报告核心观点 - 2024年9月下旬以来政策效应显现，经济总量突破130万亿，2025年3月经济和制造业景气水平回升，房地产和耐用品消费有积极变化，部分化工品价格上涨，预计4月部分化工品景气继续回暖，推荐钾溴、季戊四醇、制冷剂、有机硅、UCOME等投资方向 [1][2][17] 本月投资组合 - 亚钾国际为国内稀有钾肥生产企业，产能扩张凸显规模优势 [8][24] - 巨化股份是氟化工龙头企业，制冷剂和氟化液市场前景好 [8][24] - 卓越新能是国内生物柴油行业龙头 [8][24] - 中国石油是国内最大油气生产和销售商 [8][24] - 湖北宜化依托矿产资源优势，化肥业务有望利润增长 [8][24] - 同益中为UHMWPE纤维全产业链布局企业，产品或应用于机器人 [8][24] 重点行业研究 钾溴 - 钾是作物必需营养元素，氯化钾在钾肥中占比超95%，全球钾盐资源寡头垄断，国际钾肥市场被少数企业垄断，中国钾盐资源不足、进口依存度超60%，钾肥需求国与产地错配，贸易量占比超70% [25][26][32] - 海外突发事件、寡头挺价、关税冲突等因素或使全球钾肥价格上行，国内化肥冬储和春耕需求使价格上涨，预计全球钾肥价格底部在CFR 280美元/吨 [48][50][56] - 溴素资源属性强、进口产能受限、下游库存低，价格大幅上涨，下游主要用于阻燃剂，价格接受度强，看好涨价持续性 [59][62] - 重点推荐亚钾国际，其钾盐矿权资源储量大，产量将逐步提升 [63] 季戊四醇 - 单季和双季是重要化工原料，中国是主要生产地，行业集中度和技术壁垒较高，高品质单季、双季生产技术由龙头掌握，双季产能低 [64][65][69] - 单季下游需求高端化，新兴需求放量，双季可用于高端领域，高端PCB需求提升带动双季衍生物PCB油墨需求上行 [74][76][78] - 行业龙头产能搬迁改造，供给或现缺口，单季、双季价格快速上行，看好双季价格弹性 [84][85] - 重点推荐湖北宜化，其季戊四醇产能居前列，双季生产技术领先 [65][70] 制冷剂 - 3月申万化工指数上涨，氟化工指数下跌，国信化工氟化工和制冷剂价格指数上涨，部分制冷剂价格上涨 [90][91][95] - 2024年制冷剂景气上行，2025年受配额政策约束，二季度长协订单使市场上涨，内贸价格提升，外贸报价部分与内贸一致 [96][97][99] - 2025年1 - 2月制冷剂出口量下滑、均价提升，内外贸价差收敛，随着旺季到来出口将回归正常 [114] - 建议关注产业链完整、配额领先的氟化工龙头企业，重点推荐巨化股份、三美股份 [22] 有机硅 - 需求端房地产企稳、新兴产业拉动需求，应用领域拓展，供给端扩产高峰已过，未来两年暂无明确产能投放，供需格局改善，产业链景气度上行 [23] - 重点推荐兴发集团 [23] 生物柴油 - 欧盟对中国生柴征反倾销税，部分中小企业停产，产能向头部集中，国际海事组织政策为生物柴油提供市场前景，甘油价格上涨增厚企业利润 [7][23] - 重点推荐卓越新能 [7][23]