报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待关税政策落地，A股成交热度持续降温，各商品价格受宏观经济数据、关税政策预期及产业消息等因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国制造业、就业数据降温，3月ISM制造业PMI录得49不及预期且年内首现萎缩，2月JOLTS职位空缺756.8万人，劳动力市场放缓；白宫4月2日宣布关税即生效，多国表示将反制；美元指数在104上方震荡，10Y美债利率最低回落至4.13%，金价创新高，油价、铜价小幅收跌 [2] - 国内方面，3月财新制造业PMI升至51.2创4个月新高，供需两端扩张，抢出口动能强，就业改善；A股缩量上涨，成交额回落至1.15万亿，市场热度降温，小微盘股占优，医药、生物科技领涨；债市央行净回笼，资金面偏紧，长短端债券利率上行 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格冲高回落小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.06%报3148.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.7%报34.37美元/盎司，因获利抛盘压力，投资在关税政策落地前夕趋于谨慎 [4] - 市场等待特朗普关税计划细节，部分资金获利离场，警惕关税政策落地后金银回调风险 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力2505合约延续调整，伦铜夜盘调整至9700美金下方，COMEX美铜溢价收窄，国内近月4 - 5转向平水远月B结构收敛，现货降至升水10元/吨，LME库存升至21.3万吨 [6] - 美国3月ISM制造业指数为49低于预期和前值，工厂订单指数降至45.2创两年新低，库存指数升至53.4，亚特兰大联储预测美国一季度GDPNOW增长为 - 3.7%，欧盟将反制美国贸易政策，海外投行预计对等关税基准税率达10% - 15% [6] - 第一量子撤销巴拿马铜矿仲裁案件，年内复产有望，预计铜价短期延续调整 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20525元/吨跌1.34%，伦铝跌0.177%收2502美元/吨，现货SMM均价20560元/吨平，南储现货均价20540元/吨涨10元/吨；3月31日电解铝锭库存80万吨较上周四减0.2万吨，国内主流消费地铝棒库存26.1万吨环比上周一减2.35万吨 [8] - 3月财新中国制造业PMI录得51.2创2024年12月来新高，美国“对等关税”4月2日落地，美国3月ISM制造业PMI下滑至49，欧元区2月CPI初值符合预期；日本铝买家二季度铝进口升水定为每吨182美元较上季降20% [8] - 美国制造业PMI萎缩需求担忧升级，关税不确定致市场风险情绪降温，基本面铝价回落时现货逢低采购增加，盘面月差转Back结构，铝供应有支撑，铝价震荡 [9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌0.94%收2951元/吨，现货氧化铝全国均价3077元/吨跌13元/吨，升水137元/吨，澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存29.8万吨减1501吨，厂库8700吨减900 [10] - 氧化铝供应充足，消费弹性弱，供需过剩，矿价有下行趋势，成本支撑走弱，延续弱势运行 [10] 锌 - 周二沪锌主力ZN2505合约日内减产上行，夜间低开下行，伦锌收跌；现货市场上海0锌成交价集中在23480 - 23675元/吨，对2505合约升水30 - 50元/吨，盘面回升现货成交转差，升水持平 [11] - 3月精炼锌产量54.69万吨略高于预期，环比增13.7%，同比增4.1%，预计4月产量环比增3.99%至56.87万吨；Boliden收购矿山获批，预计2025年两座矿山锌铅精矿总指导产量分别为19.5万和3.7万金吨 [11] - 市场聚焦关税细节，风险偏好承压，锌价增仓下行，4月精炼锌供应预计大增，矿端向冶炼端传导兑现，供应压力拖累价格，但下游低位补库尚可，低库存有弱支撑，预计锌价弱运行下寻支撑 [11] 铅 - 周二沪铅主力PB2505合约日内横盘震荡，夜间低开下行，伦铅收跌；现货市场上海驰宏铅17395 - 17435元/吨，对沪铅2505合约升水20 - 30元/吨，江浙地区江铜、金德铅报17375 - 17405元/吨，对沪铅2505合约平水 [12] - 3月电解铅产量33.31万吨远超预期，预计4月产量33.41万吨；3月再生精铅产量36.71万吨远超预期，预计4月产量37万吨 [12] - 电解铅及再生铅3月产量大幅超预期，4月预计小增，下游电池处消费淡季，临近清明部分企业备货或放假，宏观有压力，基本面供应增加消费走弱，铅价偏弱运行，关注40日均线表现 [12] 锡 - 周二沪锡主力SN2505合约日内先抑后扬，夜间增仓上行刷新年内新高，伦锡延续涨势；现货市场小牌对5月贴水500 - 100元/吨，云字头对5月贴水100 - 升水200元/吨，云锡对5月升水200 - 500元/吨 [13][14] - 佤邦曼相矿山复工复产座谈会推迟，锡矿复产不确定性上升，刚果金比西矿复产时间未定，原料供应担忧助推内外锡价创新高，但消费增速难匹配涨幅，现货成交寡淡，供需矛盾大，追涨需谨慎 [14] 工业硅 - 