报告公司投资评级 - 给予同道猎聘“优于大市”评级 [10] 报告的核心观点 - 同道猎聘2024年收入20.81亿元（-8.8%），经调整经营利润2.29亿元（+64.9%），经调整归母净利润1.70亿元（+61.1%）；4Q24收入5.6亿元（-10.6%），经调整经营利润0.50亿元，经调整归母净利润0.48亿元；公司首次宣布特殊分红计划，拟派特别股息每股42港仙 [5] - AI产品矩阵驱动业务结构优化，2024年平均月活用户数同比增长5.6%，用户粘性逆势增长；多猎RCN深化猎头生态协同，业务规模保持增长趋势 [6][7] - 预计2025 - 2027年营收各19.9/19.6/20.4亿元，同比-4.5%/-1.3%/+4.0%；经调整净利润各2.3/2.4/2.5亿元；给予2025年12 - 15xPE，对应合理市值区间28 - 35亿元（30 - 37亿港元），合理价值区间5.4 - 6.7元（5.8 - 7.3港元） [10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 4月1日收盘价5.19港元，52周股价波动1.4 - 6.4港元，总股本/流通H股均为5亿股，总市值/流通市值均为27亿港元 [2] 市场表现 - 同道猎聘与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为2.2%、78.4%、62.2%，相对涨幅分别为1.0%、63.6%、46.5% [4] 业绩情况 - 4Q24收入5.6亿元（-10.6%），其中企业/个人收入各4.83/0.81亿元，各同比-11.9%/-1.7%；经调整OP 0.5亿元（4Q23为0.26亿元），经调整归母0.48亿元（4Q23为0.14亿元） [8] - 2024年注册企业用户累计142.8万（+10.4%），年内付费企业数6.8万（-5.7%）；注册人才1.06亿，其中在线职业资格培训年付费个人用户12.3万（+20.2%） [8] 费用与负债情况 - 4Q24销售/管理/研发费用各2.33/0.80/0.73亿元，各同比-17%/-42%/-28%，费用率各同比-2.9/-7.7/-3.1pct [10] - 截至4Q24期末，公司拥有银行定期/现金及等价物各12.11/8.10亿元；合同负债7.86亿，同比-1% [10] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2282|2081|1988|1961|2040| |（+/-）YoY（%）|-13.49%|-8.82%|-4.48%|-1.32%|4.00%| |净利润（百万元）|106|170|230|243|253| |（+/-）YoY（%）|-44.14%|61.09%|35.17%|5.57%|4.08%| |全面摊薄EPS（元）|0.21|0.33|0.45|0.47|0.49| |毛利率（%）|74.30%|76.06%|77.00%|77.00%|77.00%| |净资产收益率（%）|3.55%|5.72%|7.27%|7.18%|6.99%|[9] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025E每股收益0.45元，毛利率77%等 [13] 可比公司估值表 - 2025E Boss直聘-W、科锐国际、外服控股PE分别为26.1、25.3、18.5倍，平均值23.3倍 [12]