报告核心观点 - 2024 年以来提振消费政策持续加码，《提振消费专项行动方案》落地助力扩大内需 [13][15] - 本轮牛市若经济基本面回暖，以消费内需为代表的核心资产估值或抬升 [13][18] - 恒生消费指数兼具稳定性与成长性，行业分布优，收益反弹，估值低，成分股增速高 [13] - 广发恒生消费 ETF 为布局港股消费板块提供投资工具 [14][45] 消费政策持续加力，静待内需回暖 政策：全力提振消费扩大内需 - 2024 年以来中央多次会议聚焦提振消费扩大内需，推出“两新”政策 [15] - 24 年底经济工作会议将提振消费置于首位，两会《政府工作报告》强调相关举措 [15] - 3 月 16 日《提振消费专项行动方案》落地，部署七大行动，特别国债对消费支持增多 [15] 牛市暗线：消费内需为代表的核心资产 - 本轮牛市源于双宽政策下金融到实物资产再通胀传导，M1 - PPI - EPS 修复中，经济有望企稳 [18] - 若经济回暖，前期滞后的消费内需核心资产估值或抬升，楼市与股市企稳促消费回暖 [18] - 当前消费内需核心资产股息率及自由现金流回报率有较高安全边际 [18] 恒生消费指数投资价值分析 兼具刚需消费的稳定性与新兴消费的成长性 - 恒生消费指数从恒生综合指数选市值前 50 消费股，覆盖必需与非必需消费领域 [22] - 该指数为投资者提供纯正港股消费投资工具 [22] 行业分布：专注“衣食住行乐”等日常消费场景 - 恒生消费侧重食饮、纺服等日常消费，覆盖必需与非必需消费，专注日常场景 [23] - 市值分布上 500 亿市值以上公司占近半数，前十大重仓股涵盖多行业 [23][27] - 恒生消费跨行业均衡布局，与 A 股消费 ETF 互补，规避白酒板块波动风险 [32] 收益表现：24/9 以来显著反弹 - 近五年（2020/4/1 - 2025/3/31）恒生消费全收益指数累计涨 13.1%，年化收益率略高于中证主要消费 [5][35] - 从风险调整后收益看，恒生消费全收益指数年化夏普比率 0.2，与恒生指数持平 [35] 当前估值分位水平较低 - 截至 25/3/31，恒生消费指数市盈率 17.8 倍，市净率 2.8 倍，低于中证主要消费 [37] - 其市盈率处近五年 13%分位，市净率处 44%分位，估值低，修复潜力大 [37] 净利润&收入增速历史表现 - 23H1 以来恒生消费归母净利润同比增速持续高于港股整体，截至 24H1 增速 13.8% [42] - 22H2 以来恒生消费营收同比增速持续高于港股整体，截至 24H1 增速 2.21% [42] 以广发恒生消费 ETF 为例 基金产品简介 - 广发恒生消费 ETF（159699）成立于 2023 年 8 月 10 日，投资恒生消费指数成份股 [45] - 该基金追求跟踪偏离度和误差最小化，为布局港股消费板块提供工具 [45] 基金管理人简介 - 广发基金成立于 2003 年 8 月 5 日，产品线全，满足多元投资需求 [49] - 截至 2024 年 12 月 31 日，旗下公募基金管理规模 13996 亿元，非货币规模 7745 亿元 [49] 基金经理简介 - 刘杰 2004 年 7 月加入广发基金，曾任多职，目前在管 18 只基金 [50] - 截至 2024 年 12 月 31 日，在管基金总规模 739.4 亿元 [50]