公司表现 - 同道猎聘(06100)股价在7月16日午盘涨幅达11.9%至4.23港元，主要受AI技术在招聘场景深度应用及客户覆盖提升驱动 [1] - 公司市净率(PB)不足1倍，处于行业较低水平，具备估值修复潜力与安全边际 [3] AI产品进展 - AI智能面试系统Doris已完成5.0版本开发，新版本在交互体验与评估精度显著提升 [1] - 2025年3月企业版升级为AI版本，推出AI账号产品矩阵（含智能邀约、简历快读等），实现从互联网工具向AI Agent的转型 [2] - "意向人选"产品通过"AI+专业顾问"模式将传统数日的人工流程缩短至最快4分钟 [2] 用户增长数据 - 截至2024年底验证企业用户达142.8万家，同比增长10.4% [2] - 猎聘与赛优平台合计注册个人用户1.06亿人，同比增长11.1% [2] 行业趋势 - AI技术加速渗透人力资源服务行业，"AI+服务"融合推动招聘价值链重构 [3] - 政策支持"人工智能+消费"融合，为公司巩固智能化领域领先地位提供宏观助力 [3]

公司财务操作 - 公司于2025年5月30日通过全资附属公司同道精英（天津）信息技术有限公司认购厦门国际银行发行的公司结构性存款产品，本金为人民币1.6亿元 [1] - 认购的产品为挂钩汇率三层区间A款2025516200530期结构性存款 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖同道猎聘，给予“推荐”评级 [2][112] 报告的核心观点 - 同道猎聘是中高端在线招聘龙头，已发展成领先的人力资源服务综合平台，独创 BHC 商业模式，以“一纵一横”战略为核心，AI 助力拓展服务边界，有望充分享受经济回暖带来的行业发展红利 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 同道猎聘：从在线招聘到人服平台 - 同道猎聘以猎聘网为核心搭建 BHC 闭环商业体系，主要面向 B 端收费，围绕猎聘平台向人力资源服务全产业链延伸，已发展成为综合人力资源服务平台 [21][24] - 公司高级管理层精英团队经验丰富、背景多元，履职时间长，管理团队和员工年轻化，股权和治理稳定 [32][33] 产业升级利好中高端人才招聘 - 经济发展驱动力迈向“人才红利”阶段，产业升级使中高端人才需求凸显，人才培养与招聘模式革新，猎聘凭借优势有望受益 [37][42][43] - 中国线上招聘平台形态多元化，猎聘在中高端人才招聘市场占有率接近 90%，与其他平台定位不同 [45][46] BHC 商业模式，精准算法和专业服务打造护城河 - 公司基于大数据与人工智能搭建 BHC 闭环商业服务形态，C 端服务是 B 端优质服务的延伸，B 端提供人才获取和发展服务，H 端引入猎头服务激发市场活力 [50][53][57] - 猎聘以猎聘网扎根中高端人才线上招聘，通过精准算法提升匹配度，打造成熟销售体系提升拓客效率，构筑护城河 [59] - 猎聘维持高标准研发投入，基于大数据与人工智能技术优化匹配与推荐算法，推出多款 AI 产品 [60][61] - 猎聘销售团队占比高，经验丰富，2020 年起实施“新续分离”策略，2024 年管理体系进一步升级 [65][66] 猎聘“一纵一横”的策略，拓展人服边界 - 猎聘纵向围绕中高端人才，向上拓展高管猎寻，向下延伸校园招聘；横向在企业和个人用户端拓展业务，H 端多猎 RCN 业务规模持续增长 [69][72][84] - AI 技术为人力资源服务行业提供解决方案，公司基于“AI + 服务”进行产品创新，AI 智能面试官产品 Doris 应用空间大 [85][88][89] 顺周期公司业绩有望改善，重视股东回报提升投资价值 - 人力资源服务行业具有周期属性，猎聘企业客户付费意愿受经济周期影响，国家稳经济措施有望带动就业市场和公司业绩回暖，合同负债已出现回暖迹象 [90][91][94] - 公司 2024 年实现利润增长，发放特别股息，未来将推进多元化股东回报方案研究和长期计划筹划 [99] 盈利预测与投资建议 - 公司 2024 年营收下降，未来企业端收入有望企稳回升，个人用户收入预计保持增长，成本和费用端优化，盈利能力改善，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [100][102][106] - 人服行业平均市盈率在 20 - 25 倍区间，公司目前市盈率较低，具有较高投资价值 [107] - 公司具有独特竞争优势，新技术领域积淀深厚，有望享受经济回暖红利，首次覆盖给予“推荐”评级 [111][112]

