报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现收入43.14亿元，同比增长41.4%，归母净利润0.55亿元，经调整净利润1.31亿元，经调整净利率3.0%；下半年收入22.72亿元，同比增长35.7%，归母净利润0.44亿元，经调整净利润0.80亿元，经调整净利率3.5%；业绩增长源于开店及店销上行，2024年净增240家新店，自2017年第三季度起连续30个季度正同店销售增长 [1] - 2024年毛利率72.9%，同比改善0.3pcts；员工成本同比大幅改善3.6pcts，实际租金、折旧摊销相关费用、广告及产品促销占收入比重分别同比改善0.5、0.9、0.2pcts；餐厅层面利润率14.5%，同比改善0.7pcts，经调整净利率3.0%，同比增长2.7pcts [2] - 2024年单店平均日销1.31万元，同比增长4.3%，新开门店是店销增长主因；单店日销量同比增长约10.3%，单店平均单价同比下滑5.4%，销量是驱动店销上升主因，预计平均单价下滑源于收入结构变动 [3] - 预计公司平均日销有望长期维持当前水平；2024年净开店240家，新增长市场净开店220家是主要来源，公司“首店”光环持续，仅进入39个城市，2024年新进入10个城市，全国超600个城市开店空间广阔，预计2025年新开300家左右门店，新增长市场为拓店主力区域 [4] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入54/65/82亿元，实现归母净利润0.76/1.03/2.79亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4314|5394|6521|8160| |(+/-) (%)|41%|25%|21%|25%| |归母净利润（百万元）|55|76|103|279| |(+/-) (%)|307%|37%|36%|173%| |每股收益(元)|0.42|0.58|0.78|2.14| |P/E|221|161|118|43| [6] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1369|1337|2251|3109| |现金|1069|708|1395|2246| |应收账款及票据|13|16|20|25| |存货|115|143|172|216| |其他|172|470|664|623| |非流动资产|3508|3680|3890|4135| |固定资产|808|851|907|973| |无形资产|2517|2646|2800|2980| |其他|183|183|183|183| |资产总计|4876|5017|6141|7245| |流动负债|1517|1845|2266|2721| |短期借款|200|200|200|200| |应付账款及票据|249|310|374|468| |其他|1068|1336|1692|2053| |非流动负债|1116|849|1446|1811| |长期债务|0|0|0|0| |其他|1116|849|1446|1811| |负债合计|2633|2694|3712|4532| |普通股股本|883|883|883|883| |储备|1361|1440|1547|1830| |归属母公司股东权益|2243|2323|2429|2713| |少数股东权益|0|0|0|0| |股东权益合计|2243|2323|2429|2713| |负债和股东权益|4876|5017|6141|7245| [11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|4314|5394|6521|8160| |其他收入|15|16|20|24| |营业成本|1170|1456|1761|2203| |销售费用|785|1915|2289|2774| |管理费用|270|640|774|919| |研发费用|439|1111|1384|1688| |财务费用|57|5|9|2| |除税前溢利|100|126|146|373| |所得税|44|50|44|93| |净利润|55|76|103|279| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|55|76|103|279| |EBIT|156|131|155|375| |EBITDA|726|587|637|888| |EPS（元）|0.42|0.58|0.78|2.14| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|818|541|782|1254| |净利润|55|76|103|279| |少数股东权益|0|0|0|0| |折旧摊销|570|456|482|513| |营运资金变动及其|193|10|198|462| |投资活动现金流|42|-890|-83|-391| |资本支出|-416|-629|-692|-759| |其他投资|458|-262|608|368| |筹资活动现金流|-382|-16|-16|-16| |借款增加|-285|0|0|0| |普通股增加|5|0|0|0| |已付股利|0|-16|-16|-16| |其他|-102|0|0|0| |现金净增加额|482|-361|687|851| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|41.41%|25.04%|20.89%|25.13%| |成长能力 - 归属母公司净利润|307.48%|36.83%|35.73%|172.58%| |获利能力 - 毛利率|87.26%|73.00%|73.00%|73.00%| |获利能力 - 销售净利率|1.28%|1.40%|1.57%|3.42%| |ROE|2.46%|3.25%|4.22%|10.30%| |ROIC|3.55%|3.12%|4.14%|9.65%| |偿债能力 - 资产负债率|54.00%|53.70%|60.44%|62.55%| |偿债能力 - 净负债比率|-38.74%|-21.88%|-49.19%|-75.43%| |偿债能力 - 流动比率|0.90|0.72|0.99|1.14| |偿债能力 - 速动比率|0.83|0.51|0.74|0.95| |营运能力 - 总资产周转率|0.96|1.09|1.17|1.22| |营运能力 - 应收账款周转率|379.86|369.85|364.31|369.98| |营运能力 - 应付账款周转率|5.81|5.22|5.15|5.23| |每股指标 - 每股收益|0.42|0.58|0.78|2.14| |每股指标 - 每股经营现金流|6.27|4.14|5.98|9.59| |每股指标 - 每股净资产|17.18|17.76|18.58|20.74| |估值比率 - P/E|220.79|160.59|118.31|43.40| |估值比率 - P/B|5.40|5.22|4.99|4.47| |估值比率 - EV/EBITDA|15.47|19.79|17.16|11.36| [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 达势股份2024年业绩良好，收入43.1亿元同比增长41%，利润率提升，单店表现稳健且达成千店里程碑，考虑其成长性和同店表现上调盈利预测并维持优于大市评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为0.20%、25.54%、31.59%，相对涨幅分别为 -0.96%、10.79%、13.33% [3][4] 投资要点 - 2024年公司收入43.1亿元同比增长41%，毛利率72.9%同比上升0.3pct，经调净利1.3亿元，经调净利率3.0%同比提升2.7pct，经调EBITDA 5.0亿元同比增长64%，经调EBITDA利润率11.5%同比提升1.6pct [4] 单店表现 - 单店日销1.31万元同比增长4%，日均订单量160单同比增长10%，客单价82元同比下降5%，外送业务收入占比46.1%同比下降13.1pct，未来客单价有望维持基本稳定 [5] - 同店全年增长2.5%，连续30个季度正增长，未来新进城市高基数门店进入同店周期会带来增速压力，但配送服务将形成支撑 [5] - 截止2024年末门店总数达1008间，全年净开门店240间，公司指引2025年开设门店300间，截止3月14日已增开82间，另有26间在建、62间已签约 [5] - 截至2024年末会员总数达2450万人同比增长68%，新增990万人，会员收入贡献64.5%同比提升5.3pct [5] 经营杠杆与利润率 - 毛利率72.9%同比上升0.3pct，人工费用率27.5%同比增长0.6pct，公司层面门店经营利润率14.5%同比增长0.7pct [6] - 经调净利1.3亿元，经调净利率3%同比提升2.7pct，经调EBITDA达5亿元同比增长64%，经调EBITDA利润率11.5%同比提升1.6pct [6] 估值预测 - 上调25 - 26年收入至各54.4/70.3亿元，同比各增长26%/29%，上调经调净利至各1.9/3.4亿元，同比各增长44%/80%，经调净利率各3.5%/4.8% [7] - 引入27年收入87.8亿元，同比增长25%，经调净利4.9亿元，同比增长45%，经调净利率5.6% [7] - 给予公司25年2.5 - 3倍PS估值，计算合理价值区间111.2 - 133.5港元/股（对应汇率HKD/CNY = 0.9） [7] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3051|4314|5437|7033|8779| |（+/-）YoY（%）|51.0%|41.4%|26.0%|29.3%|24.8%| |净利润（百万元）|9|131|188|340|492| |（+/-）YoY（%）|n.m.