报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告认为公司拥有完善的线上销售服务体系，能有效满足酒企互联网销售需求，开发定制品牌可提升自身盈利能力，业绩放量驱动力足 [8] 根据相关目录分别进行总结 结构优化叠加控制费用，利润明显释放 - 2024 年总营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 36.76 亿、2.60 亿、2.35 亿元，分别同比 +30%、+30%、+17%；2024Q4 分别为 9.01 亿、0.70 亿、0.45 亿元，分别同比 +5%、+68%、7.06% [5] - 2024 年毛利率、净利率分别为 25%、7%，分别同比 -0.5、-0.02pcts；2024Q4 分别为 28%、8%，分别同比 -1、+3pcts [5] - 2024 年销售、管理费用率分别为 13%、3%，分别同比 -1.1、-0.2pcts；2024Q4 分别为 9%、5%，分别同比 -7.7、+0.1pcts [5] - 2024 年经营净现金流、销售回款分别为 -2.35 亿、36.66 亿元，销售回款同比 +19%；2024Q4 分别为 -2.38 亿、8.20 亿元，销售回款同比 +137%。截至 2024 年末，合同负债 0.06 亿元（环比 -0.05 亿元） [5] 持续拓展开发品，开拓新兴渠道 - 2024 年互联网销售、互联网服务收入分别为 36.29 亿、0.47 亿元，分别同比 +32.10%、-38.35%；互联网销售业务毛利率为 24.46%，同比 +0.95pcts [6] - 产品方面，开发品预计持续拉动增长，已合作研发多款产品，战略大单品“六年窖珍品头曲”上市一年销售 8 万件，预计持续新增与其他白酒品牌的合作 [6] - 渠道方面，公司深度布局直播电商，在多地布局直播基地和直播间，并开拓内容电商与即时零售等新兴渠道业态，预计贡献增量 [6] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.48、0.60、0.74 元，当前股价对应 PE 分别为 13、10、8 倍 [8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|3,676|4,550|5,590|6,760| |增长率（%）|30.2%|23.8%|22.9%|20.9%| |归母净利润（百万元）|260|343|434|536| |增长率（%）|29.6%|31.8%|26.6%|23.4%| |摊薄每股收益（元）|0.36|0.48|0.60|0.74| |ROE（%）|13.9%|15.5%|16.4%|16.8%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|3,586|4,155|4,758|5,503| |负债合计（百万元）|1,716|1,943|2,111|2,320| |所有者权益（百万元）|1,869|2,212|2,647|3,182| |营业收入（百万元）|3,676|4,550|5,590|6,760| |净利润（百万元）|259|343|434|536| |经营活动现金净流量（百万元）|-235|186|254|380|[11]