报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计波动幅度加大，保持谨慎 [5][6] - 股指短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货 [9][10] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [11][12] - 螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [14][16][19] - 铁合金预计小幅供大于求，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会 [21][22] - 原油和燃料油主力合约暂时观望 [25][27] - 聚烯烃市场预计震荡偏强，pp 主力合约和 L 主力合约偏多操作 [28][29] - 合成橡胶暂时观望 [30][31] - 天然橡胶以区间震荡思维参与 [32][33] - PVC 底部震荡 [35][37] - 尿素短期偏强，后续注意回落风险 [38][39] - PX 短期跟随成本端震荡调整，低估值下方空间有限，考虑逢低谨慎参与 [40] - PTA 价格跟随成本端震荡运行，谨慎操作 [41] - 乙二醇价格承压运行，反弹空间有限，谨慎操作 [42] - 短纤跟随成本端区间操作 [43] - 瓶片跟随成本端调整 [44] - 纯碱短期内市场局面需求主导 [45] - 玻璃需持续跟进去库速度 [48] - 烧碱整体震荡为主 [49] - 纸浆短期偏弱震荡 [52] - 碳酸锂上方压力较大，关注上游矿山扰动 [53] - 铜阶段性调整 [54][55] - 铝宽幅震荡 [56][57] - 锌区间震荡 [58][59] - 铅承压震荡 [60][61] - 锡关注缅甸地震带来的影响 [62] - 镍短期价格下方有支撑，但上方空间有限 [63] - 工业硅价格持续弱势，多晶硅价格相对稳健 [64] - 豆油、豆粕观望为主，回落后底部支撑区间可考虑多头尝试 [66] - 棕榈油暂时观望 [68] - 菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [69][70] - 棉花待反弹后考虑做空 [73][74] - 白糖考虑逢低做多 [77][78] - 苹果考虑逢低做多 [79] - 生猪考虑反弹后的远月机会 [81] - 鸡蛋关注逢高沽空远月短线机会 [83] - 玉米暂时观望 [85] - 原木警惕后续现实弱于预期后快速滑落 [88] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.15%，10 年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合约跌 0.04%，2 年期主力合约跌 0.04% [5] - 4 月 1 日央行开展 649 亿元 7 天期逆回购操作，当日 3779 亿元逆回购到期，单日净回笼 3130 亿元 [5] - 3 月财新中国制造业 PMI 录得 51.2，较 2 月上升 0.4 个百分点 [5] - 当前宏观数据平稳，市场对宏观经济复苏信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现 [5] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.08%，上证 50 股指期货主力合约跌 0.11%，中证 500 股指期货主力合约涨 0.66%，中证 1000 股指期货主力合约涨 0.39% [7] - 全国消费品以旧换新工作推进电视电话会召开，强调加强统筹协调等 [7] - 当前宏观数据平稳，有助于扭转市场悲观预期，未来更多宏观支持政策将逐步落地，市场预期明显改善，资金面有望持续改善 [8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 736.3，涨幅 0.89%，夜盘收盘价 736.2；白银主力合约收盘价 8432，涨幅 -0.87%，夜盘收盘价 8383 [11] - 欧元区 3 月 CPI 初值同比升 2.2%，环比升 0.6%；核心 CPI 初值同比升 2.4%，环比升 0.8%；2 月失业率 6.1% [11] - 美联储暂停降息，美国宣布对多国征收关税，市场避险情绪升温，黄金突破历史新高后有所调整 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 3050 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3100 - 3210 元/吨，上海热卷报价 3330 - 3350 元/吨 [13] - 房地产行业下行，需求疲弱和螺纹钢周产量回升压制价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [13][14] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，钢材期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显反弹，PB 