报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”以来国家出台政策支持煤制气行业发展，新疆煤炭资源优势突出，是重要煤制油气战略基地，80亿方/年煤制气产能预计2030年前落地，远期近300亿方/年项目推进，总煤耗有望超亿吨 [3][68] - 新疆煤制气生产成本低，外运至华北及华东市场较进口LNG竞争力强、经济性显著，西四线投产将提升疆气外输运力，保障煤制气消纳 [3][68] 根据相关目录分别进行总结 新疆煤制气发展提速，政策鼓励产能扩张 - 煤气化是煤制气核心环节，产物合成气是煤化工产业链起点，可生产多种化工产品，煤气化主要有固定床加压、流化床、气流床气化三类成熟技术 [10] - 我国煤制气行业发展历经多阶段，“十四五”强调其战略地位，近年来国家对其发展寄予厚望，近10年产量增速较快，截至2023年底有4个在运项目，产能合计76.35亿方/年，耗煤量合计2401.38万吨/年 [11][13][14] - 2017年以来新疆煤炭产量快速增长，产量占比提升，资源量大、开发潜力大，煤价低且波动小，煤制气用煤成本有优势，国家“十四五”规划提出建设新疆煤制油气战略基地，新疆煤化工产业园区稳步发展 [19][29][32] 新疆煤制气未来产能扩张情况及成本分析 - 2030年前新疆有60亿方/年新建指标和80亿方/年储备指标，均在准东地区，目前60亿方/年新建指标已布局，预计2030年前新增产能80亿方左右，带动年耗煤量2751.5万吨，另有6个项目远期产能有望达260亿方/年，年耗煤量约8421.5万吨，疆外内蒙古也有少量在建项目 [36][37] - 煤制气项目生产成本主要包括折旧、原料及燃料用煤成本、其他运营费用，以某项目为例，单位生产成本1.44元/方，单位完全成本（不含税）1.6元/方，影响成本的主要因素为煤价、投资额和产能利用率，煤价上升、产能利用率下降、投资额增加都会使成本上升，从单位毛差看，煤制气有较强经济性 [42][48][50] 新疆煤制气下游消纳及气源经济性分析 - 新疆煤制气本地消纳经济性差且市场容量有限，运至华北、华东市场竞争力强，运至华南竞争力较弱，按煤价200 - 300元/吨、产能利用率60% - 80%计算成本，叠加管输费，运至华北终端成本1.9 - 2.44元/方，华东2.18 - 2.72元/方，华南2.4 - 2.94元/方，较进口LNG有成本和供应稳定性优势，销售竞争力和价差空间大 [51][56][57] - 现有西气东输1 - 3线负荷率高、富余运力不足，西四线设计运力150亿方（增压后300亿方），预计2026年投产，西五线在规划中，现有管线叠加四线首期运力可承载2030年前新增产能，长期需现有管道增容和西五线修建满足运力需求 [60][61][64] 投资建议 - “十四五”以来国家支持煤制气行业发展，新疆煤制气产能布局加速，成本低、外运竞争力强，西四线投产将保障消纳 [68]