|1394.2%|43.6%|80.2%|45.0%| |全面摊薄EPS（元）|0.07|0.99|1.43|2.57|3.73| |毛利率（%）|72.6%|72.9%|73.0%|73.0%|73.0%| |净资产收益率（%）|0.6%|6.0%|8.1%|13.1%|16.3%|[8] 可比公司估值表 |公司|PS（倍，2025年）| |----|----| |海底捞|2.0| |九毛九|0.5| |百胜中国|1.6| |特海国际|1.6| |平均值|1.5|[10] 财务报表分析和预测 - 利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、资产负债表、偿债能力指标、经营效率指标、现金流量表等多方面呈现了2023 - 2026E的财务数据及变化趋势 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 达势股份发布2024年业绩公告，收入43.14亿元同比增41.41%，归母净利润0.55亿元同比扭亏为盈；公司处于门店扩张期，规模效应显现、降本增效，收入及利润端势能足，预计2025 - 2027年收入55.44/70.13/87.41亿元，同比增28.52%/26.48%/24.65%，归母净利润132.55/241.18/416.12亿元，同比增140.15%/81.95%/72.54%，对应当前PS2.4x、1.9x、1.5x，维持“买入”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价102.50港元，一年最低/最高价50.00/125.20港元，市净率5.97倍，港股流通市值13,405.43百万港元[5] 基础数据 - 每股净资产17.18元，资产负债率54.00%，总股本130.78百万股，流通股本130.78百万股[6] 事件 - 达势股份2024年实现收入43.14亿元，同比增长41.41%；归母净利润0.55亿元，同比扭亏为盈[7] 加速拓店，新增长市场势能强劲 - 2024年成熟的上海及北京市场和新增长市场分别实现收入16.50/26.65亿元，同比增长6.76%/76.97%，新增长市场收入占比同比+12.41pct至61.76%[7] - 2024年门店数量同比新增240家至1008家（同比+31.25%），北京及上海/新增长市场分别同增20/220家至371/637家；截至2024年底业务扩展至39个城市，年内新进驻10个城市，24H1/24H2分别新增4/6个[7] - 2024年单店收入428万元，同比增长7.74%，北京及上海/新增长市场分别为445/418万元，同比增长1.01%/15.85%[7] - 2024年单店日均销售额1.31万元，同比增长4.34%，由订单量增长拉动；单店每日订单数160单，同比增加15单；每笔订单平均销售金额82.04元，同比 - 5.33%，主要因新增长市场收入占比提升和配送率低[7] - 2024年/24H1/24H2同店销售分别增长2.5%/3.6%/1.6%，自2017Q3开始已连续30个季度实现同店销售正增长[7] 强化规模效应，提升经营效率 - 2024年原材料及耗材成本/员工薪酬总开支/租金开支/厂房及设备折旧/无形资产摊销/广告及推广开支占营收比重分别同比 - 0.3/-3.6/-0.2/-0.4/-0.4/-0.2pct，毛利率/经调整EBITDA利润率同比分别+0.3/+1.6pct至72.9%/11.5%[7] - 2025年计划新开设约300家门店，2025年初至3月14日已增开82家门店、另有26家门店在建，62家门店已签约；针对新增长市场将适时逐步开放配送服务，单均销售额有望止跌回升，叠加规模效应和降本成效，利润端有望稳步提升[7] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年公司收入55.44/70.13/87.41亿元，同比增长28.52%/26.48%/24.65%；归母净利润为132.55/241.18/416.12亿元，同比增长140.15%/81.95%/72.54%，对应当前PS2.4x、1.9x、1.5x，维持“买入”评级[7] 财务预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、股本、归属母公司股东权益等有相应变化[8] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入、营业成本、经营利润、利润总额、净利润等有相应变化[8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应变化[8] - 主要财务比率：2024 - 2027年每股收益、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率、资产负债率、收入增长率、净利润增长率、P/E、P/B、EV/EBITDA等有相应变化[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 达势股份处于门店扩张期，规模效应逐步显现、降本增效持续推进，收入及利润端均有充足势能，预计2025 - 2027年收入和归母净利润均实现显著增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入43.14亿元，同比增长41.41%；归母净利润0.55亿元，同比扭亏为盈 [7] 市场表现 - 2024年较为成熟的上海及北京市场以及新增长市场分别实现收入16.50/26.65亿元，同比增长6.76%/76.97%，新增长市场增势强劲，收入占比同比+12.41pct至61.76% [7] 门店情况 - 2024年公司门店数量同比新增240家至1008家（同比+31.25%），其中北京及上海/新增长市场分别同增20/220家至371/637家；截至2024年底，业务扩展至国内39个城市，年内新进驻10个城市，24H1/24H2分别新增4/6个，城市覆盖环比加速 [7] 单店情况 - 2024年单店收入为428万元，同比增长7.74%，其中北京及上海/新增长市场分别为445/418万元，同比增长1.01%/15.85%，新市场新开门店表现亮眼 [7] - 2024年公司单店日均销售额为1.31万元，同比增长4.34%，主要由订单量增长拉动；2024年单店每日订单数为160单，同比增加15单；每笔订单平均销售金额为82.04元，同比-5.33%，主要系单均销售金额较低的新增长市场收入占比提升以及新增长市场店内较高的用餐量及外带量使公司主动暂停配送服务，整体配送率较低（外送订单单均消费金额更高）使得单均销售额暂有承压 [7] 同店销售情况 - 2024年/24H1/24H2公司同店销售分别增长2.5%/3.6%/1.6%，自2017Q3开始已连续30个季度实现同店销售正增长 [7] 经营效率情况 - 2024年公司原材料及耗材成本/员工薪酬总开支/租金开支/厂房及设备折旧/无形资产摊销/广告及推广开支占营收的比重分别同比-0.3/-3.6/-0.2/-0.4/-0.4/-0.2pct，毛利率/经调整EBITDA利润率同比分别+0.3/+1.6pct至72.9%/11.5% [7] 未来规划 - 2025年公司计划新开设约300家门店，2025年初至2025年3月14日已增开82家门店、另有26家门店在建，62家门店已签约；针对新增长市场，将适时逐步开放配送服务，单均销售额有望止跌回升 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入55.44/70.13/87.41亿元，同比增长28.52%/26.48%/24.65%；归母净利润为132.55/241.18/416.12亿元，同比增长140.15%/81.95%/72.54%，对应当前PS2.4x、1.9x、1.5x [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面数据预测，如2025 - 2027年流动资产、营业总收入、净利润等数据及相关比率变化 [8]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [8] 报告的核心观点 - 公司仍处在品牌势能成长期，开店维持高增速，盈利能力持续优化 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2027 年营业收入分别为 20.21 亿、30.51 亿、43.14 亿、53.85 亿、65.56 亿、80.82 亿元人民币，同比增速分别为 25.45%、50.95%、41.41%、24.82%、21.74%、23.29% [7] - 2022 - 2027 年毛利润分别为 14.71 亿、22.14 亿、31.44 亿、39.20 亿、47.72 亿、58.84 亿元人民币 [7] - 2022 - 2027 年经调整净利润分别为 - 1.14 亿、0.09 亿、1.31 亿、1.85 亿、2.78 亿、3.68 亿元人民币，同比增速分别为 1394.19%、41.11%、50.27%、32.49% [7] - 2024 - 2027 年 PE 分别为 105.19、74.55、49.61、37.44，PS 分别为 3.20、2.56、2.10、1.71 [7] 投资建议 - 上调 2025 - 2026 年经调整净利润分别为 1.85（+0.29）、2.78（+0.19）亿元人民币，新增预测 2027 年经调整净利润为 3.68 亿元人民币，按经调整净利润对应 PE 分别为 75x、50x、37x [8] 业绩简述 - 2024 年收入 43.14 亿元人民币/同比 + 41.4%，门店经营利润 6.24 亿元人民币/同比 + 48.7%，门店经营利润率 14.5%/同比 + 0.7pct，归母净利润 0.55 亿元人民币/同比扭亏为盈，经调整净利润 1.31 亿元人民币/同比 + 1394.2%，经调整净利率 3.04%/同比 + 2.75pct [8] - 2024H2 营收 22.73 亿元人民币/同比 + 35.73%，经调整净利润 0.80 亿元人民币/同比 + 206.11%，经调整净利率 3.53%/同比 + 1.97pct/环比 + 1.04pct [8] 门店情况 - 2024 年底门店数 1008 家/同比 + 31.25%/全年净增 240 家，其中北上 371 家/同比 + 5.7%/全年净增 20 家，新增长市场 637 家/同比 + 52.8%/全年净增 220 家 [8] - 计划 2025 年开设约 300 家门店，资本开支约 5.7 亿元人民币。2025 年截至 3 月 14 日已开门店 82 家，在建门店 26 家，已签约 62 家 [8] 同店销售情况 - 2024 全年同店销售增长 2.5%（2024H1 为 3.6%，2024H2 为 1.6%） [8] - 2024 年单店日均销售额 1.31 万元人民币/同比 + 4.3%，2024 年开设的新店平均投资回报期 12 个月，其中单店平均每日订单量 160 单/同比 + 10.3%，单均价 82.1 元人民币/同比 - 5.4%，配送服务占比 46.1%/同比下降 13.1pct [8] 盈利能力情况 - 2024 年毛利率 72.88%/同比 + 0.31pct，员工成本占比 34.99%/同比 - 3.65pct，使用权资产折旧占比 7.12%/同比 - 0.64pct，可变租赁占比 2.81%/同比 + 0.48pct，库房设备折旧占比 4.84%/同比 - 0.38pct，无形资产摊销占比 