行业投资评级 - 维持社会服务行业“优于大市”评级 [1][3][5][28] 核心观点 - 社会服务板块估值有望在国家扩大内需政策支持下持续修复 [3][28] - 业界正加速布局银发经济，政策与市场动态活跃 [1][2][17] - 春运启幕叠加“超长假期”，出行需求有望集中释放 [1][2][20] 板块复盘总结 - 报告期内（2026年1月12日至1月26日），消费者服务板块上涨1.52%，跑赢沪深300指数2.71个百分点 [1][12] - 国信社服板块涨幅居前的股票包括：同道猎聘（+26.86%）、科锐国际（+17.50%）、众信旅游（+15.91%）、九毛九（+14.44%）、九华旅游（+14.23%）[1][15][16] - 跌幅居前的股票包括：携程集团-S（-18.63%）、华图山鼎（-11.55%）、中国东方教育（-5.46%）[15][16] 行业与公司动态总结 - **银发经济**：民政部等八部门联合印发政策培育养老服务经营主体 [2][17]；中旅集团推出康养旅游品牌“中旅好时光”并成立全国康养旅居联盟，目标2026年服务超百万老年人 [2][17]；新东方开办“退休俱乐部”，以轻资产模式提供老年兴趣课程 [2][18] - **出行与免税**：2026年春运期间，全国民航旅客运输量预计约9500万人次，同比增长约5.3% [2][20]；海南自贸港封关后首个春运预计发送旅客2236.8万人次，同比增长5.3% [2][19]；中国中免拟以不超过3.95亿美元收购DFS集团大中华区旅游零售业务 [2][19] - **餐饮连锁**：古茗2025年超额完成净开3000家门店目标，总门店数达13000家，计划2026年净开约3000家门店 [2][21]；袁记食品递交港股招股书，2025年前9个月经调整净利润1.92亿元，同比增长31% [2][21]；九毛九旗下太二品牌在中国内地的同店日销售额在2025年第四季度已转正 [2][24] - **教育人力**：BOSS直聘报告显示，2025年AI相关岗位月均新发职位数同比增长74%，AI工程师岗位需求激增317% [2][22]；教育部发布通知，强调完善和规范“文化素质+职业技能”的职教高考制度 [2][23] - **公司公告**：海底捞首席执行官苟轶群辞任，将负责集团智能化与自动化规划 [24]；金陵饭店预计2025年归母净利润为5500万元至6350万元，同比增长65.37%至90.93% [25] 港股通持股梳理 - 报告期内，社服港股核心标的获增持的有：蜜雪集团（持股比例增0.86个百分点至20.36%）、古茗（持股比例增0.02个百分点至30.97%）[3][27] - 持股比例下降的有：海底捞（减0.60个百分点至27.66%）、天立国际控股（减6.68个百分点至55.87%）、茶百道（减0.71个百分点至21.50%）[3][27] 投资建议与重点公司 - 当前建议配置标的包括：中国中免、古茗、锅圈、华住集团-S、携程集团-S、首旅酒店、华图山鼎等 [3][28] - 中线优选标的列表涵盖免税、酒店、餐饮、旅游、教育、人力资源等多个细分领域龙头公司 [3][28] - 重点公司盈利预测示例：亚朵2026年预测EPS为15.19元，对应PE为17.25倍；携程集团-S 2026年预测EPS为30.42元，对应PE为14.31倍；中国中免2026年预测EPS为2.28元，对应PE为40.93倍 [4]

