新订单指数均处收缩区间 [7] - 3月机械设备相关产业下游需求较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单指数处扩张区间，产成品库存指数下滑，机械产业有被动去库存迹象 [8] - 3月装备制造业PMI为52.0%，环比上升1.2个百分点，设备业需求改善或与基建投资节后修复有关 [8] - 3月非制造业PMI指数为50.8%，环比回升0.4个百分点，维持在扩张区间 [8] - 3月非制造业新订单指数为46.6%，环比回升0.5个百分点；新出口订单指数为49.8%，环比回升0.3个百分点 [8] - 3月非制造业从业人员指数为45.8%，环比回落0.7个百分点，在收缩区间继续下探；供应商配送时间指数为51.1%，环比回落2.0个百分点 [8] 市场表现 - 上证综指收盘价3348.44，涨0.38%；深证成指收盘价10503.66，跌0.01%；沪深300收盘价3887.68，涨0.01%；中小100收盘价6568.47，跌0.03%；创业板指收盘价2101.88，跌0.09% [3] - 申万一级行业中，医药生物涨3.34%、公用事业涨1.78%、国防军工涨1.46%、钢铁涨1.32%、煤炭涨1.29%；家用电器跌1.71%、计算机跌0.97%、汽车跌0.90%、银行跌0.59%、通信跌0.46% [3] 4月金股组合 - 包括中远海特（600428.SH）、极兔速递-W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、大丰实业（603081.SH）、深南电路（002916.SZ） [4]