报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩高增，高基数下保持稳步扩张，凭借大客户绑定及较强生产制造水平，营收及业绩增速亮眼，考虑产能扩张下资本开支或加大，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，优质客户绑定使公司成长动力充足，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价101.28元，一年最高最低为133.86/68.81元，总市值105.20亿元，流通市值97.02亿元，总股本1.04亿股，流通股本0.96亿股，近3个月换手率45.47% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收28.36亿元（同比+59.8%），归母净利润7.33亿元（+55.3%）；2024Q4实现营收8.51亿元（+55.6%），归母净利润2.02亿元（+27.6%） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为8.64/10.49/12.71亿元（2025 - 2026年原值为8.94/10.50亿元），对应EPS为8.32/10.10/12.24元，当前股价对应PE 12.2/10.0/8.3倍 [5] 收入情况 - 2024年以出口不锈钢真空保温器皿为主，不锈钢真空保温杯产品收入26.82亿元（+57.64%），收入占比下降1.27pct至94.56% [6] - 境外市场收入增长为主要驱动，境外收入26.90亿元（+59.39%），收入占比下降0.22pct至94.85% [6] - 金属制品业产品收入27.62亿元（+60.11%），销售量6073.0万只（+59.27%），单价45.5元/只（+0.5%），销售量增长明显，价格高位平稳 [6] 盈利能力情况 - 2024年毛利率37.67%（-3.05pct），2024Q4毛利率33.3%（-10.5pct），预计因加大新客户、新产品成本投放 [7] - 2024年期间费用率6.6%（-2.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.7%/3.3%/-1.1%，净利率同比下降0.7pct至25.8% [7] - 2024Q4毛利率33.3%（-10.5pct），期间费用率4.1%（-8.0pct），净利率同比下降5.2pct至23.7% [7] 公司亮点 - 生产端“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯”项目2024年完工，海外产能扩充增强订单承接力，建立低人工及低贸易壁垒竞争优势 [8] - 客户端深度绑定PMI公司，2024年客户收入24.7亿元（+63.96%），收入占比87.15%（+2.24pct），预计PMI旗下Stanley品牌2025年继续快速发展，嘉益股份有望超额受益 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,775|2,836|3,543|4,288|5,144| |YOY(%)|41.0|59.8|24.9|21.0|19.9| |归母净利润(百万元)|472|733|864|1,049|1,271| |YOY(%)|73.6|55.3|17.9|21.4|21.1| |毛利率(%)|40.7|37.7|35.8|36.3|36.8| |净利率(%)|26.6|25.8|24.4|24.5|24.7| |ROE(%)|36.1|37.3|30.5|27.7|25.6| |EPS(摊薄/元)|4.54|7.06|8.32|10.10|12.24| |P/E(倍)|22.3|14.4|12.2|10.0|8.3| |P/B(倍)|8.1|5.6|3.8|2.8|2.1| [9] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E期间的情况 [11][12]