公司基本信息 - 公司为同道猎聘集团，股票代号6100，于2018年1月30日在开曼群岛注册成立，股份于2018年6月29日在香港联交所主板上市[8,10,11] - 报告期为截至2024年12月31日止年度[11] - 最后实际可行日期为2025年4月18日[10] - 中国总部及主要营业地点为中国北京市海淀区高粱桥斜街59号院5号楼415 - 3室[14] - 香港主要营业地点为香港金钟金钟道89号力宝中心2座4楼417室[14] - 注册办事处位于89 Nexus Way, Camana Bay, Grand Cayman, KY1 - 9009, Cayman Islands[14] - 公司秘书为冯慧森女士[15] - 授权代表为戴科彬先生和冯慧森女士[15] 管理层变动 - 2024年4月3日陈兴茂辞任执行董事，田歌获委任为执行董事，邵亦波辞任非执行董事[14,137] - 公司执行董事会成员为戴科彬、陈兴茂（已辞任）、田歌；非执行董事为邵亦波（已辞任）；独立非执行董事为叶亚明、张溪梦、范新鹏[14] 财务数据关键指标变化 - 2024年收益为20.809亿元，较2023年的22.822亿元减少8.8%[18] - 2024年毛利为15.827亿元，较2023年的16.957亿元减少6.7%[18] - 2024年纯利为1.754亿元，较2023年的0.166亿元增长约9.6倍[18] - 2024年公司非通用会计准则经营溢利为2.289亿元，较2023年的1.388亿元增加64.9%[18] - 2024年收益为20.81亿元，较2023年的22.82亿元减少8.8%[46][47] - 2024年来自企业用户的人才获取及其他人力资源服务收益为17.61亿元，占比84.6%，较2023年减少12.9%[47][49] - 2024年来自个人用户的人才发展服务收益为3.18亿元，占比15.3%，较2023年增加23.1%[47][49] - 2024年投资物业租金收入为0.18亿元，2023年为0.17亿元[48][49] - 2024年收益成本为4.98亿元，较2023年的5.86亿元减少15.1%[46][50] - 2024年毛利为15.83亿元，较2023年的16.96亿元减少6.7%，2024年及2023年毛利率分别为76.1%及74.3%[46][51] - 2024年销售及营销开支为9.09亿元，较2023年的10.82亿元减少16.0%，占收益百分比由2023年的47.4%降至2024年的43.7%[46][52] - 2024年一般及行政开支为3.15亿元，较2023年的3.80亿元减少17.0%，占收益百分比由2023年的16.7%降至2024年的15.2%[46][53] - 2024年研发开支为3.04亿元，较2023年的3.60亿元减少15.7%，占收益百分比由2023年的15.8%降至2024年的14.6%[46][54] - 2024年年度溢利为1.75亿元，2023年为0.17亿元[46] - 公司2024年其他所得为1.373亿元，较2023年的1.602亿元减少14.3%[55] - 公司2024年经营溢利为1.92亿元，2023年为3380万元，主要因团队效率提升致经营杠杆改善[56] - 公司2024年财务成本净额为280万元，2023年为550万元，主要因租赁负债利息减少[57] - 公司2024年除税前溢利为1.898亿元，2023年为2950万元[58] - 公司2024年年内溢利为1.754亿元，较2023年的1660万元增长约9.6倍，因团队效率提升致经营杠杆改善[60] - 截至2024年12月31日止三个月，公司收益为5.636亿元，较2023年同期的6.303亿元减少10.6%[62] - 截至2024年12月31日止三个月，公司收益成本为1.578亿元，较2023年同期的1.811亿元减少12.9%[65] - 