宏观经济背景 - 国内1 - 2月固定资产投资累计同比增4.1%，社零总额同比增4.0%，出口金额累计同比增2.3%，工业增加值同比增长5.9%；2月CPI同比 - 0.7%，PPI同比 - 2.2%；2月新增社融2.23万亿元，社融存量同比8.2% [12][14][16] - 3月两会定调宏观政策“更加积极有为”，设定全年GDP增速目标为5%，赤字率目标4%，明确“适时降准降息”；产业政策聚焦内需筑基、创新开局[18] - 美国2月新增非农就业15.1万人，失业率4.1%；2月CPI同比2.8%，PCE通胀同比2.5%；市场预期2025年6、7、12月分别降息25BP [23][24] A股市场 - 3月A股风格由小盘成长切换至大盘红利，Wind全A小幅收涨0.4%，全A日均成交额较上月回落16.2%至1.5万亿元[34] - 4月交易回归基本面，关注新质生产力、内需修复、商品涨价业绩改善方向；关注4月政治局会议扩内需政策加码可能；短期降准概率大于降息，首次降准或在4 - 6月[37][38][39] 固收市场 - 3月资金利率高位回落，R007和DR007移动均值分别下降16BP和10BP；10年期国债利率先上行18BP到1.9%，后下行到1.7%附近[43] 海外市场展望 - 4月美国经济基本面预计温和降温，劳动力市场温和放缓，消费能力有支撑+通胀预期升温或制约通胀下行[32] - 4月对等关税及部分行业关税或落地，滞胀预期可能继续发酵，关注关税对通胀影响的预期差[33]