证 券 研 究 报 告 一文读懂国债期货及期权研究框架 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 2025.4.2 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 风险提示：模型计算可能存在误差，指标选取可能不够全面，历史回测不代表未来 ◼ 国债期货是指在有组织的交易场所内，交易挂钩虚拟债券的标准化合约，但是采取国债现券交割机制。 ◼ 国债期货作为特殊交割机制的期货产品，转换因子、隐含回购利率IRR、最廉价交割券CTD、远期的到期收益率、基差 与净基差、久期与基点价值等指标均应用较为频繁，本文将作详细阐释。 ◼ 自2013年以来，我国逐步上市了5年期、10年期、2年期、30年期国债期货合约，参与机构覆盖证券公司、基金、保险、 银行等群体。 ◼ 从公募基金持仓来看，可能主要使用国债期货做空头套保。 ◼ 国债期货用途广泛，可用于套期保值、方向交易、套利策略。其中，套利策略也较为丰富，可采用跨期套利、基差交易、 IRR套利（正套/反套）、曲线交易（平陡/凹凸/骑乘）、跨品种套利（信用债/地方债/大宗商品/股指期货）等多种策 略。 ◼ 技术分析指标也是期 ...