涉及的公司与行业 * 公司：同道猎聘（在线招聘平台，专注于中高端白领市场）[1] * 行业：在线招聘行业，特别是中高端白领招聘细分市场 [32] 核心观点与论据 AI产品进展与商业化成果 * 2025年形成完整AI产品矩阵，覆盖企业端、C端和个人端，实现超1亿元现金回款 [2][4] * AI招聘是核心业务，贡献约八九千万元收入，AI面试贡献约1,000万元回款 [2][5] * 企业端AI招聘产品包括“意向人选”（AI猎头，单份AI简历定价200元，是普通简历价格的4倍，重复发起率超60%）和“AI账号”（工具包，定价4,000元/年） [2][3][4][6][7] * C端通过免费AI服务吸引用户，面试环节收费，此策略有效提升平台活跃度，2025年月活跃用户数实现双位数增长 [2][5] * 截至2025年底，招聘类产品在现有客户中覆盖度达90%，付费客户数量约7万家 [2][8] 市场地位与数据优势 * 平台拥有1.1亿中高端人才简历，占据中国70%~80%的中高端人才市场份额 [2][13] * 通过C端推动用户更新简历，在数据完整性和覆盖度上具备绝对优势，与仅有百万级别简历的线下猎头公司形成巨大差距 [2][13] * 先发优势和数据壁垒构成竞争护城河，垂类模型表现优于通用大模型，并已获得国家专利技术 [11][12] 行业趋势与市场空间 * 中高端白领线上招聘渗透率目前仅2%-3%，未来有望提升至10% [3][15] * 宏观经济压力下，企业更关注降本增效，预计线上招聘恢复速度将快于整体市场 [3][15] * 初级白领线上招聘渗透率已达50%-60%，中高端市场渗透率提升空间显著 [16] 财务表现与未来预期 * 2025年高端人才招聘市场整体收入同比下降10%-15%，但公司平台下半年新发职位等前置指标同比转正，现金回款下半年实现同比增长 [25] * 2025年主动放弃低利润线下项目，转向在线AI产品推广，获得更多新客户 [3][24] * 长期目标是恢复到疫情前最高收入水平26亿元，更加关注高毛利线上产品占比，优化成本结构 [3][29] * 从2026年起，未来三年分红比例不低于经调整归母净利润的50%，并计划每年进行10%的股票回购 [3][28] 竞争格局与行业壁垒 * 在线招聘行业格局稳定，各公司细分方向差异大，未出现激烈价格战或广告战，猎聘产品单价自2020年以来保持稳定 [32][34] * 猎聘专注于中高端白领市场，目前没有直接的头对头竞争对手 [32] * 中高端线上招聘市场存在多重壁垒：商业模式对大型互联网公司缺乏吸引力、新进入者积累简历和构建B/C/H端生态成本极高、需要算法迭代实现精准匹配 [35] 其他重要细节 具体产品运营数据 * AI面试产品“Doris”于2024年一季度上线，已有1,500多家客户，2025年收入翻倍至近千万元 [3] * AI面试按单人单次收费，价格10-20元，主要应用于校园招聘和制造业（蓝领、灰领）等领域 [18][19] * “AI账号”工具包包含智能职位撰写、批量智能邀约（最高可邀1,500人）、智能简历快读（10秒浏览100封简历）等功能 [4] 内部运营与效率 * 内部H端（猎头端）AI产品提升了RPO团队效率，降低了成本，但未大规模对外开放 [20] * 销售团队约千人且逐年递减，营销费用中80%-85%为人员成本，通过AI助手提升人效 [27] * 2025年在未增加广告投放的情况下，月活跃用户数同比增长超10% [34] 客户与用户行为 * 客户数量续费率目前仍超过50%（2021年高峰时为75%-80%） [36][37] * 月活跃用户数增长动力已从“找工作难”带来的被动活跃，转向AI产品驱动的企业端和C端使用提升 [38] * AI产品应用不限于特定行业，互联网、高科技、金融及传统产业均有尝试，接受度取决于企业主意愿 [26]

