报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 达势股份2024年业绩良好，收入43.1亿元同比增长41%，利润率提升，单店表现稳健且达成千店里程碑，考虑其成长性和同店表现上调盈利预测并维持优于大市评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为0.20%、25.54%、31.59%，相对涨幅分别为 -0.96%、10.79%、13.33% [3][4] 投资要点 - 2024年公司收入43.1亿元同比增长41%，毛利率72.9%同比上升0.3pct，经调净利1.3亿元，经调净利率3.0%同比提升2.7pct，经调EBITDA 5.0亿元同比增长64%，经调EBITDA利润率11.5%同比提升1.6pct [4] 单店表现 - 单店日销1.31万元同比增长4%，日均订单量160单同比增长10%，客单价82元同比下降5%，外送业务收入占比46.1%同比下降13.1pct，未来客单价有望维持基本稳定 [5] - 同店全年增长2.5%，连续30个季度正增长，未来新进城市高基数门店进入同店周期会带来增速压力，但配送服务将形成支撑 [5] - 截止2024年末门店总数达1008间，全年净开门店240间，公司指引2025年开设门店300间，截止3月14日已增开82间，另有26间在建、62间已签约 [5] - 截至2024年末会员总数达2450万人同比增长68%，新增990万人，会员收入贡献64.5%同比提升5.3pct [5] 经营杠杆与利润率 - 毛利率72.9%同比上升0.3pct，人工费用率27.5%同比增长0.6pct，公司层面门店经营利润率14.5%同比增长0.7pct [6] - 经调净利1.3亿元，经调净利率3%同比提升2.7pct，经调EBITDA达5亿元同比增长64%，经调EBITDA利润率11.5%同比提升1.6pct [6] 估值预测 - 上调25 - 26年收入至各54.4/70.3亿元，同比各增长26%/29%，上调经调净利至各1.9/3.4亿元，同比各增长44%/80%，经调净利率各3.5%/4.8% [7] - 引入27年收入87.8亿元，同比增长25%，经调净利4.9亿元，同比增长45%，经调净利率5.6% [7] - 给予公司25年2.5 - 3倍PS估值，计算合理价值区间111.2 - 133.5港元/股（对应汇率HKD/CNY = 0.9） [7] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3051|4314|5437|7033|8779| |（+/-）YoY（%）|51.0%|41.4%|26.0%|29.3%|24.8%| |净利润（百万元）|9|131|188|340|492| |（+/-）YoY（%）|n.m.|1394.2%|43.6%|80.2%|45.0%| |全面摊薄EPS（元）|0.07|0.99|1.43|2.57|3.73| |毛利率（%）|72.6%|72.9%|73.0%|73.0%|73.0%| |净资产收益率（%）|0.6%|6.0%|8.1%|13.1%|16.3%|[8] 可比公司估值表 |公司|PS（倍，2025年）| |----|----| |海底捞|2.0| |九毛九|0.5| |百胜中国|1.6| |特海国际|1.6| |平均值|1.5|[10] 财务报表分析和预测 - 利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、资产负债表、偿债能力指标、经营效率指标、现金流量表等多方面呈现了2023 - 2026E的财务数据及变化趋势 [11]