截至2024年12月31日止三个月，公司毛利为4.058亿元，较2023年同期的4.492亿元减少9.7%，毛利率从71.3%升至72.0%[66] - 截至2024年12月31日止三个月，公司销售及营销开支为2.328亿元，较2023年同期的2.789亿元减少16.5%，占收益百分比从44.2%降至41.3%[67] - 截至2024年12月31日止三个月，公司研发开支为7310万元，较2023年同期的1.017亿元减少28.1%，占收益百分比从16.1%降至13.0%[69] - 截至2024年12月31日止三个月，公司其他所得为2490万元，2023年同期其他亏损净额为4190万元[70] - 截至2024年12月31日止三个月，公司经营溢利为4450万元，2023年同期亏损2780万元[71] - 2024年公司全面收益总额为1.951亿元，2023年为3690万元[78] - 2024年经营活动产生的现金净额为9250万元，2023年为1830万元[80] - 2024年投资活动产生的现金净额为1.791亿元，2023年为5.149亿元[81] - 2024年融资活动所用的现金净额为1.291亿元，2023年为3.433亿元[82] - 2024年公司资本开支及长期投资为2250万元，与2023年的2200万元基本持平[83] - 2024年12月31日，公司资本负债比率为1.27%，2023年12月31日为0.45%[84] - 2023年及2024年公司分别录得外汇收益470万元及560万元人民币[91] - 2024年12月31日，公司根据开曼群岛公司法条文计算的可分派储备约为人民币2340.1百万元，2023年约为人民币2328.5百万元[113] 股息分配 - 董事会决议宣派及派付特别股息每股42港仙，预计2025年5月8日现金派付[18] - 董事会决议宣派及派付公司特别股息每股42港仙，预计2025年5月8日以现金派付，派付对象为2025年4月17日营业结束时名列公司股东名册的股东[110] 业务线表现 - AI面试官Doris已迭代至5.0版本，AI面试评分与资深专家评分一致性稳定在95%以上[22] - 2025年3月，猎聘B端企业版升级为AI版本，单次批量邀约规模可达1500人，简历筛选效率提升至40秒处理百份简历[22] - 截至2024年底，验证企业用户达143万家，个人用户突破1.06亿，猎头用户稳定在21.5万[23] - 2024年个人用户收入同比增长23.1%[23] - 多猎RCN网络中参与过合作交付的猎企数量占比持续提升至91%[23] - 2024年累计注册个人用户达1.055亿，同比增长11.1%；年度个人付费用户数为123,390，同比增长20.2% [32] - 2024年年度注册个人用户平均年薪为191,001元，同比下降0.2% [32] - 2024年累计验证企业用户数达1,428,188，同比增长10.4%；企业客户数目为67,913，同比下降5.7% [32] - 2024年累计职位发布数目为780万，同比下降6.7% [32] - 2024年验证猎头发数目为214,698，同比增长1.7%；验证猎头发触达的注册个人用户次数为10.66亿，同比下降1.8% [32] - 2024年公司企业端收入同比下降12.9%，降至17.613亿元 [34] - 截至2024年12月31日，付费企业客户数达6.8万家，同比下降5.7% [34] - 公司积极采取开源节流措施，提升整体运营效率，推动利润水平企稳回升 [34] - 公司聚焦新兴产业和先导产业，加大用户覆盖，提高客户转化率 [35] - 公司多款AI招聘产品全面推广，支持客户新签及续约，优化招聘流程 [35] - 2024年公司聚焦AI与招聘场景融合，推出AI智能邀约、AI智能快读、意向人选等AI招聘端应用产品[36] - 意向人选产品上线一个季度客户覆盖度超三分之一，推动平台用户活跃度与互动效果攀升[37] - 公司AI智能面试系统Doris完成5.0版本开发，系统评估结果与专业面试官判断一致性稳定维持在95%以上[38] - 2024年多猎RCN平台需求职位近10万，截至年底网络中参与过合作交付的猎企数量占比达91%[39] - 