行业与公司 * **行业**：AI教育、人力资源服务（招聘）[1] * **公司**：多邻国、豆神科技、凯文科技、华图山顶、天立国际控股、科锐国际、Boss直聘、同道猎聘、北京人力、外服控股[1][9][10][12][13] 核心观点与论据 AI教育行业 * **AI解决教育“不可能三角”**：AI能打破传统教育中高质量、大规模和个性化难以兼得的困境，通过知识存储、学习追踪提供可无限复制的个性化辅导，打破地域和时空限制[1][3] * **市场规模与增长点**：中国在线教育市场规模约2500亿元，未来增长点在于学习软件功能迭代和教师效率提升，预计到2026年K12课外辅导市场将达到500亿元[1][8] * **商业化路径**：主要分为公立学校市场（G端）、私立教育和培训机构（B端）、消费者（C端）三个方向，策略各有侧重[4][6] * **政策支持强劲**：中国政府自2017年起频繁发布政策支持AI与教育融合，包括全学段通识教育覆盖、AI进校园、多场景深化应用等，将加速市场发展[1][7] * **海外成功案例**：多邻国采用免费学习加付费订阅模式，截至2024年第三季度MAU超过1亿，付费用户数突破千万级别，验证了C端商业模式的成功[1][5] * **国内转型案例**： * 豆神科技自研语言类垂直大模型，推出“AI双师”和“超练”系统及学伴机器人（定价约2000元/台），软硬件结合[1][9] * 凯文科技聚焦G端课后自主学习，覆盖海淀区50所重点高校，总计11万个账户[1][9] * 华图山顶与粉笔合作利用AI优化成本，主攻C端[9] * 天立国际控股通过高考冲刺营解决低线城市师资问题，内部测试提分效果显著[10] AI招聘行业 * **AI应用三大场景**：人岗匹配（提升效率）、报告交付（时间从半小时缩短至5分钟内）、初步面试（AI外呼与基础评估），能显著减少无效工作时间[11] * **改变传统猎头模式**：传统猎头对年薪100万元左右岗位收费20-30万元，而AI产品仅需几千到1-2万元，大幅降低成本并提供相近效率，未来可能替代传统模式[14] * **相关公司进展**： * 科锐国际推出“河蛙”产品，聚合B端猎头需求，预计2026年收入超过1亿元，并有望实现高双位数增长[1][12] * Boss直聘和同道猎聘通过赋能C端用户提升平台MAU，自2025年三季度以来基本面反转，Boss直聘蓝领岗位增速明显，同道猎聘连续多季度收款转正[2][13] * 北京人力和外服控股利用AI提升内部效率[13] 其他重要内容 * **行业特征**：教育行业具备丰富数据储备、强烈个性化需求、成熟数字化基础和广泛社会支持，利于AI快速落地[3] * **公司估值**：Boss直聘和同道猎聘的估值分别约为25倍和10倍左右，被视为较具投资价值的标的[2][13]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.92%，上涨245点，收报27094点 [1] - 恒生科技指数上涨1.54% [1] - 早盘成交额达1627亿港元 [1] 人工智能(AI)与科技行业 - 智谱股价大涨超16%，引领AI板块，公司与华为联合开源了首个基于国产芯片训练的多模态SOTA模型 [1] - 阿里巴巴-W股价再涨超5%，公司将于1月15日召开千问APP发布会，且集团大幅增加了阿里云资本开支预算，机构预计其盈利韧性可能超出预期 [1] - 同道猎聘股价单日飙涨超10%，公司的AI战略深化与稳健财务状况获得市场重估 [1] - 百奥赛图-B股价再涨超6%，公司已完成AI驱动抗体药物研发平台的本地化部署 [1] - 迈富时股价再涨超8%，近三周股价接近翻倍，公司已率先推出GEO智能助手 [1] 半导体行业 - 