1.25%/同比 - 0.42pct，广告及推广开支占比 5.04%/同比 - 0.17pct，门店经营维护开支占比 6.28%/同比 + 0.09pct，其他开支占比 3.19%/同比 - 1.1pct [8]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 达势股份 3 月 27 日公布 2024 年业绩，收入、毛利率、经调净利等指标表现良好，单店表现稳健，经营杠杆释放持续推升利润率，上调 25 - 26 年收入和经调净利预测，引入 27 年预测，上调目标价并维持优于大市评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024 年收入 43.1 亿元，同比增长 41%；毛利率 72.9%，同比上升 0.3pct；经调净利 1.3 亿元，经调净利率 3.0%，同比提升 2.7pct；经调 EBITDA 5.0 亿元，同比增长 64%，经调 EBITDA 利润率 11.5%，同比提升 1.6pct [3] 单店表现 - 单店日销 1.31 万元，同比增长 4%；日均订单量 160 单，同比增长 10%，客单价 82 元，同比下降 5%；外送业务收入占比 46.1%，同比下降 13.1pct；未来客单价有望维持基本稳定 [4] - 同店全年增长 2.5%，连续 30 个季度实现正增长；2025 年 YTD 同店维持增长，未来新进城市高基数门店进入同店周期会带来压力，但配送服务将形成支撑 [4] - 截止 2024 年末门店总数达 1008 间，全年净开门店 240 间；公司指引 2025 年开设门店 300 间，截止 3 月 14 日已增开 82 间门店，另有 26 间门店在建，62 间门店已签约 [4] - 截至 2024 年末，会员计划会员总数达 2450 万人，同比增长 68%，新增 990 万人；会员收入贡献 64.5%，同比提升 5.2pct [4] 经营杠杆与利润率 - 毛利率 72.9%，同比上升 0.3pct；人工费用率 27.5%，同比增长 0.6pct；折旧摊销和其他费用率受益单店收入增长有所摊薄，租金、营销和运维费用维持基本稳定；公司层面门店经营利润率 14.5%，同比增长 0.7pct [5] - 经调净利 1.3 亿元，经调净利率 3%，同比提升 2.7pct；经调 EBITDA 达 5 亿元，同比增长 64%，经调 EBITDA 利润率 11.5%，同比提升 1.6pct [5] 估值预测 - 上调 25 - 26 年收入各 3%/4%至各 54.4/70.3 亿元，同比各增长 26%/29%；上调经调净利各 41%/27%至各 1.9/3.4 亿元，同比各增长 44%/80%，经调净利率各 3.5%/4.8% [6] - 引入 27 年收入 87.8 亿元，同比增长 25%，经调净利 4.9 亿元，同比增长 45%，经调净利率 5.6% [6] - 给予公司 25 年 2.5 - 3 倍 PS 的估值，取中值对应合理目标市值 166 亿港元，上调目标价 59%至 125.9 港元 [6] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 43.14 亿、54.37 亿、70.33 亿、87.79 亿元，经调净利润分别为 1.31 亿、1.88 亿、3.40 亿、4.92 亿元 [11] - 盈利能力指标如毛利率、经调归母净利率、净资产收益率等呈上升趋势；偿债能力指标中资产负债率、流动比率等有一定波动；经营效率指标中应收账款周转天数、存货周转天数等保持稳定 [11]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 达势股份 3 月 27 日公布 2024 年业绩，收入、毛利率、经调净利等指标表现良好，单店表现稳健，经营杠杆释放持续推升利润率，上调 25 - 26 年收入和经调净利预测，引入 27 年预测，上调目标价并维持优于大市评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024 年收入 43.1 亿元，同比增长 41%；毛利率 72.9%，同比上升 0.3pct；经调净利 1.3 亿元，经调净利率 3.0%，同比提升 2.7pct；经调 EBITDA 5.0 亿元，同比增长 64%，经调 EBITDA 利润率 11.5%，同比提升 1.6pct [3] 单店表现 - 单店日销 1.31 万元，同比增长 4%；日均订单量 160 单，同比增长 10%，客单价 82 元，同比下降 5%；外送业务收入占比 46.1%，同比下降 13.1pct；同店全年增长 2.5%，连续 30 个季度正增长；2024 年末门店总数达 1008 间，全年净开门店 240 间；2024 年末会员总数达 2450 万人，同比增长 68%，会员收入贡献 64.5%，同比提升 5.2pct [4] 经营杠杆与利润率 - 毛利率 72.9%，同比上升 0.3pct；人工费用率 27.5%，同比增长 0.6pct；公司层面门店经营利润率 14.5%，同比增长 0.7pct；经调净利 1.3 亿元，经调净利率 3%，同比提升 2.7pct；经调 EBITDA 达 5 亿元，同比增长 64%，经调 EBITDA 利润率 11.5%，同比提升 1.6pct [5] 估值预测 - 上调 25 - 26 年收入各 3%/4%至各 