报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025 年以来进口煤呈现“量增价减”，国际市场供需宽松，进口煤冲击国内市场，贸易价差收窄，分煤种仅动力煤同比负增、无烟煤同比增幅大，从国别来看不同国家进口量有不同变化，行业倡议限制劣质进口煤，未来进口量有望降低，建议关注弹性高股息品种、稳定高股息品种及被低估标的 [6][53][54] 各目录总结 煤炭进口量数据拆解 - 前 2 月进口煤同比增速边际放缓，2025 年 1 - 2 月煤及褐煤累计进口量 0.76 亿吨，同比增长 2%，2 月单月进口量 3436 万吨，同比增长 1.81%，环比减少 17.72% [4][13] - 前 2 月动力煤进口负增，印尼同比减量较大，1 - 2 月动力煤进口量 2620 万吨，同比减少 7.59% [18] - 前 2 月炼焦煤进口同比增长，主要供应国中蒙古减量较大，1 - 2 月炼焦煤进口量 1877 万吨，同比增长 5% [22] - 前 2 月褐煤进口量同比增长，进口量主要由印尼贡献，1 - 2 月褐煤进口量 2860 万吨，同比增长 8% [26] - 前 2 月无烟煤进口量同比大幅提升，进口量主要由俄罗斯贡献，1 - 2 月无烟煤进口量 244 万吨，同比增长 41% [28] 煤炭进口价数据拆解 - 前 2 月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，2 月价格同环比下降，2025 年 1 - 2 月全口径煤炭进口均价 85 美元/吨，较去年均价降 11.14%，2 月进口煤价格 82 美元/吨，同比降 21.33%，环比降 6.43% [4][34] - 前 2 月进口动力煤价格较去年均价有所下降，2 月价格同环比下降，2025 年 1 - 2 月进口动力煤均价 85 美元/吨，同比降 8.49%，2 月进口动力煤价格 81 美元/吨，同比降 17.22%，环比降 7.56% [39] - 前 2 月进口炼焦煤价格同比下降，2 月价格同环比下降，2025 年 1 - 2 月进口炼焦煤均价 127 美元/吨，较去年均价降 16.44%，2 月进口炼焦煤价格 123 美元/吨，同比降 30.20%，环比降 5.82% [41] - 前 2 月进口褐煤价格较去年均价下降，同环比下降，2025 年 1 - 2 月进口褐煤均价 55 美元/吨，较去年均价降 9.40%，2 月进口褐煤价格 53 美元/吨，同比降 15.14%，环比降 6.77% [46] - 前 2 月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，2 月同环比下降，2025 年 1 - 2 月无烟煤均价 121 美元/吨，较去年均价降 8.67%，2 月进口无烟煤价格 121 美元/吨，同比降 20.25%，环比降 1.02% [48] 点评与投资建议 - 2025 年以来进口煤“量增价减”显示海外过剩逻辑，进口冲击国内市场，贸易价差收窄，分煤种和国家进口情况有差异，行业倡议限制劣质进口煤，未来进口量有望降低 [6][53] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种看好【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，弹性高股息品种看好【淮北矿业】【平煤股份】，关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中【新集能源】【昊华能源】显著被低估，非煤业务占比大的公司中【陕西能源】【电投能源】更被低估，山西区域关注【晋控煤业】【华阳股份】 [7][8][54]