华虹半导体股价再涨超5%，高盛认为其高产能利用率将支持产品组合优化及平均售价提升 [2] 医疗健康与生物科技行业 - 阿里健康股价再涨超15%，其产品贝美净®全网独家首发，并已获得首张海外版药品价格证明 [1] - 医渡科技股价再涨超9%，公司AI医疗创新实力深厚，近期再获智慧医疗创新大赛一等奖 [1] - 微创机器人-B股价涨超8%，手术机器人行业有望进入商业化和政策加速期 [1] 消费与餐饮行业 - 餐饮股涨幅居前，机构预计多数餐饮头部品牌将实现客流量回正，餐饮供应链竞争趋于理性 [2] - 海底捞股价上涨7% [2] - 九毛九股价涨超5% [2] 其他公司动态 - 丘钛科技发布盈利预喜后股价上涨13%，公司预期2025年度综合溢利同比增长约400%至450% [2]

股价表现与市场反应 - 同道猎聘（06100）早盘股价一路走高，截至发稿报4.49港元，上涨11.41% [1][5] - 成交额达1637.04万港元 [1][5] - 此次股价表现被解读为市场对公司“AI猎聘战略”与“财务稳健性”双轮驱动价值的集中认可 [1][5] AI猎聘战略 - 公司推出的AI Agent已贯穿企业招聘与个人求职两端 [1][5] - 企业端，AI Agent自动化处理需求确认、人才寻访、初步沟通等环节，将HR从重复劳动中释放 [1][5] - 个人端，AI Agent提供从简历优化到模拟面试的全程辅助 [1][5] 财务稳健性 - 公司保持了稳健的财务结构，持有的公司类现金资产超过25亿元人民币 [1][5] - 这笔丰厚的现金储备在市场波动时期构成了强大的抗风险缓冲 [1][5]

港股市场表现 - 同道猎聘股价上涨10.17%，市场认可其“AI猎聘战略”与“财务稳健性”双轮驱动价值，其推出的Agent已贯穿企业招聘与个人求职两端 [1] - 餐饮股涨幅居前，海底捞涨7.7%，九毛九涨5.38%，海伦司涨6.67%，特海国际涨2.78%，浙商证券认为本轮自2023年初以来的餐饮行业复苏幅度由需求决定，节奏由供给决定 [1] - 声通科技股价再涨超10%，公司宣布拟发行673万股认购股份，每股价格46.3港元，较上一交易日收盘价折让约19.90%，认购所得净额约3.11亿港元，约50%用于研发投入，约50%用于营运资金及一般企业用途 [1] - 阿里巴巴-W股价再涨近5%，此前2025年云栖大会披露阿里云在全新市场需求下对硬件基础设施进行了改变 [1] - 华虹半导体股价再涨超5.3%，公司近期宣布拟以82.68亿元的交易价格收购华力微约97.5%股权 [2] - 九方智投控股股价涨近8%，近期市场成交活跃，单日成交额创3.6万亿元新高，开源证券指出公司坚持“投研+科技”双轮驱动，以“内容+流量”获客展业 [2] - 晶泰控股股价再涨超5.5%，月内累计涨幅接近50%，其孵化企业ReviR溪砾科技的创新药管线RTX-117成功实现中美“双报双批”，公司将获得由ReviR支付的总计数千万港币里程碑付款 [2] - 迅策股价一度涨超6%，盘中高见68港元创新高，公司发布公告称已于1月13日与金涌投资订立不具法律约束力的战略合作框架协议 [2] - 阿里健康股价再涨超14.2%，月内累计涨幅逾三成，据公司官微消息，1月13日全球婴儿血管瘤治疗领域迎来一项来自中国的里程碑式解决方案 [3] - 金山软件股价涨超6.4%，旗下金山世游发行的《鹅鸭杀》手游于1月7日启动全平台公测，上线6日新增用户突破千万，同时最高在线人数已超越Steam端历史峰值，行业预估在70W-100W之间 [3] 美股市场表现 - 比特币涨超2.5%，站上9.35万美元，带动相关概念股走高，Strategy涨6.63%，Coinbase涨4%，Robinhood涨2.31%，Mara