粉港口现货报价 790 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [16] - 铁水日产量突破 237 万吨，前两个月铁矿石进口量同比下降，3 月国际矿山发运量环比上升，港口库存下降，供需格局变化对价格构成支撑 [16] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，期货延续反弹，但反弹空间不宜高估 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货强势反弹 [18] - 炼焦煤价格下跌后部分企业和贸易商采购，主产地市场情绪回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转，但口岸库存高位且降库慢，煤价反弹乏力 [18][19] - 主流焦化企业原料常备库存提高，带动原料价格止跌企稳，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.95%至 6146 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.37%至 5984 元/吨，天津锰硅现货价格 5870 元/吨，涨 20 元/吨，内蒙古硅铁价格 5700 元/吨，持平 [21] - 3 月 28 日当周，加蓬产地锰矿发运量小幅回升，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落 [21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 227 万吨，环比增 1 万吨，2 月螺纹钢长流程毛利滑落至 -25 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.94 万吨、11.20 万吨，较上周分别变化 -3200 吨、+100 吨 [21] - 锰硅仓单超 10.8 万张，硅铁仓单超 9800 张，高位库存对期现货市场有压力 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开高走，大涨超过 3.4% [23] - 截至 3 月 25 日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸 10300 手，至 66628 手 [23] - 截至 3 月 28 日当周，美国石油和天然气钻机总数减少一座，为 592 座，活跃石油钻机数减少 2 座，为 484 座，天然气钻机增加 1 座，为 103 座 [23] - 当地时间 28 日，乌克兰总统泽连斯基表示收到美国新矿产协议草案 [23] - 美国和俄罗斯谈判进展不顺，特朗普扬言对俄罗斯原油征收二次关税，威胁对伊朗进行制裁，OPEC 正式增产和美国对等关税即将来临 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅走高，国内低硫 180cst 燃料油主流库提批发成交价格 5100 - 5250 元/吨，主流供船成交价格 5200 - 5400 元/吨，国六 0柴油主流供船成交价格 6900 - 7100 元/吨 [26] - 高硫燃料油因美俄乌谈判战线拉长预计供应紧张，支撑价格，贸易战期间全球航运市场受影响，利空燃料油 [26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，线型成交价 7720 - 8300 元/吨，成本端有提振，月初市场挺价意向强，但两油库存积累快，成交难放量 [28] - 聚丙烯期货盘中震荡上扬，上午市场报盘主稳部分小幅上涨，原油价格走高，成本面支撑增强，终端维持刚需补库，需求未见明显转变 [28] - 当前“金三”旺季明显，终端囤货意愿尚可，建筑行业施工旺季，水泥袋需求向好，塑料企业采购原料积极性增加，多数新装置投产推迟叠加检修高位，产能利用率低位运行 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 0.29%，山东主流价格持稳至 13650 元/吨，基差持稳 [30] - 开工亏损延续收窄，开工回落至中性区间，厂库去化尚可，盘面回调基本结束 [30] - 原料端丁二烯价格偏弱震荡，合成橡胶加工延续亏损，供应端产能利用率回落至 64%附近，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家库存环比去化，贸易商库存环比累库 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.48%，20 号胶主力合约平收，上海现货价格持稳至 16250 元/吨，基差持稳 [32] - 4 月天然橡胶市场将延续“高供应 + 弱需求”的弱平衡格局，价格缺乏单边驱动 [32] - 供应端国内云南产区开割预期走强，海外处于低产季，需求拖拽原料价格走跌，成本支撑弱化，需求端周内全钢部分小规模企业提产补充库存，带动整体样本企业产能利用率小幅提升，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动 [32] - 