54.4/70.3 亿元，同比各增长 26%/29%；上调经调净利各 41%/27%至各 1.9/3.4 亿元，同比各增长 44%/80%，经调净利率各 3.5%/4.8%；引入 27 年收入 87.8 亿元，同比增长 25%，经调净利 4.9 亿元，同比增长 45%，经调净利率 5.6%；给予公司 25 年 2.5 - 3 倍 PS 的估值，取中值对应合理目标市值 166 亿港元，上调目标价 59%至 125.9 港元，维持优于大市评级 [6] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 43.14 亿、54.37 亿、70.33 亿、87.79 亿元，经调净利润分别为 1.31 亿、1.88 亿、3.40 亿、4.92 亿元等多项财务指标呈现增长趋势 [11] 可比公司估值情况 - 与蜜雪冰城、茶百道、海底捞、百胜中国、瑞幸咖啡等可比公司相比，达势股份 2025 - 2027 年的 PE、PEG、PS 等估值指标有其自身特点 [10]

文章核心观点 - 2024年餐饮行业表现持续承压，但达势股份全面扭亏，业绩指标向好、门店数量增长，未来规模效应有望带来更多业绩增长弹性，二级市场估值也有望显著提升 [1][11] 行业情况 - 2024年全国餐饮收入55718亿元，增长5.3%，增速为过去10年中去除疫情影响后的最低水平 [1] - 2024年全国线下餐饮开店数和闭店数双双攀升，闭店数增长至409万家，闭店率61.2% [1] 达势股份业绩与股价表现 - 2024年上半年归母净利润扭亏为盈，全年营收增长41.4%至43.14亿元，调整净利润增长至1.31亿元，同比增速1394.2%，调整后EBITDA为4.95亿元，较2023年同期增长64.1%，调整后EBITDA利润率为11.5% [3] - 自2023年3月IPO以来，股价中枢不断抬升，2023年上涨36%，2024年再度全年上涨27%，上市两年来较发行价46港元上涨近130%，市值突破130亿港元 [5] - 被纳入香港恒生综合指数等多项国际市场指数，荣获“消费产业最具成长性港股公司”奖项 [5] 达势股份门店情况 - 2024年净增加240家新店，其中220家位于新市场，截至2024年12月31日在中国大陆39个城市直接经营1008家门店 [6] - 新市场成为业绩增量主力，全年收入同比增长77.0%至26.65亿元，收入份额从49.4%增加至61.8%，现有市场收入同比增加6.8%至16.50亿元 [6] - 2024年门店经营利润同比增长48.7%至6.24亿元，门店营业利润率为14.5%，同比增加0.7个百分点，门店EBITDA增长44.2%至8.31亿元，门店层面的EBITDA利润率从18.9%提高至19.3% [7] - 2023年12月圣诞假期至2024年12月底在18个新城市开设的80家新门店平均投资回报期在12个月内 [7] - 2025年1月和春节假期入驻南昌等六个新城市，截至2025年3月14日完成2025年300家开店目标的56% [7] 达势股份品牌与产品情况 - 按门店数量计，达美乐中国市场在达美乐比萨国际市场中排名第三，按2024年中国比萨销售额计，达美乐比萨在中国比萨市场中排名第二 [7] - 使用中央厨房供应模式保证食物新鲜度与品质，自2018年已推出超过100种新品类，2024年和2025年都推出多款特色新品 [8] - 主打高性价比，推出三个价格带的比萨产品，配合促销活动，多款9寸手拍现做比萨价格低至27.3元，外送30分钟必达，超时送免费比萨券 [9] - 新开业门店人气火爆，在达美乐全球超21300家门店的首30日销售排行榜中排名不断攀升 [9] - 忠诚会员数量从2023年底的1460万增长67.8%至2024年底的2450万人，忠诚会员的收入贡献从59.2%扩大到64.5% [9] - 2024年配送服务占总收入的比例由23年的59.2%下降至46.1%，每份订单的平均销售额从86.8元小幅下降至82.1元 [10]

文章核心观点 达势股份2024年度业绩良好，收益和利润显著增长，主要得益于门店扩张和同店销售增长，会员人数和贡献收益比例增加，且有明确的2025年开店计划并有望达成 [1][2] 业绩情况 - 2024年收益43.14亿元，同比增加41.4% [1] - 2024年公司拥有人应占利润5519.5万元，去年同期亏损2660.3万元 [1] - 2024年每股基本盈利0.42元 [1] 门店情况 - 截至2024年12月31日，在中国大陆39个城市直营1008家门店，年内净增加240家新店 [1] - 全球特许权授予人Domino's Pizza, Inc.在全球90多个市场拥有超21300家门店 [1] - 计划2025年开设约300家门店，年初至3月14日已增开82家，另有26家在建，62家已签约 [2] 会员情况 - 会员人数从2023年底的1460万人增至2024年底的2450万人 [2] - 会员贡献收益占总收益比例从2023财年的59.2%增至2024财年的64.5% [2]