截至2024年12月31日，在线调研业务核心品牌问卷星累计发布3亿份问卷，累计回收217亿份答卷[40] - 截至2024年12月31日，注册个人用户达10550万人，同比增长11.1%，2024年平均月活跃用户数同比增长5.6%[41] - 2024年第四季度和全年，向个人用户提供人才发展服务所得收益分别为8060万元和3.178亿元，全年同比增加23.1%[42] - 在线调研业务受广告业务影响收入增长承压，但SaaS业务保持小幅增长，灵活用工业务规模增长、利润提升[40] - 在线职业资格培训业务增长积极，得益于产品优化和销售效率提升[42] - 截至2024年12月31日止年度，万仕道、同道精英及猎道收益分别为4240万元、11.73亿元及零，2023年分别为4550万元、13.482亿元及零[177] - 截至2024年12月31日止年度，万仕道、同道精英及猎道溢利╱（亏损）分别为870万元、870万元及1.955亿元，2023年分别为940万元、 - 6370万元及 - 190万元[177] - 截至2024年12月31日止年度，万仕道、同道精英及猎道总资产分别为6.073亿元、8.857亿元及4.065亿元，2023年分别为6.253亿元、10.139亿元及3.908亿元[177] - 截至2024年12月31日止年度，万仕道、同道精英及猎道收益分别约占集团本年度收益约2.0%、56.4%及零，2023年分别为2.0%、59.1%及零[177] 管理层讨论和指引 - 公司以铸造社会信赖的公众公司为目标，重视员工、猎头和个人用户，改进服务和产品[126] - 公司重视与股东沟通，通过多种方式确保资料披露质量和成效[127] - 公司运营面临与业务和行业相关的风险，如未能改善用户体验、应对创新需求等[129] - 公司面临无法吸引或留住企业客户、未能激励猎头及人才服务供应商等风险[130] - 公司可能面临与个人信息保护和知识产权侵权相关的法律风险[131] - 公司采取措施保护用户个人信息，遵守个人信息保护法律法规[132] - 公司建立了强大品牌，未能维持、保护及提升品牌可能损害用户和客户群[133] - 公司将努力为用户和客户提供优质服务或解决方案以保护品牌[133] - 公司未来业务发展描述见年报第9页及第12页的主席报告及管理层讨论分析[135] - 公司管理层与相关股东、外聘法律顾问及咨询人合作，监察中国法律法规监管环境及发展，降低合约安排相关风险[178] 合约安排相关 - 公司无法直接持有万仕道70%以上股权，或持有同道精英或猎道任何股权，通过合约安排控制相关公司[161] - 万仕道由同道精英（香港）、戴科彬、陈兴茂分别拥有70%、27.62%、2.38%权益[161] - 同道精英由猎道、Matrix Partners China I Hong Kong Limited、Giant Lilly Investment Ltd、Tenzing Holdings Hong Kong Limited分别拥有50.1%、21.88%、21.345%、6.675%权益[162] - 猎道由戴科彬、陈兴茂分别拥有99%、1%权益[162] - 公司控制万仕道30%股权以及同道精英及猎道各自100%股权[163] - 独家购买权协议授予同道猎聘（天津）按名义价购买万仕道30%股权及/或资产、同道精英及猎道全部股权及/或资产的权利，初始期限十年，到期自动续期[166] - 独家业务合作协议规定服务费用为万仕道及其附属公司30%纯利、同道精英及猎道及其附属公司全部纯利，同道猎聘（天津）2023年未收取服务费且不追溯[167] - 合约安排下拟进行的交易为公司持续关连交易，须遵守申报、年度审核、公告及独立股东批准规定[164] - 合约安排存在中国政府审查、经营控制权不足、股东利益冲突等风险[165] - 2018年4月公司间接全资附属公司同道猎聘（天津）与万仕道、同道精英、猎道及相关股东订立合约安排[163] - 2018年4月26日，万仕道、同道精英及猎道相关股东与同道猎聘（天津）订立股份质押协议、股东表决权委托协议，万仕道及同道精英登记股东作出相关承诺[168][169][170] - 万仕道相关股东戴科彬、陈兴茂及控股实体分别持股17.80%、2.