Holdings涨2.82%，Iren Ltd涨5.29%，消息称根据一项加密货币市场结构法案，许多数字资产似乎仍可继续为持有稳定币的客户提供奖励 [4] - 绿色去碳化技术企业宝加国际登陆美股，开盘后触发停牌机制，恢复交易后股价暴涨25%，该公司表示本次IPO预计募集约1000万美元，所得款项净额将主要用于工厂建设、购置设备、偿还债务及补充营运资金 [4] - 锂业巨头美国雅保股价涨4.46%，加拿大丰业银行分析师表示市场对公司资产负债表的担忧正逐步消退，公司已连续第四个季度实现杠杆率优化，并通过削减运营费用及资本支出，预计2025年末将达成3-4亿美元的正向自由现金流 [4] - 黄金概念股涨跌各异，AngloGold Ashanti涨1.11%，Barrick Mining涨1.39%，科尔黛伦矿业跌3.01%，哈莫尼黄金跌1.03%，消息面上1月13日盘中现货黄金触及每盎司4631.34美元的历史新高，世界黄金协会表示从技术角度看黄金当前尚未被超买，只有当金价突破4770美元/盎司时才会进入显著超买区间 [5] - 谷歌股价涨1.24%，苹果公司近日宣布与谷歌达成重要合作，谷歌的Gemini模型及其云技术将成为下一代苹果基础模型的核心支撑，为未来苹果设备上的AI功能提供助力 [5] - 支付概念板块延续跌势，Bread Financial跌2.77%，Synchrony Financial跌1.97%，美国运通跌0.44%，Visa跌4.46%，万事达跌3.76%，Affirm Holdings跌0.55%，大型银行股同时走低，美国银行跌1.18%，花旗集团跌1.19%，摩根大通跌4.19%，此前美国总统特朗普呼吁对信用卡利率设定10%的上限，引发市场对相关公司盈利模式可能遭冲击的担忧 [6] - 英特尔和AMD股价盘初分别涨7.33%和6.39%，KeyBanc Capital Markets将两家公司评级上调至“增持”，目标价分别为60美元和270美元，该行称两家芯片制造商2026年的服务器CPU基本售罄，源于服务器与个人电脑处理器需求超预期增长导致芯片库存加速消耗 [6] - Rezolve AI股价跌9.23%，公司发布最新业绩指引，大幅上调中长期收入预期，预计2025年全年营收至少达到4000万美元，略低于分析师普遍预期的4020万美元 [7] - Satellogic股价跌1.11%，继周一大涨20%后回调，公司于1月12日宣布与葡萄牙CEiiA签署价值1800万美元的协议，交付两颗MarkV高分辨率卫星，卫星采用85%以上欧洲组件并计划于2026年第二季度移交所有权 [7]

公司股价表现与市场认可 - 1月14日早盘同道猎聘股价一路走高，截至发稿报4.38港元，涨幅达8.68% [1] - 此次股价表现是市场对公司“AI猎聘战略”与“财务稳健性”双轮驱动价值的一次集中认可 [1] AI猎聘战略与产品应用 - 公司推出的AI Agent已贯穿企业招聘与个人求职两端 [1] - 企业端，AI Agent自动化处理需求确认、人才寻访、初步沟通等环节，将HR从重复劳动中释放 [1] - 个人端，AI Agent提供从简历优化到模拟面试的全程辅助 [1] 公司财务状况 - 公司保持了稳健的财务结构，持有的公司类现金资产超过25亿元人民币 [1] - 这笔丰厚的现金储备在市场波动时期构成了强大的抗风险缓冲 [1] AI招聘行业趋势 - AI招聘市场正处于高速增长通道，中国市场因庞大的人才基数与数字化需求，增速领跑全球 [1] - 据《2025春季校园招聘白皮书》显示，AI招聘工具渗透率飙升至77% [1] - 超过半数的企业借助AI完成简历初筛，超过三分之一的企业部署了AI面试系统 [1] 未来市场展望 - 随着宏观经济环境改善，企业招聘需求逐步企稳并释放 [1] - 以AI Agent为代表的深度智能化应用不断普及，市场集中度有望进一步提升 [1] - 技术领先、生态完善的头部平台如猎聘将占据更显著的市场优势 [1]

