报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年营收和利润高增，看好其伴随新老客户增长持续放量带动收入延续增长，且越南基地产能爬坡、产能利用率提升有望拉动盈利修复，产品加价倍率高及全球化布局有望减弱加征关税影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年嘉益股份实现营业总收入28.36亿元、归母净利润7.33亿元、扣非净利润7.25亿元，同比分别增长60%、55%、56%；2024 Q4实现营业总收入8.51亿元、归母净利润2.02亿元、扣非净利润2.01亿元，同比分别增长56%、28%、41% [2][6] 收入端 - 2024年公司境外收入26.90亿元，同比增长59%，占比达95%；金属制品业产品销量6073万只，同比增长59%，单价45.5元/只，同比增长1%；第一大客户PMI收入24.72亿元，同比增长64%，占比由85%提升至87% [11] - 2024Q4公司总收入同比增长56%，大客户Q4收入高增，Stanley拓展非北美市场，新切入客户有望贡献收入增量 [11] 利润端 - 2024年公司毛利率同比下降3.1pcts至37.7%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.8/0.7/0.5/0.4pct；股份支付相关费用2024年为2095万元，2023年为4801万元；归母净利率/扣非净利率同比下降0.7/0.7pct至25.8%/25.6% [11] - 2024Q4公司毛利率同比下降10.5pcts至33%，销售/管理/研发/财务费用率同比下降0.4/2.3/0.9/4.3pcts，估算Q4汇兑收益约2800万元，归母净利率/扣非净利率同比下降5.2/2.5pcts至23.7%/23.6%，转债发行费用约700万及部分转债利息费用影响短期利润率 [11] 关于关税 - 公司主要生产保温杯品类至下游终端加价倍率较高，客户全球化销售趋势和公司全球化产能布局有望减弱加征关税影响；越南基地一期1350万只已建成满产，二期加快建设 [11] 前景展望 - 看好公司伴随新老客户增长持续放量，产能利用率提升后盈利修复；预计2025 - 2026年实现归母净利润9/11亿元，对应PE 12/10X [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2836|3601|4318|5146| |归母净利润（百万元）|733|901|1097|1322| |每股收益（元）|7.20|8.67|10.56|12.73| |市盈率|16.06|11.68|9.59|7.96| |市净率|6.11|4.21|3.36|2.71| |总资产收益率|25.8%|25.3%|25.4%|25.3%| |净资产收益率|37.3%|36.0%|35.1%|34.0%| |净利率|25.8%|25.0%|25.4%|25.7%| |资产负债率|30.8%|29.8%|27.5%|25.6%| |总资产周转率|1.27|1.13|1.10|1.08|[15]