报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 外销推动业绩增长，海外盈利能力持续提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本13.86亿股，总市值411.78亿元，一年最低/最高股价为22.82/41.51元，近3月换手率55.78% [1] 事件 - 2024年公司实现营收927.5亿元，YoY + 8.3%；归母净利润33.5亿元，YoY + 18%；24Q4实现营收221.7亿元，YoY + 7.1%；归母净利润5.5亿元，YoY + 34.9%；2024年度每10股派现12.30元（含税），全年现金分红17亿元，现金分红比例达51% [5] 点评 - 外销表现出色，内销收入480亿元（同比 - 2.1%），外销收入356亿元（同比 + 27.6%） [6] - 暖通空调业务2024年营收403亿元（同比 + 4.2%），中央空调内销受挫，外销在中东非、东盟市场突破，收入同比 + 57%、+ 80%；控股子公司海信日立营收207亿元（同比 - 6.4%），净利润34.9亿元（同比 + 7.5%），净利率16.8%（同比 + 2.2pcts）；家用空调收入195亿元（同比 + 18.5%），24年国内市场线上/线下零售额同比 + 10.8%/+21.2% [6] - 冰洗业务2024年营收308亿元（同比 + 18.3%），海信系冰箱零售额同比 + 21%，份额行业第二，外销在欧洲、美洲等市场大幅增长 [6] - 三电公司2024年营业收入90亿元（同比 + 2.5%），向新能源汽车综合热管理系统供应商转型，全球布局完善 [6] - 2024年公司毛利率20.8%（同比 - 1.3pcts），内销毛利率30.7%（同比 - 1.2pcts），外销毛利率11.4%（同比 + 1.2pcts）；暖通空调业务毛利率28.5%（同比 - 2.1pcts），冰洗业务毛利率17.6%（同比 - 1.5pcts） [7] - 2024年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别 - 1.2/+0.0/+0.5pcts，归母净利率3.6%（+0.3pcts），货币资金 + 交易性金融资产206.07亿元 [7] 盈利预测、估值与评级 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测至37.9/42.8亿元（相较前次预测上调1%/1%），新增2027年归母净利润预测为47.1亿元，现价对应PE为11/10/9倍，维持“增持”评级 [8] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表详细数据 [18][19] 主要指标 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [20][21]