纪要涉及的公司 同道猎聘 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营与财务表现** - 集团收入20.8亿元，同比降8.8%，略好于年初预计的10%降幅[3] - B端收入17.61亿元，同比降12.9%，受2023年回款下降和2024年中高端人才招聘市场需求复苏有限影响[3] - C端收入3.18亿元，同比增23.1%，占比提至15.3%，增长来自在线职业资格培训业务[3] - 调整后营业利润2.29亿元，同比增64.9%；营业利润率提升5个百分点；净利润1.75亿元，同比增8.6倍；调整后归母净利润1.7亿元，同比提升61.1%[3][4] - 全年总费用15.3亿元，同比降16.1%；销售和营销费用降16%，销售费用率降3.7个百分点；研发费用3亿元，同比降15.7%，研发费用率降1.2个百分点；管理费用3.15亿元，同比降16%[3][4] - **平台运营数据** - 截至2024年底，个人用户数1.06亿，同比增11%；平均月活跃用户同比增5%；付费个人用户数因在线职业培训子业务显著增加[5] - 企业用户数143万家，同比增10%；猎头注册数量21.5万个，占全国优质猎头七成以上[3][5] - **产品创新与技术应用进展** - 基于主流大语言模型，结合自研垂类模型，构建全流程一体化AI解决方案[6] - 2025年3月，升级猎聘B端企业版为AI版本，推出AI智能代发、智能邀约等功能[6] - AI智能面试官Story - I迭代至第五版，面试通过率提升40%，AI评分与专家评分一致性达95%以上[7] - **多利RPM平台发展情况** - 自2023年9月上线后规模持续增长，2024年需求职位数接近10万个，RCN网络合作交付数量占比达91%，为猎聘提供稳定业务空间[8] - **2025年业绩预期** - 现金回款预计与去年持平，收入受2024年和2025年现金回款综合影响，预计全年收入可能小个位数下滑，但优于2024年[9][11] - 费用端优化空间有限，利润表现取决于收入降幅是否小于费用降幅[11] - **未来用工需求领域** - 互联网、地产、金融等大行业暂未明显增加招聘岗位，但降幅缩窄[10] - AI相关行业、自动驾驶、芯片半导体、自主可控等小热点板块对高端人才需求旺盛[10] - 教育、线下文化展演类、家电和仓储物流等小行业在政策刺激下岗位脉冲式释放[10] - **AI领域布局及投入** - AI Story发展到5.0版本，AI招聘等产品已在企业端上线，获良好用户体验和客户反馈[12] - 云端部署黑盒算法流程后，产研队伍精简，费用下降，预计2025年研发费用不会显著增加也不会大幅下降[12] - **股东回报计划** - 2024年进行特别股息派发，未来计划推出稳定持续的股东回报方案，可能包括股息和股票回购等综合手段[3][14] - **C端业务情况** - 2024年C端业务增长动力来自在线职业资格培训业务，收入增长超20%，通过提高人员效率和转化客户提升业务[15] - 2025年预计C端仍保持增长，具体幅度待分析2024年数据后确定[15] - **AI在招聘行业应用思路** - AI可优化招聘流程，提高中高端人才招聘效率，跨越时间、地点限制，提升HR与候选人匹配效率[16] - 在人才匹配筛选中，AI通过大语言模型精准匹配候选人，中高端市场赋能效果显著[16] - **AI在猎头企业应用要点** - 前期积累足够人才资源和简历训练AI技能评估模块很重要，丰富人才库和猎头能力决定企业竞争力[17] - **人力资源精准匹配方式** - 依赖大量基础数据和行为数据积累，人才行为数据更关键，需建立不同匹配框架[18] - 利用闭环数据、人才库资源和匹配框架及know - how训练模型，精准流量优化和垂直领域模型训练才能大规模商业应用[18] - **多链RCN平台作用** - 赋能猎头生态系统，多列猎聘系统为猎头企业提供闭环管理，RCN合作网络撮合猎头合作，实现多元共生、共赢发展[19] - **公司未来发展战略** - 集中在人力资源管理与顺周期经济相关业务，着重AI方向应用和多利科技在猎头行业布局[20] - 2025年特别关注股东回报问题并重点推进[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年销售费用下降得益于缩减品牌营销预算特别是线下广告投放，同时精简和调整销售团队架构提高组织人效[4] - 2024年研发费用下降得益于AI赋能和产业组织结构调整带来的研发效率提升，预计2025年不会有更大规模研发支出[4] - 2024年管理费用下降得益于组织架构优化，剔除三季度销售产业团队组织架构调整一次性费用后，全年管理费用实际减少25%[4] - 从2024年底到2025年一季度业务趋势延续，企业家心态较去年初有所改善，但部分企业关注人才梯队建设未落实到增加招聘预算和岗位[9]