公司股价表现与市场认可 - 截至发稿，公司股价报4.38港元，涨幅达8.68% [1] - 股价表现是市场对公司“AI猎聘战略”与“财务稳健性”双轮驱动价值的一次集中认可 [1] 公司AI战略与产品应用 - 公司推出的AI Agent已贯穿企业招聘与个人求职两端 [1] - 企业端，AI Agent自动化处理需求确认、人才寻访、初步沟通等环节，将HR从重复劳动中释放 [1] - 个人端，AI Agent提供从简历优化到模拟面试的全程辅助 [1] 公司财务状况 - 公司持有的公司类现金资产超过25亿元人民币 [1] - 该笔丰厚的储备在市场波动时期构成了强大的抗风险缓冲 [1] 行业趋势与市场前景 - AI招聘市场正处于高速增长通道，中国市场因庞大的人才基数与数字化需求，增速领跑全球 [1] - 《2025春季校园招聘白皮书》显示，AI招聘工具渗透率飙升至77% [1] - 超过半数的企业借助AI完成简历初筛，超过三分之一的企业部署了AI面试系统 [1] - 随着宏观经济环境改善，企业招聘需求逐步企稳并释放，以AI Agent为代表的深度智能化应用不断普及 [1] - 市场集中度有望进一步提升，技术领先、生态完善的头部平台将占据更显著的市场优势 [1]

市场表现与驱动因素 - 港股AI应用概念股集体走强，同道猎聘(6100.HK)盘中涨近6%报3.98港元 [1] - 分析人士指出招聘行业加速迈入流程智能化阶段，AI Agent成为驱动行业变革的核心引擎 [1] 公司AI Agent产品布局 - 同道猎聘作为国内领先的中高端人力资源服务平台，基于深厚的AI技术沉淀，已构建起覆盖招聘全流程的AI Agent [1] - 面向企业用户，猎聘Agent产品已融入需求确认、人才寻访、意向沟通、人才评估等关键环节，不同于传统招聘AI的单点功能优化 [1] - 面向个人用户，猎聘推出的Agent能帮助用户进行信息咨询、撰写简历、模拟面试、优化简历及推荐合适岗位，显著提升用户体验 [1] 行业影响与投资视角 - 猎聘落地AI Agent是对招聘价值链的深层重构，通过自动化低附加值环节，推动HR聚焦雇主品牌建设、人才留存、组织能力搭建等核心价值环节 [1] - 从投资视角看，招聘全流程AI Agent已成为人力资源科技企业的核心竞争力，并将带来行业集中度的加速提升 [1]

股本情况 - 截至2025年12月底公司法定/注册股本总额为10万美元[1] - 法定/注册股份数目为10亿股，面值为0.0001美元[1] 股份变动 - 上月底已发行股份（不包括库存股份）5.14483774亿股，本月底5.04905174亿股，减少957.86万股[3] - 上月底库存股份数目为0，本月底957.86万股，增加957.86万股[3] 期权情况 - 首次公开发售前购股权计划本月底结存股份期权229.7802万股，较上月底减少1.8062万股[4] - 首次公开发售后购股期权计划（行使价18.22港元）本月底结存20万股，较上月底减少20万股[4] - 首次公开发售后购股期权计划（行使价18.096港元）本月底结存10万股，与上月底持平[4] - 首次公开发售后购股期权计划（行使价16.548港元）本月底结存0，较上月底减少20万股[4] 资金与合规 - 本月内因行使期权所得资金总额为0美元[5] - 本月证券发行或库存股份出售等已获董事会正式授权批准并合规进行[10]