航材股份 核心观点 - 2024年公司营收29.32亿元同比+4.62%，归母净利润5.81亿元同比+0.84%，Q4业绩修复进入改善通道 [2] 各方面情况 - 收入增速高于利润增速，主因毛利率和费用率变化，毛利率29.6%同比减少2.1pct，期间费用率9.3%同比微涨0.3pct，研发费用率8.3%同比增加1.0pct [2] - 分业务看，基础材料和航空成品件营收变动小，非航成品件和加工服务收入因订单增加增速明显；24Q4营收和归母净利等环比和同比均增长，业绩改善显著 [3] - 存货余额12.2亿元较24H1持平，产成品和发出商品增长，原材料和在产品有不同变化，或因未交付订单和未主动增加备货 [3] - 军品增速放缓，航发采购趋于平稳，2025年预计金额较24年实际增长0.2%；民机+低空+国际多维突破，打开增长空间，国际业务签21亿长期框架合同 [4] 投资建议 - 军品需求平稳，低空及全球化布局将打开第二增长曲线，募投项目产能释放有望强化业绩修复预期 [5] 柳工 核心观点 - 2024年/24Q4营收300.6亿元/72.07亿元同比+9.2%/+12.5%，归母净利润13.27亿元/0.06亿元同比+52.9%/-84.5%，业绩整体符合预期 [7] 各方面情况 - 土石方机械优势稳固，战略新兴业务势头强劲，2024年土石方机械营收同比+12.79%，其他工程机械和预应力业务营收也有增长，战略新兴业务中矿山机械板块收入增长超60% [8] - 海外业务占比继续扩大，电动化率与客户质量显著提高，2024年境外收入占比提升4.1pct至45.77%，电动化产品国际销售同比增长超380%，大客户订单成交额同比增长近60% [9] - 费用匹配发展阶段，经营效率实现提升，24全年销售等费用率有不同变化，管理费用压降成效显著，拟每10股派发现金红利2.73元 [9] 投资建议 - 随着行业改善，柳工装挖两大拳头产品优势巩固，战略新兴业务势头迅猛，盈利能力和经营效率持续提升，将迎来业绩放量 [10] 会力永磁 核心观点 - 2024年营业收入67.6亿元同比+1.13%，归母净利润2.9亿元同比-48.11%，2024Q4单季营收和归母净利润等同比和环比均增长，拟每10股派现金红利1.2元 [12] 各方面情况 - 稀土价格下行拖累全年业绩，季度盈利能力逐渐改善，2024年氧化增效等价格同比下降，公司毛利率下降，下半年逐渐改善 [13] - 订单饱满产销创新高，下游各领域表现优异，2024年高性能稀土永磁成品产量和销量同比增长，各终端领域收入和销量有不同程度增长 [14] - 高性能稀土永磁产能及人形机器人磁组件产线建设如期推进，预计2025年和2027年产能提升；提前布局新兴领域，人形机器人、低空飞行器领域实现小批量交付 [15] - 拟推出A股员工持股计划和H股限制性股份计划，考核标准为2025 - 2027年净利润或主营业务收入增长 [16] 投资建议 - 公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满，积极开拓新兴领域，扩产项目如期推进，行业供需格局改善，公司有望受益行业触底回升 [17] 恒瑞医药 核心观点 - 2024年实现营业收入279.85亿元同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元同比增长47.28%，营收、净利均创新高 [19] 各方面情况 - 创新产品收入增长强劲，驱动业绩整体增长，2024年创新药销售收入达138.92亿元同比增长30.60%，2款1类创新药获批上市，部分产品收入增长，仿制药收入受集采影响略有下滑 [19] - 国际化进程稳步推进，创新出海成为业绩增长第二引擎，2024年将多款创新药许可给国外公司，已收到部分首付款并确认为收入 [19][20] - 盈利能力提升，销售费用率持续下降，2024年销售毛利率达86.25%同比提升1.7pct，销售净利率22.64%同比提升3.89pct，销售费用率下降 [20] 信达生物 核心观点 - 2024全年公司营业收入94.22亿元+51.8%，净亏损0.95亿元亏损同比收窄90.79%，Non - IFRS净利润3.32亿元实现扭亏为盈 [22] 各方面情况 - 商业化产品组合持续扩大，24年率先实现Non - IFRS盈利，收入增长得益于核心产品销售和新产品上市，商业化产品扩大至15款，预计2027年产品组合收入达200亿元 [23] - 肿瘤领域开发差异化管线，加速全球化布局，多个在研项目推进临床研究，早期研发有新分子推进临床阶段 [24] - 