公司总收益情况 - 2024年财政年度公司总收益为4314.1百万元，较2023年的3050.7百万元同比增加41.4%[5][10] - 收益从2023年的30.507亿元增加41.4%至2024年的43.141亿元，单店日均销售额从2023年的12580元增加4.3%至2024年的13126元[18] - 上海及北京总收益从2023年的15.451亿元同比增加6.8%至2024年的16.496亿元，新增市场收益从2023年的15.056亿元同比增加77.0%至2024年的26.645亿元，新增市场收益占比从2023年的49.4%增至2024年的61.8%[11] - 2024年收益为43.14093亿元，2023年为30.50715亿元[77] - 2024年出售货品及服务确认的收益为4,314,093千元，2023年为3,050,715千元[94] 门店层面经营数据 - 2024年门店层面经营利润为624006千元，较2023年的419732千元增长48.7%[5] - 2024年门店层面经营利润率为14.5%，较2023年的13.8%增加0.7个百分点[5] - 2024年门店层面EBITDA为831366千元，较2023年的576622千元增长44.2%[5] - 门店层面EBITDA从2023年的5.766亿元同比增长44.2%至2024年的8.314亿元，利润率从18.9%提至19.3%；经营利润从2023年的4.197亿元同比增长48.7%至2024年的6.240亿元，利润率从13.8%提至14.5%；集团经调整EBITDA从2023年的3.017亿元同比增长64.1%至2024年的4.952亿元，经调整净利润从2023年的880万元同比增长1394.2%至2024年的1.312亿元[15] - 2024财年门店层面EBITDA为8.31366亿元，2023财年为5.76622亿元；2024财年门店层面EBITDA利润率为19.3%，2023财年为18.9%[45] 公司利润情况 - 2024年除所得税前利润为99605千元，较2023年的2275千元增长4278.2%[5] - 2024年公司拥有人应占年内利润为55195千元，2023年为亏损26603千元[5] - 2024年每股基本利润和摊薄利润均为0.42元，2023年每股基本亏损和摊薄亏损均为0.22元[5] - 2024年除所得税前利润为9960.5万元，2023年为227.5万元[77] - 2024年公司股权持有人应占年内利润为5519.5万元，2023年亏损2660.3万元[77] - 2024年每股基本盈利0.42元，2023年每股基本亏损0.22元[77] - 2024财年公司净利润为5520万元，2023财年净亏损为2660万元[39] - 2024财年经调整净利润为1.3116亿元，2023财年为877.8万元；2024财年经调整EBITDA为4.95158亿元，2023财年为3.01736亿元；2024财年经调整EBITDA利润率为11.5%，2023财年为9.9%[45] - 2024年每股基本盈利为0.42元，2023年每股基本亏损为 - 0.22元[105] - 2024年每股摊薄盈利为0.42元，2023年每股摊薄亏损为 - 0.22元[107] 门店数量与分布 - 截至2024年12月31日，公司门店总数达1008家，较2023年的768家净增240家[8] - 2024年净开店240家，年末门店达1008家，其中371家位于上海及北京，637家位于新增市场，业务扩展至39个城市，新进驻10个城市[12] - 2023年净增180家新店，年末门店总数768家，2024年净增240家新店，年末门店总数1008家，2023年同店销售增长8.9%，2024年为2.5%[20] - 2025年计划开约300家店，相关总资本开支约5.7亿元，年初至3月14日已增开82家，26家在建，62家已签约[16] 会员情况 - 截至2024年12月31日，公司会员人数达2450万，较2023年的1460万有所增加[8] - 2023年12月至2024年12月在18个新城市开80家新店，预期平均投资回报期约12个月，会员人数从2023年底的1460万人增至2024年底的2450万人，会员收益占比从2023年的59.2%增至2024年的64.5%[14] 公司荣誉与市场排名 - 截至2025年2月28日，公司包揽达美乐全球首30天销售额排行前40名，沈阳首店首30天销售额达1110万元创全球纪录[13] - 按2024年中国比萨销售额计算，达美乐排名第二，截至2024年底，中国内地按门店数是达美乐第三大国际市场，2025年3月3日公司连续七年获颁Gold Franny奖[13] 配送服务与订单销售情况 - 配送服务占总收益比例从2023年的59.2%降至2024年的46.1%，每份订单平均销售额从2023年的86.8元降至2024年的82.1元[19] 公司成本开支情况 - 2024财年公司原材料及耗材成本为11.698亿元，较2023财年增加3.33亿元或39.8%，占收益百分比从27.4%降至27.1%[24] - 2024财年公司员工薪酬开支为15.095亿元，较2023财年增加3.308亿元或28.1%[25] - 2024财年公司租金开支为4.282亿元，较2023财年增加1.205亿元或39.2%，占收益百分比从10.1%降至9.9%[29] - 2024财年公司厂房及设备折旧为2.086亿元，较2023财年增加0.494亿元或31.1%，占总收益百分比从5.2%降至4.8%[30] - 2024财年公司无形资产摊销为0.541亿元，较2023财年增加0.03亿元或5.8%，占总收益百分比从1.7%降至1.3%[31] - 2024财年公司水电费为1.641亿元，较2023财年增加0.493亿元或42.9%，占总收益百分比保持相对稳定[32] - 