周二工业硅主力2505合约震荡偏弱，华东通氧553现货对2504合约升水410元/吨，交割套利空间为负；4月1日广期所仓单库存降至69710手，较上一交易日减57手，交易所施行新仓单交割标准后仓单库存居高不下 [15] - 周二华东部分主流牌号报价持平，通氧553和不通氧553硅均价分别为10200和10150元/吨，421硅均价为11050元/吨，上周社会库升至60.4万吨，高库存拖累现货市场 [15] - 新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率低，供应端扩张有限；需求侧多晶硅去库签单谨慎，硅片市场窗口期短，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏，组件端排产增量有限，终端消费弱复苏，预计期价短期筑底 [15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期货价格震荡，现货价格小幅上涨，SMM电碳和工碳价格均涨100元/吨，SMM口径下现货贴水2505合约400元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石等价格有跌有平，仓单合计19135手，匹配交割价74260元/吨，2505持仓20.37万手 [16] - 4月正极厂排产小幅提升，国内锂盐供给增量预期有限，进口预期收缩，供给总量边际收紧，下游排产扩张，基本面有修正预期，但库存压力大，价格低位震荡 [16] 镍 - 周二镍价震荡，SMM1镍报价130050元/吨跌950，进口镍报129250元/吨跌1000，金川镍报130900元/吨跌850，电积镍报129200吨跌950，进口镍升水100元/吨涨50，金川镍升水1700元/吨涨250，SMM库存合计4.74万吨较上期增315吨 [17][18] - 美国3月ISM制造业PMI录得49低于预期，2月JOLTs职位空缺756.8万人不及预期，印尼资源税新规未落地 [18] - 美国经济数据好坏参半，宏观影响有限，印尼税改政策滞后，情绪积压有潜在风险，钢企4月不锈钢排产高位，需警惕高库存压力下排产达标率，短期镍价宽幅震荡 [18] 原油 - 周二沪油主力合约震荡，主力合约收553.3元/桶，涨跌幅约 + 0.78%，布伦特原油收74.51美元/桶，WTI原油活跃合约收70.7美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.81美元/桶 [19] - 美伊矛盾未进一步发酵，关注美伊核协议谈判及对俄原油制裁进展，中长期欧佩克 + 增产偏空预期为主，地缘风险或激活阶段行情，油价震荡偏弱 [19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡反弹，现货成交15万吨，唐山钢坯价格3050（ + 20）元/吨，上海螺纹报价3240（ + 30）元/吨，上海热卷3360（ + 10）元/吨 [20] - 2025年已安排超2300亿元超长期特别国债资金支持“两重”建设，带动社会资本投入约2.1万亿元；商务部推进消费品以旧换新工作 [20] - 现货市场钢材量价齐升，情绪好转，上周螺纹表需增幅收窄至2万吨，热卷表需增加8万吨，4月需求增速放缓，去库节奏放慢，期价反弹高度待察，预计钢价震荡 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交93万吨，日照港PB粉报价787（ + 14）元/吨，超特粉646（ + 9）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差141元/吨 [21] - 截至3月31日，中国47港进口铁矿石库存总量15003.37万吨较上周一增96.83万吨，45港库存总量14571.37万吨环比增83.83万吨，3月24 - 30日澳巴七港铁矿石库存总量1175.8万吨环比增31.5万吨，库存处于年初以来较低水平 [21] - 本周港口库存回升，现货成交偏弱，外港库存偏低，海外发运与到港环比增加，供应处近三年同期偏高水平，需求端铁水产量增幅放缓，上升空间有限，预计铁矿震荡 [21][22] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约跌47收于2804元/吨，华南豆粕现货跌20收于2980元/吨；菜粕05合约跌81收于2520元/吨，广西菜粕现货跌30收于2410元/吨；CBOT美豆5月合约涨18.75收于1032.75美分/蒲 [23] - USDA压榨月报显示美国2月大豆压榨量为567万短吨，StoneX预计巴西2024/25年度大豆产量为1.6754亿吨，巴西全国谷物出口商协会预计3月大豆出口量为1609万吨 [23] - 美国石油和生物燃料联盟与美国环保署达成一致，推动55亿至57.5亿加仑生物质柴油掺混需求，美豆油上涨提振美豆；近端巴西大豆大量到港压制现货价格，巴西贴水下调，连粕宽幅震荡；菜粕去库缓慢，跟随豆粕宽幅震荡，关注关税政策 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约涨42收于9146元/吨，豆油05合约跌96收于7896元/吨，菜油05合约跌61收于9303元/吨，BMD马棕油因节假日休市，CBOT美豆油主连涨2.56收于47.42美分/磅 [25] - 美国石油和生物燃料生产商联盟与美国环保署或达成一致，推动55亿至57.5亿加仑生物质柴油掺混量要求，高于当前配额 [25] - 市场等待关税政策落地，3月美国制造业指数疲软，美债收益率下挫，美元指数震荡调整，油价回落；美豆油强势上涨提振国内油脂市场，夜盘连棕突破震荡区间上沿，关注政策影响延续性，棕榈油震荡偏强 [25]