报告核心观点 - 美国就业数据走弱，港股市场板块分化，医药、新能源及煤炭板块表现亮眼，家电、芯片及部分汽车股承压，联易融科技业务规模扩张但受房地产应收减值拖累，预计2025年扭亏 [2][5][13] 国证视点 - 昨日港股三大指数反弹，恒生指数升0.38%，国企指数升0.24%，恒生科指升0.23%，大市成交2502.31亿元，主板总卖空金额376.95亿元，卖空金额占大市成交15.064% [2] - 南向资金连续8天净流入，昨日净流入198.64亿元，港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金、恒生国企、阿里巴巴，净卖出最多的是小米集团、康方生物、老铺黄金 [2] - 北向资金共成交1559.80亿元，占两市总成交额的13.78%，沪股通成交前三为恒瑞医药、贵州茅台、宇通客车，深股通成交前三为比亚迪、宁德时代、北方华创 [2] - 港股市场板块分化，医药板块反弹，电力及新能源、煤炭、石油板块表现不俗，家电、芯片、汽车、锂电池、教育股走弱 [3][4][5] - 中国宏观方面，1 - 2月汽车以旧换新超107万辆，带动新车销售额1165亿元，国内乘用车零售量同比增长1.2%，2月同比大增26%；家电以旧换新申请量超2000万台，限额以上单位家电类商品零售额1537亿元，同比增长10.9%；手机购新补贴效果亮眼，限额以上单位通讯器材类商品零售额同比大增26.2%；电动自行车以旧换新117万辆，带动新车销售额35亿元 [6] - 地产方面，3月百城新建商品住宅均价16740元/平方米，环比涨0.17%，同比涨2.63%；百城二手住宅均价13988元/平米，环比跌0.59%，跌幅扩大0.17个百分点，已连跌35个月，同比跌7.29% [6][8] - 美股昨晚延续反弹，标普500指数涨0.4%，纳斯达克100指数涨0.8%，罗素2000小幅收涨，除金融和医疗板块下跌，其他板块普遍上升，科技巨头特斯拉反弹3.6%，比特币价格回升至8.5万美元 [8] - ISM制造业PMI 3月降至49.0，进入收缩区间，新订单指数下滑，就业指数降至44.7，工厂物料价格指数达69.4，商品通胀压力或上升 [8] - 美国2月职位空缺数为756万，低于1月和市场预期，劳动市场降温，职位空缺对失业人数的比率降至1.07倍 [9] 公司点评 - 联易融科技2024年核心企业合作伙伴达2156家，增长44.9%；金融机构合作伙伴377家，增长18.6%；供应链金融科技解决方案核心企业客户增长59.3%至962家，金融机构客户增长11.5%至146家，客户留存率从86%回升至96%；科技解决方案处理供应链资产总量达4112亿元，同比增长28% [11] - 2024年多级流转云业务处理供应链资产总量达2073亿元，同比增长52%，业务占比提升至50%，新增客户370家，总客户数达928家；ABS云业务处理量为542亿元，同比大增101% [12] - 因宏观经济和房地产开发商债务危机，公司计提减值损失从2023年的2.14亿元激增至6.40亿元，房地产供应链资产交易量占比从2021年的42%降至2024年的14% [12] - 预计公司2025年扭亏，账面资金充裕，每股对应净现金值2.40港币，按2024/2025E的市销率4.1x/3.6x，给予目标价2.00港元，维持“买入”评级 [13]