综合管线全面兑现，打造公司第二增长极，玛仕度肽有望成为重磅产品，多个产品获批或递交NDA，在研管线有项目启动临床 [25] 投资建议 - 信达生物在肿瘤领域龙头地位稳固，综合管线领域突破第二增长曲线，为中长期发展提供想象空间 [26] 青岛啤酒 核心观点 - 2024年公司实现营业收入321亿元同比-5.3%，归母净利43.5亿元同比+1.8%，4Q24收入同比+7.4%，扣非归母净利润同比减亏 [28] 各方面情况 - 2024全年量弱价平，啤酒销量同比-5.9%，ASP同比+0.4%，原因是低端产品缩量、高端产品承压和渠道去库存，ASP提升速度放缓 [28] - 4Q24量价呈同比改善趋势，销量同比+5.4%、ASP约同比+1.9%，预计2025年延续改善趋势，吨价稳中有升 [29] - 整体盈利能力保持提升，2024年归母净利率13.5%同比+0.9pct，毛利率同比+1.6pct，销售费用率同比+0.4pct，预计2025年毛利率仍提升但幅度减小，销售费用率相对稳定 [29][30] - 分红比例提升，2024年计划分红30.01亿元，分红比例提升至69.07%，按2025/3/31收盘价对应股息率2.9% [30] 投资建议 - 看好4Q24公司销量改善趋势在2025年延续，看好公司业绩改善趋势 [31] 恒生电子 核心观点 - 2024年实现营收65.81亿元同比下滑9.62%，归母净利润10.43亿元同比下滑26.75% [33] 各方面情况 - 业绩受下游控费影响，研发费用仍处行业领先水平，营收下滑受金融机构科技投入和新一代产品升级影响，净利润下降，非经常性损益缓解利润压力，各项费用缩减，研发费用占比37.36% [34] - 子公司经营节奏稳健，现金流量受业绩影响表现不佳，主营业务细分板块营收全线下滑，经营活动现金流量净额下降，资产负债率下降，在建工程增长 [35][36] - AI Agent深入嵌入研发流程，加速信创与数智化，自主研发光子AI中间件平台，AI Agent提升产品迭代效率，核心系统打通“信创 + 数智化”融合路径 [36] - 核心产品升级迭代，045资管平台及UF3.0经纪业务核心系统等陆续推出，各领域推出新平台提升竞争力 [37] 顺丰控股 核心观点 - 2024年实现营业收入2844.20亿元同比+10.07%，归母净利润101.70亿元同比+23.51% [39] 各方面情况 - 时效快递贡献稳定，供应链及国际业务扭亏，2024年时效快递业务收入同比+5.80%，供应链及国际业务收入增速扭亏为正同比+17.53% [39] - 快递业稳健增长，物流网络多元化，业务件量同比增长11.3%，各业务量有不同增长，同城即时配送业务全场景配送能力拓展，国际物流市场回暖 [40] - 新业务培育初见成果，国际业务表现靓丽，供应链及国际业务扭亏为盈，在多个领域领先，时效件业务量结构渗透，快运业务营收和货量增长，同城即配业务收入和利润增长 [41] 中国铁建 核心观点 - 2024年实现营收10671.71亿元同比下降6.22%，归母净利润222.15亿元同比下降14.87%，经营现金流流出较多 [43] 各方面情况 - 期间费用率升高，减值损失减少，2024年毛利率为10.27%同比降低0.13pct，期间费用率为5.89%同比提高0.42pct，资产减值损失和信用减值损失合计减少 [43][44] - 海外合同高增长，矿山开采及电力工程新签合同增速较快，2024年新签合同同降7.8%，海外新签合同同增23.39%，矿山开采新签合同同比增长47.81%，电力工程新签合同同比增长34.47% [45] 长城汽车 核心观点 - 2024年全年实现营业收入2021.95亿元同比16.7%，归母净利润126.92亿元同比+80.8%，2024年Q4营收和归母净利润等有不同变化 [47] 各方面情况 - 出口与高端品牌坦克销量高增推动产品价利齐升，单车扣非净利润翻倍增长，2024年销量同比增长0.2%，出口和高端品牌坦克销量增长，单车平均收入增长，毛利率提升，费用率有效分摊 [48] - 完备电混技术助力产品谱系扩张，驱动新能源转型加速，混动智能四驱Hi4技术家族覆盖全面，基于此打造多款旗舰车型，2024年新能源车销量增长，2025年将发布多款新车 [49] - “车位到车位”首秀表现亮眼，智能化水平有望进入行业第一梯队，全面提升产品综合竞争力，为销量增长注入新动能，“车位到车位”功能展示出色，有望助力进入智驾行业第一梯队 [50] 投资建议 - 2025年1 - 2月出口和高端品牌销量占比增长态势延续，公司单车平均收入有望稳中有升 [51]