报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025 年以来进口煤呈现“量增价减”，显示海外过剩逻辑，国内价格也大幅调整，进口煤冲击内贸煤价格，贸易价差收窄，分煤种仅动力煤同比负增、无烟煤同比增幅大，不同国家进口量有不同变化，行业倡议限制劣质进口煤，未来进口量有望降低，建议关注弹性高股息品种、稳定高股息品种及被低估标的 [4][52][53] 根据相关目录分别进行总结 煤炭进口量数据拆解 - 2025 年 1 - 2 月煤及褐煤累计进口量 0.76 亿吨，同比增长 2%；2 月单月进口量 3436 万吨，同比增长 1.81%，环比减少 17.72% [3][12] - 1 - 2 月动力煤进口量 2620 万吨，同比减少 7.59%，分国别来看，印尼同比减量较大 [17] - 1 - 2 月炼焦煤进口量 1877 万吨，同比增长 5%，主要供应国中蒙古减量较大 [21] - 1 - 2 月褐煤进口量 2860 万吨，同比增长 8%，进口量主要由印尼贡献 [25] - 1 - 2 月无烟煤进口量 244 万吨，同比增长 41%，进口量主要由俄罗斯贡献 [27] 煤炭进口价数据拆解 - 2025 年 1 - 2 月全口径煤炭进口均价 85 美元/吨，较去年均价降 11.14%；2 月进口煤价格 82 美元/吨，同比降 21.33%，环比降 6.43% [3][33] - 2025 年 1 - 2 月进口动力煤均价 85 美元/吨，同比降 8.49%；2 月进口动力煤价格 81 美元/吨，同比降 17.22%，环比降 7.56% [38] - 2025 年 1 - 2 月进口炼焦煤均价 127 美元/吨，较去年均价降 16.44%；2 月进口炼焦煤价格 123 美元/吨，同比降 30.20%，环比降 5.82% [40] - 2025 年 1 - 2 月进口褐煤均价 55 美元/吨，较去年均价降 9.40%；2 月进口褐煤价格 53 美元/吨，同比降 15.14%，环比降 6.77% [45] - 2025 年 1 - 2 月无烟煤均价 121 美元/吨，较去年均价降 8.67%；2 月进口无烟煤价格 121 美元/吨，同比降 20.25%，环比降 1.02% [47] 点评与投资建议 - 2025 年以来进口煤“量增价减”，国际市场供需宽松，进口煤冲击内贸煤价格，贸易价差收窄，分煤种仅动力煤同比负增、无烟煤同比增幅大，不同国家进口量有不同变化，行业倡议限制劣质进口煤，未来进口量有望降低 [4][52] - 建议关注弹性高股息品种【淮北矿业】【平煤股份】和稳定高股息品种【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，以及具备业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的【新集能源】【昊华能源】，非煤业务占比大的【陕西能源】【电投能源】，山西区域的【晋控煤业】【华阳股份】 [5][53]