目前天然橡胶社会库存同比处于低位，对价格形成支撑，今年 2 月全国乘用车市场零售量共计 138.6 万辆，同比增长 26%，环比下降 22.8%，1 - 2 月累计零售达到 317.9 万辆，同比增长 1.2% [32] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 0.53%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 4 月 PVC 市场将延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，但高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中长期下行压力 [35] - 供应端本周 PVC 生产企业产能利用率在 80.14%，环比增加 1.49%，同比减少 0.74%，需求端下周国内下游制品企业开工变化不大，硬制品开工至 4 - 5 成附近，软制品开工维持在 6 - 9 成，当前下游制品企业采购出现逢低补库格局 [35] - 出口端依靠低价，部分外商存在补库需求，4 月成交仍然可期，成本利润端动力煤和兰炭相对低位，电石 PVC 制造成本下降，内蒙电石因供电不稳上涨，其他地区跟涨，电石厂利润改善明显 [35] - 华东地区电石法五型现汇库提 4900 - 5050 元/吨，乙烯法在 5000 - 5200 元/吨，截至 3 月 27 日 PVC 社会库存新（41 家）样本统计环比减少 3.42%至 80.53 万吨，同比减少 8.57% [36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 3.27%，山东临沂上调至 1980 元/吨，基差收窄 [38] - 短期春耕刚需和政策红利支撑偏强运行，但中长期需警惕产能扩张和需求季节性转弱带来的下行压力 [38] - 供应端下周国内尿素日产预期在 19.8 - 20.3 万吨，日产继续维持 20 万吨附近波动，需求方面农业南方水稻陆续推进，农需缓慢跟进，工业方面复合肥厂处于高氮肥生产阶段，拿货相对尚可，但高价原料使采购脚步放缓，其他工业保持刚需随用随采 [38] - 截至 2025 年 3 月 26 日，中国尿素企业总库存量 86.78 万吨，较上周减少 17.02 万吨，环比减少 16.40% [38] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2505 主力合约上涨，涨幅 1.84%，PXN 价差调整至 200 美元/吨，PX - MX 价差在 80 美元/吨 [40] - 近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 77.8%，中海油惠州、福佳大化、浙江石化、九江石化、盛虹炼化等装置有检修情况，PX 降负荷下游 PTA 开工升至 79.9%，支撑有改善 [40] - 近期地缘风险上升，原油大幅走强带来支撑 [40] PTA - 上一交易日，PTA2505 主力合约上涨，涨幅 0.82% [41] - 供应端仪化 300 万吨和百宏 250 万负荷有波动，目前基本正常运行，PTA 负荷提升至 79.9%，环比增加 2.1% [41] - 需求端聚酯负荷提升至 92.9%附近，仍有一定提升空间，4 月上旬预计或上升至 94% - 95%附近，江浙终端开工局部下调，终端工厂原料备货基本维持 [41] - 成本端 PTA 加工费降至 300 元/吨附近，PXN 在 200 美元/吨左右，原油价格受地缘局势影响震荡走高，支撑增强 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.8% [42] - 供应端煤制装置降负较多，整体开工负荷在 72.58%，环比上期下降 0.12%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 68.05%，环比上期下降 6.42%，陕西榆林化学、新疆天业有检修计划 [42] - 库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 78.5 万吨附近，环比上期增加 1.8 万吨，库存去化较困难，3 月 31 日 - 4 月 6 日主港计划到货总数约为 13.7 万吨 [42] - 需求方面下游聚酯开工上升至 92.9%，终端织机开工局部下调，增速低于去年同期，需求端逐渐修复改善，但金三银四旺季表现不及预期 [42] 短纤 - 上一交易日，短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 0.97% [43] - 供应方面短纤装置负荷下滑至 91.9%附近，但仍处偏高水平，后续或有小幅降负 [43] - 需求方面江浙终端开工局部下调，江浙样本加弹开工在 83%，江浙织机开工在 71%，江浙印染在 79%，江浙终端工厂原料备货基本维持，下游备货量集中基本在 5 - 10 天为主，个别备货较多在 15 - 20 天附近，坯布销售整体依旧偏弱，常规品亏损依旧 [43] - 成本效益方面 PTA 和乙二醇震荡偏弱调整，成本端支撑减弱，涤纶短纤 1.4D 加工差调整至 1076 元/吨，下行空间或有限 [43] 瓶片 -