报告公司投资评级 - 给予同道猎聘“优于大市”评级 [10] 报告的核心观点 - 同道猎聘2024年收入20.81亿元（-8.8%），经调整经营利润2.29亿元（+64.9%），经调整归母净利润1.70亿元（+61.1%）；4Q24收入5.6亿元（-10.6%），经调整经营利润0.50亿元，经调整归母净利润0.48亿元；公司首次宣布特殊分红计划，拟派特别股息每股42港仙 [5] - AI产品矩阵驱动业务结构优化，2024年平均月活用户数同比增长5.6%，用户粘性逆势增长；多猎RCN深化猎头生态协同，业务规模保持增长趋势 [6][7] - 预计2025 - 2027年营收各19.9/19.6/20.4亿元，同比-4.5%/-1.3%/+4.0%；经调整净利润各2.3/2.4/2.5亿元；给予2025年12 - 15xPE，对应合理市值区间28 - 35亿元（30 - 37亿港元），合理价值区间5.4 - 6.7元（5.8 - 7.3港元） [10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 4月1日收盘价5.19港元，52周股价波动1.4 - 6.4港元，总股本/流通H股均为5亿股，总市值/流通市值均为27亿港元 [2] 市场表现 - 同道猎聘与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为2.2%、78.4%、62.2%，相对涨幅分别为1.0%、63.6%、46.5% [4] 业绩情况 - 4Q24收入5.6亿元（-10.6%），其中企业/个人收入各4.83/0.81亿元，各同比-11.9%/-1.7%；经调整OP 0.5亿元（4Q23为0.26亿元），经调整归母0.48亿元（4Q23为0.14亿元） [8] - 2024年注册企业用户累计142.8万（+10.4%），年内付费企业数6.8万（-5.7%）；注册人才1.06亿，其中在线职业资格培训年付费个人用户12.3万（+20.2%） [8] 费用与负债情况 - 4Q24销售/管理/研发费用各2.33/0.80/0.73亿元，各同比-17%/-42%/-28%，费用率各同比-2.9/-7.7/-3.1pct [10] - 截至4Q24期末，公司拥有银行定期/现金及等价物各12.11/8.10亿元；合同负债7.86亿，同比-1% [10] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2282|2081|1988|1961|2040| |（+/-）YoY（%）|-13.49%|-8.82%|-4.48%|-1.32%|4.00%| |净利润（百万元）|106|170|230|243|253| |（+/-）YoY（%）|-44.14%|61.09%|35.17%|5.57%|4.08%| |全面摊薄EPS（元）|0.21|0.33|0.45|0.47|0.49| |毛利率（%）|74.30%|76.06%|77.00%|77.00%|77.00%| |净资产收益率（%）|3.55%|5.72%|7.27%|7.18%|6.99%|[9] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025E每股收益0.45元，毛利率77%等 [13] 可比公司估值表 - 2025E Boss直聘-W、科锐国际、外服控股PE分别为26.1、25.3、18.5倍，平均值23.3倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][18] 报告的核心观点 - 2024年经调归母净利润同增61%，经营提效助力利润率大幅改善，2024Q4现金收款环比转正 [1][9] - C端经营趋势良好，B端经营相对承压，企业付费意愿及能力待恢复，个人付费用户增长良好 [2][12] - 降本增效战略成效显著，盈利能力显著改善，2025年三大费用绝对值仍有下行空间 [2][17] - AI技术优化服务场景，构建全流程AI一体化解决方案，同时公司宣布上市以来首次分红 [3][18] - 2025年初新发岗位数止跌企稳，细分行业有结构性增长亮点，AI产品有望贡献新成长点，收入增速有望筑底回暖，利润复苏弹性强 [4][18] 各部分总结 财务表现 - 2024年营收20.81亿元，同比-8.8%；归母净利润1.33亿元，2023年同期750万元；经调归母净利润1.70亿元，同比+61.1% [1][9] - 2024Q4营收5.64亿元，同比-10.6%；归母净利润4759万元，2023年同期亏损3954万元；经调归母净利润4759万元，同比+342.8% [1][9] - 2024Q4现金收款6.49亿元，同比+3.3%，环比Q2/Q3转正 [1][9] 业务情况 - B端业务收入17.61亿元，同比-12.9%，付费企业客户数6.8万家，同比-5.7%，企业用户ARPU约2.59万元，同比-7.6%，累计职位发布数目780万，同比-6.0% [2][10][12] - C端业务收入3.18亿元，同比+23.1%，个人付费用户数12.34万，同比+20.2%，ARPPU为2576元，同比小幅提升 [2][10][12] - 投资物业租金收入0.02亿元，整体平稳 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率76.1%，同比+1.8pct；销售/管理/研发费率分别为43.7%/15.2%/14.6%，同比-3.7pct/-1.5pct/-1.2pct；经调归母净利率为8.2%，同比+3.6pct [2][17] AI应用与分红 - C端产品拓展至AI简历优化等多元场景，B端企业账号升级为AI版本，构建全流程AI一体化解决方案 [3][18] - 拟向2025年4月17日在册股东派发每股0.04港元特别股息，对应股息率0.77% [3][18] 投资建议 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测1.85/2.11亿元，新增2027年预测2.37亿元，对应增速39%/14%/12%，对应PE估值13.3/11.7/10.4x [4][18] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,282|2,081|2,139|2,274|2,464| |(+/-%)|-13%|-9%|3%|6%|8%| |净利润(百万元)|1|133|185|211|237| |(+/-%)|-98%|17693%|39%|14%|12%| |每股收益（元）|0.00|0.26|0.36|0.41|0.46| |EBIT Margin|-53.7%|-81.6%|-1.1%|1.1%|3.0%| |净资产收益率（ROE）|0.0%|4.4%|5.7%|6.1%|6.4%| |市盈率（PE）|3285|18|13.3|11.7|10.4| |EV/EBITDA|-5|-3|13|11|11| |市净率（PB）|1|1|1|1|1| [5]

纪要涉及的公司 同道猎聘 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年集团全年收入 20.8 亿元，同比下降约 8.8%，略好于年初预期的 10%降幅[3] - B 端业务收入全年 17.6 亿元，同比下降 12.9%，受 2023 年回款下降及 2024 年企业需求恢复有限影响[3] - C 端业务收入同比增长 23.1%，达到 3.18 亿元，得益于在线职业资格培训业务推动，C 端占比提升至 15.3%[3] 2. **利润情况** - 经调整经营利润同比增长 64.9%至 2.29 亿元，净利润同比增长约 8.6 倍至 1.75 亿元，三费合计同比下降 16.1%至 15.3 亿元，销售、研发、管理费用均显著下降[4] - 毛利率和费用率持续优化，经调整营业利润率提升近 5 个百分点，经调整归母净利润增长至 1.7 亿元，同比提升 61%[5] 3. **研发进展与 AI 应用** - 2024 年在猎聘企业版 AI 面试端和猎头生态端上线多款 AI 产品，2025 年预计无更大规模研发支出[6] - 2025 年发布全新升级的企业版 AI 账号，覆盖招聘全流程；自研同道会才垂类模型，提高人才匹配度[4][6] 4. **平台运营数据** - 个人用户数达 1 亿，同比增长 11%；平均月度活跃用户数同比增长 5%；付费个人用户数明显增长[7] - 企业验证用户数达 143 万家，同比增长 10%；新发职位数呈下降趋势；平台注册猎头数超 21 万，聚集超 70%优质猎头[7] 5. **招聘市场情况** - 2024 年中高端招聘需求低迷且结构性矛盾突出，新发职位四季度同比下降但环比收窄[8] - 新能源汽车、家电等行业释放岗位，新发职位下沉趋势明显；2025 年初 AI 相关职位需求旺盛[4][8] 6. **未来发展战略** - 坚持产品创新驱动，上线 AI 赋能产品，加大用户覆盖；执行降本增效策略，推动人才梯队与组织结构升级[9] - 2025 年推出特别分红计划，研究长期稳定股东回报机制[4][9] - 继续探索 AI 在招聘场景应用，解决用户核心痛点，根据市场情况灵活调整策略[4][25] 7. **RCN 业务情况** - RCN 是基于全流程 SaaS 系统的猎头猎聘平台，允许猎头共享职位等，抽取 1%-5%服务费，还按不同环节收费[11] - 2023 年全年流水约 1 亿元，2024 年达 2 - 3 亿元规模，2025 年预计保持增长[12] 8. **其他业务情况** - 伸兴子公司广告业务受宏观经济影响压力大，SaaS 业务保持小幅增长，2024 年底 SaaS 及样本业务收入占比超一半，2025 