报告公司投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 长飞光纤 2024 年年报显示营收和归母净利润同比下降，但 24Q4 营收同比和环比增长；公司多元化布局成效显著，在光互联组件和高端石英材料领域有进展；空芯光纤商用奇点已至，公司将强化相关业务布局；预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，给予 2025 年动态 PE 区间 25 - 30X，对应合理价值区间 36.24 - 43.49 元，评级“优于大市” [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025 年 4 月 1 日收盘价 34.02 元，52 周股价波动 21.98 - 46.99 元，总股本 758 百万股，流通 A 股 406 百万股，总市值和流通市值均为 25784 百万元 [2] 市场表现 - 绝对涨幅 1M、2M、3M 分别为 - 6.8%、 - 18.6%、13.8%，相对涨幅 1M、2M、3M 分别为 - 6.7%、 - 20.5%、15.0% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13353|12197|13900|15874|17717| |(+/-)YoY(%)|-3.5%|-8.7%|14.0%|14.2%|11.6%| |净利润（百万元）|1297|676|1099|1459|1813| |(+/-)YoY(%)|11.2%|-47.9%|62.6%|32.8%|24.3%| |全面摊薄 EPS(元)|1.71|0.89|1.45|1.93|2.39| |毛利率(%)|24.5%|27.3%|27.4%|28.1%|28.6%| |净资产收益率(%)|11.5%|5.8%|8.9%|10.9%|12.4%|[6] 事件及业务情况 - 2024 年公司实现营收 121.97 亿元（同比 - 8.65%），归母净利润 6.76 亿元（同比 - 47.91%），扣非归母净利润 3.67 亿元（同比 - 49.70%），经营性净现金流为 17.83 亿元（同比 + 17.76%）；24Q4 公司实现营收 35.03 亿元（同比 + 5.40%，环比 + 4.68%），归母净利润 1.03 亿元（同比 - 75.30%，环比 - 47.26%），扣非归母净利润 0.59 亿元（同比 + 197.11%，环比 - 68.48%） [7] - 公司调整业务分部列报口径，光传输产品实现营收 78.67 亿元（同比 - 12.79%），毛利率为 31.68%（同比 + 1.97pct），光互联组件实现营收 21.16 亿元（同比 + 3.71%），毛利率为 29.27%（同比 + 9.51pct），主营业务中其他业务实现营收 19.34 亿元（同比 - 5.36%），毛利率为 10.31%（同比 + 1.69pct） [7] 多元化布局 - 光互联组件领域，子公司博创科技实现销售收入约 10.74 亿元（同比 + 87.75%）；高端石英材料领域，长飞光学石英元器件研发及产业化项目预计 2025 年上半年投产 [7] 空芯光纤业务 - 公司将在新加坡投资设立全资子公司，聚焦空芯光纤技术研发与产品销售推广；长飞公司在美国 OFC 展会上分享空芯光纤重大突破，单根光纤长度超 20 公里，最低衰减系数低至 0.05dB/km [7] 分业务盈利预测 |业务分类|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |光传输产品（亿元）|78.67|83.24|88.70|93.60| |YOY|-12.79%|5.80%|6.56%|5.52%| |毛利率|31.68%|30.08%|29.72%|29.34%| |光互联组件（亿元）|21.16|32.90|46.43|59.20| |YOY|3.71%|55.48%|41.14%|27.48%| |毛利率|29.27%|32.00%|33.00%|33.50%| |其他产品及服务（亿元）|19.34|19.92|20.51|21.13| |YOY|-5.36%|3.00%|3.00%|3.00%| |毛利率|10.31%|12.00%|13.00%|15.00%| |营业收入（亿元）|121.97|139.00|158.74|177.17| |YOY|-8.65%|13.96%|14.20%|11.61%| |毛利率|27.30%|27.43%|28.06%|28.59%|[8] 可比公司估值 |代码|简称|总市值(亿元)|EPS（元）（2023、2024E、2025E）|PE（倍）（2023、2024E、2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600487.SH|亨通光电|406|0.67、1.14、1.39|25、14、12| |600522.SH|中天科技|496|0.94、0.98、1.22|15、15、12| |600498.SH|烽火通信|265|0.30、0.57、0.80|75、39、28| |均值| - | - |0.64、0.90、1.13|38、23、17|[9] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.89 元、1.45 元、1.93 元、2.39 元等 [11]