核心观点 - 市场受特朗普关税政策和企业业绩落地影响承压，建议均衡配置“高弹性 + 高股息”板块，等待关税等风险落地后的弹性上涨机会；恒瑞医药创新药和对外合作推动业绩高增长，上调目标价但维持中性评级；锦欣生殖业绩符合预期，政策红利和海外业务驱动长期成长，上调目标价并维持买入评级 [2][3][4] 宏观策略 - 特朗普关税政策即将落地，市场情绪承压，短期缺乏叙事主题，资金分歧，恒生科技指数进入技术性调整区间，全球避险情绪升温，亚太地区股指多出现调整 [2] - 本周市场聚焦美国经济数据和大范围关税政策，预计主要资产维持高波动，市场情绪趋于谨慎，建议均衡配置应对不确定性 [3] 恒瑞医药 - 2024 年收入和净利润分别同比增长 34%/107%，扣除合作收入后产品销售收入增速 14%，创新药销售含税强劲增长 31%至 139 亿元，对产品销售收入贡献超 50%，目标 2024 - 26 年创新药销售 CAGR 超 26%，2025 - 27 年间有望再获批 47 个新产品/适应症 [4][8] - 未来 2 个月 AACR 和 ASCO 大会将读出多项 ADC 候选药物数据，早中期管线品种 BD 交易增加，许可收入有望成经常性收入 [8] - 上调 2025 - 26 年净利润预测 8 - 14%，上调 DCF 目标价至 51 元，当前股价对应 44 倍 2025 年市盈率和 2.8 倍 2025 年 PEG，后续上行空间有限，维持中性评级 [8] 锦欣生殖 - 2024 年收入和经调整净利润同比分别增长 1%/下降 12%，成都业务周期数减少 13%但收入小幅增长，武汉周期数增长 40%，云南剔除装修影响后基本持平，海外业务收入和周期数分别增长 6%/18% [9] - 呼和浩特发布育儿补贴实施细则，预计更多地区效仿推出生育配套措施，美国 21 个州签署 IVF 强制医疗保险计划，企业覆盖面扩大 [9] - 上调目标价至 3.75 港元，维持买入评级，催化剂包括生育利好政策落地和美元银团贷款续期后现金回报提升 [10] 全球主要指数表现 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|23,207|0.60|15.00| |国指|8,537|0.24|17.11| |上 A|3,509|0.38|-0.12| |上 B|269|-1.28|0.70| |深 A|2,105|0.35|2.80| |深 B|1,224|0.33|0.87| |道指|41,990|-0.03|-1.30| |标普 500|5,633|0.38|-4.23| |纳指|17,450|0.87|-9.64| |英国富时 100|8,635|0.61|5.65| |法国 CAC|7,876|1.10|6.72| |德国 DAX|22,540|1.70|13.21| [5] 主要商品及外汇价格表现 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|74.78|0.27|0.27| |期金|3,122.80|18.77|18.77| |期银|34.06|17.82|17.82| |期铜|9,829.00|12.90|12.90| |日圆|149.27|5.29|5.29| |英镑|1.29|3.19|3.19| |欧元|1.08|4.40|4.40| |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国 10 年债息 yield|4.17|-8.82|11.52| [6] 恒生指数成份股表现 报告列出长和实业、中电控股等多只恒生指数成份股的收盘价、市值、5 天股价升跌%、年初至今升跌%、52 周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等数据 [12] 国企指数成份股表现 报告列出吉利汽车、中信股份等多只国企指数成份股的收盘价、市值、5 天股价升跌%、年初至今升跌%、52 周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等数据 [13] 本周公布经济数据 - 美国本周公布 Markit 制造业 PMI、JOLTS 职位空缺、ADP 就业人数等数据 [11] - 中国本周公布综合 PMI、制造业 PMI、非制造业 PMI 等数据 [11] 交银国际最新研究报告 报告列出深度报告和每日报告的相关信息，包括报告日期、报告名称、分析师等 [11]