年广告业务压力仍存，SaaS 业务将保持稳定[18] - Doris AI 智能面试产品按单人次收费，每次约 20 元，2024 年一季度上线，自有客户数超 1500 家，2025 年预计收入突破千万元[4][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **B 端和 C 端客户 ARPU 情况**：24Q4 ARPU 下滑主要影响 B 端客户，C 端业务增长；25 年公司优先追求客户数量，通过 AI 产品赋能及老产品升级提高使用程度和复购情况[14] 2. **营销费用投放**：公司注重铺量增加客户数，利用 AI 产品赋能升级现有产品优化营销投入效果，基于实际业绩指引固定费用确保利润稳定[15] 3. **销售和营销费用预算**：销售和营销费用中投放拉新和品牌相关费用占比约 10%，公司对投放类费用保持谨慎，减少营销端费用难度大[17] 4. **一季度平台职位发布情况**：1、2 月新发职位整体止跌，家电、物流仓储、线下文化活动场景、科技相关领域职位需求释放明显，大型传统消费品行业未见好转，需关注大行业新增职位回升情况[20] 5. **竞争压力**：北京外企人力资源服务有限公司加大中低端白领和蓝领业务对公司有一定竞争压力[21] 6. **企业客户选择平台因素**：企业选择猎聘和 BOSS 直聘主要考虑人群定位和平台模式差异，猎聘专注中高端白领市场，BOSS 直聘覆盖中低端蓝领和白领市场[22] 7. **AI 版本企业端 APP 情况**：猎聘最新上线的 AI 版本企业端 APP 是对原有产品体系的大升级，提升了招聘效率，覆盖超三分之一用户，2 月意向人选产品复购率达 60%，对收入和盈利有积极贡献[23] 8. **2025 年内部提效及费用控制趋势**：2025 年继续小幅优化，重点是区域结构调整，寻找房租等固定开支节约空间[24]

文章核心观点 - 同道猎聘集团在2024年虽面临宏观经济和招聘市场压力，但凭借AI赋能与降本增效实现利润逆势增长，宣布特殊分红计划，未来将抓住机遇深化AI应用提升业绩 [1][7] 核心业绩亮点 - 2024全年营收20.8亿元，经调整营业利润2.29亿元同比增长64.9%，经调整归母净利润1.7亿元同比增长61.1% [2] - 全年运营费用同比下降16.1%，销售、研发及管理费用双位数降幅 [2] - 全年毛利率提升1.8个百分点至76.1%，经营性现金流净流入0.93亿元，类现金储备达28亿元 [2] AI战略落地 企业端 - 推出招聘全流程AI Agent，意向人选50%岗位2小时内推荐合适人才最快4分钟，AI简历快读40秒完成百份简历筛选等，AI智能邀约单次最高触达1500人 [3] - AI面试官Doris迭代至5.0版本，到面率较传统提升40个百分点，AI评分与专家评分一致性超95% [3] 猎头端 - 多猎RCN平台需求职位近10万个，参与合作交付猎企占比91% [4] 个人端 - 将推出AI简历优化等多元应用产品，业绩期内累计验证企业用户143万家增10.4%，累计注册个人用户1.06亿增11.1%，注册猎头21.5万增1.7% [5] 新质生产力机遇 - 2024年货运/物流/仓储等行业新发职位数同比增长，家电行业对AI技术人才需求增速94% [6] - 2025年新春首周人工智能行业新发职位在高基数上增18.25% [6] - 公司构建动态适配体系，在新能源等领域形成先发优势 [6] 未来规划 - 2025年抓住宏观经济修复与新兴产业人才需求机遇，深化AI应用，优化运营效率提升利润与现金流 [7]

文章核心观点 同道猎聘2024年度财报展现良好业绩，通过深化AI应用与降本增效实现利润端改善，核心财务指标修复动能强劲，未来将继续关注AI潜力并回报股东 [1] 财务表现 - 2024年营收20.8亿元，经调整经营利润2.29亿元，同比增长64.9% [1] - 归母净利润1.33亿元，较2023同期增长约176.9倍，经调整归母净利润1.7亿元，同比增长61.1% [1] - 2024全年个人用户端收入3.2亿元，同比增长23.1% [1] - 业绩期内毛利率同比提升1.8个百分点，连续多季度稳步攀升 [2] - 全年经营性现金净流入0.93亿元，类现金储备总额约28亿元 [3] 用户数据 - 截至2024年12月31日，猎聘平台验证企业用户总量达142.8万家，同比增长10.4% [1] - 截至2024年12月31日，猎聘与赛优平台合计注册个人用户数达1.06亿人，同比增长11.1% [1] 经营策略 - 深化AI技术应用，通过AI在业务体系渗透提升用户体验和黏性 [2] - 执行降本增效策略，组织架构调整优化人才梯队，减少低效投放，提升高毛利业务占比 [2] 产品进展 - 猎聘AI面试系统猎聘·Doris已迭代至5.0版本 [3] 股东回报 - 基于利润企稳和现金流改善，董事会决定启动新一轮股东回报计划 [3]