2024财年公司广告及推广开支为2.176亿元，较2023财年增加0.584亿元或36.7%，占总收益百分比从5.2%降至5.0%[33] - 2024财年公司门店经营及维护开支为2.708亿元，较2023财年增加0.819亿元或43.4%，占总收益百分比保持相对稳定[34] - 2024财年公司其他开支为1.377亿元，较2023财年增加0.068亿元或5.2%，占总收益百分比从4.3%降至3.2%[35] - 2024财年公司财务成本净额为0.58亿元，较2023财年增加0.034亿元或6.2%[36] - 2024年员工薪酬总开支为1509483千元，2023年为1178681千元[97] - 2024年财务成本净额为 - 57975千元，2023年为 - 54645千元[98] 公司现金流与资产负债情况 - 2024年12月31日公司现金及银行结余从2023年12月31日的10.192亿元增加4.9%至10.693亿元[47] - 2024财年公司经营活动所得现金净额为8.184亿元，2023财年为5.361亿元[48] - 2024年12月31日公司流动资产为13.686亿元，流动负债为15.17亿元，流动比率为0.9，2023年12月31日为1.19[48] - 2024年12月31日公司借款总额为2亿元，与2023年12月31日持平，未动用可用银行信贷额度为3亿元[49] - 2024年12月31日公司资产负债率约为8.9%，较2023年12月31日的9.5%下降0.6个百分点[51] - 2024年12月31日公司现金及现金等价物为10.691亿元，2023年12月31日为5.87亿元；原到期日超过三个月的短期定期存款为零，2023年12月31日为4.319亿元；受限制现金为20万元，2023年12月31日为30万元[47] - 2024年12月31日公司现金及银行结余总额中，3650万元以港元计值，7.669亿元以人民币计值，2.659亿元以美元计值；2023年12月31日分别为2990万元、7.415亿元、2.478亿元[47] - 2024年经营所得现金为895,890千元，2023年为579,635千元[80] - 2024年经营活动所得现金净额为818,421千元，2023年为536,086千元[80] - 2024年投资活动所得现金净额为41,614千元，2023年为 - 732,121千元[80] - 2024年融资活动所用现金净额为 - 382,006千元，2023年为217,077千元[80] - 2024年末现金及现金等价物为1,069,102千元，2023年末为587,038千元[80] - 截至2024年12月31日，集团流动负债净额约为148,438,000元，2024年度净利润约为55,195,000元[89] - 截至2024年12月31日止年度，集团经营活动所得现金流入净额约为818,421,000元[89] - 2024年资产总值为48.76126亿元，2023年为41.45755亿元[78] - 2024年总权益为22.43232亿元，2023年为20.99131亿元[78] - 2024年总负债为26.32894亿元，2023年为20.46624亿元[79] - 2024年合同负债为63,010千元，2023年为44,911千元[94] - 2024年贸易应收款项净额为12962千元，2023年为9752千元[109] - 2024年贸易应付款项为248645千元，2023年为153904千元[110] - 2024年应计费用及其他应付款项总额为712990千元，2023年为591864千元[111] 公司人员情况 - 2024年12月31日公司有9160位全职雇员，较2023年12月31日的6536位增加；兼职雇员19640位，较2023年12月31日的15635位增加[57] - 2024年12月31日，门店开发及运营全职雇员8738人，占比95.4%；销售、营销及产品开发44人，占比0.5%；供应链、中央厨房及质量控制214人，占比2.3%；一般行政及其他164人，占比1.8%[57] - 截至2024财年，公司总员工成本为人民币1509.5百万元，2023年为人民币1178.7百万元[58] 公司股息与会议安排 - 董事会不建议分派截至2024财年的末期股息[61] - 公司股东周年大会将于2025年5月29日举行，2025年5月22日至29日暂停办理股份过户登记手续[62] 公司治理与合规情况 - 报告期内，公司遵守企业管治守则，仅独立非执行董事David Brian BARR先生因手术未出席2024年5月29日股东周年大会，偏离守则条文第C.1.6条[65] - 公司已采纳上市规则附录C3所载标准守则，董事及相关雇员截至报告期遵守该守则[66] - 核数师已核对本公告所载集团截至2024年12月31日止年度综合业绩数据与经审核综合财务报表数据一致[67] - 公司成立审核及风险委员会，由两名非执行董事及三名独立非执行董事组成，余滨女士为主席[68] 公司所得款项使用情况 - 公司2023年3月28日上市，全球发售所得款项净额约4.999亿港元（约4.378亿元人民币），截至2024年12月31日，已动用1.562亿港元，未动用3.437亿港元[73] - 公司拟将所得款项净额约90%用于扩张门店网络，约10%用于一般企业用途，原计划2023 - 2024年使用90%部分，现调整为2024 - 2025年，且将全部动用时间从2025年底延至2026年底[73