报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为增持（维持评级），当前价格46.23元 [7] 报告的核心观点 - 光库科技2024年财报显示，全年营收9.98亿元，同比增长41%，归母净利润6698万元，同比增长12%，净利润增速低于收入增速因加大研发投入、计提减值准备2605万元；4Q单季营收2.6亿元，同比增长40%，归母净利润1117万元，同比减少14%，但毛利同比增长18% [1] - 收入增长源于加华微捷以及拜安并表，光纤激光器件收入4.24亿元同比持平，光通信器件收入3.92亿元同比增长58%，其中加华微捷收入1.61亿元同比增长87%、净利润1809万元同比增长45%，激光雷达光源模块及器件收入1.4亿元主要来自拜安并表 [2] - 公司隔离器类和光纤光栅类产品市场占有率分别处于行业和国内领先，光通讯器件在保偏光无源器件及海底光网络市场相对领先，完成IATF16949体系认证，自主开发1550nm发射光源模块布局FMCW激光雷达市场 [3] - 据预测，未来全球光模块市场持续增长，2028年将达223亿美元，2025年全球以太网1.6T光模块需求快速增长有望商用，LPO和CPO技术推进将促进硅光和铌酸锂薄膜市场份额增长，2029年采用TFLN调制器销售额有望达7.5亿美元 [4] - 2024年研发费用1.41亿元同比增长14%，加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件等新产品新工艺研发投入；光通讯领域开发海底光网络光纤馈通器等产品，数据通讯领域开发应用于CPO产品的系列微光学连接器 [5] - 因工业激光器恢复略低于预期、光通信产品毛利率低，下调2025 - 2027年归母净利润预测分别为1.06亿元、1.56亿元、1.94亿元；公司数通产品高速增长、并表拜安激光雷达光源模块、薄膜铌酸锂前景广阔、布局CPO微光学连接器，维持“增持”评级 [5] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|709.90|998.87|1,262.50|1,485.17|1,718.52| |增长率(%)|10.50|40.71|26.39|17.64|15.71| |EBITDA(百万元)|202.74|281.64|227.90|287.12|342.67| |归属母公司净利润(百万元)|59.64|66.98|106.09|156.06|194.11| |增长率(%)|(49.38)|12.32|58.38|47.11|24.38| |EPS(元/股)|0.24|0.27|0.43|0.63|0.78| |市盈率(P/E)|193.17|171.98|108.59|73.81|59.35| |市净率(P/B)|6.76|5.98|5.80|5.45|5.10| |市销率(P/S)|16.23|11.53|9.12|7.76|6.70| |EV/EBITDA|52.41|41.11|48.70|37.19|31.21| [6] 基本数据 - A股总股本249.18百万股，流通A股股本246.85百万股，A股总市值11,519.62百万元，流通A股市值11,412.04百万元，每股净资产7.73元，资产负债率33.54%，一年内最高/最低59.38/30.60元 [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|387.05|906.80|568.12|891.10|1,031.11| |应收票据及应收账款|286.18|365.18|441.42|301.16|367.15| |预付账款|4.65|7.92|8.88|10.47|12.16| |存货|232.69|268.35|430.27|357.95|573.31| |其他|73.97|119.50|121.32|120.17|124.75| |流动资产合计|984.55|1,667.75|1,570.02|1,680.85|2,108.48| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|547.73|548.66|574.58|571.13|552.76| |在建工程|144.60|208.53|152.27|114.99|87.49| |无形资产|111.34|168.14|162.64|156.90|150.91| |其他|212.51|358.62|345.87|346.68|342.45| |非流动资产合计|1,016.18|1,283.95|1,235.37|1,189.70|1,133.62| |资产总计|2,000.72|2,951.69|2,805.38|2,870.55|3,242.09| |短期借款|0.00|322.97|181.01|98.42|217.13| |应付票据及应付账款|105.06|172.78|82.12|205.97|121.27| |其他|78.46|158.99|307.80|205.02|370.28| |流动负债合计|183.53|654.74|570.92|509.42|708.68| |长期借款|0.00|162.31|80.00|65.00|99.66| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|99.29|162.29|130.79|146.54|138.66| |非流动负债合计|99.29|324.60|210.79|211.54|238.32| |负债合计|297.38|990.07|781.71|720.95|947.00| |少数股东权益|0.00|36.43|36.43|36.43|36.43| |股本|245.31|249.18|249.18|249.18|249.18| |资本公积|960.30|1,127.82|1,127.82|1,127.82|1,127.82| |留存收益|493.74|535.81|615.37|732.42|878.00| |其他|3.99|12.38|(5.13)|3.75|3.67| |股东权益合计|1,703.34|1,961.62|2,023.67|2,149.60|2,295.10| |负债和股东权益总计|2,000.72|2,951.69|2,805.38|2,870.55|3,242.09| [11] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|709.90|998.87|1,262.50|1,485.17|1,718.52| |营业成本|465.21|660.49|849.68|997.24|1,154.96| |营业税金及附加|6.35|10.36|13.10|15.41|17.83| |销售费用|12.12|16.93|19.32|20.94|22.34| |管理费用|86.24|119.18|134.58|147.48|161.54| |研发费用|123.91|141.49|153.27|166.04|184.23| |财务费用|(13.88)|(8.23)|(9.75)|(9.95)|(11.02)| |资产/信用减值损失|(7.89)|(26.05)|(28.92)|(28.03)|(32.43)| |公允价值变动收益|0.00|0.09|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|0.20|0.61|28.00|29.00|29.00| |其他|(11.22)|23.76|0.00|0.00|0.00| |营业利润|48.86|60.24|101.39|148.98|185.22| |营业外收入|0.70|0.06|0.06|0.06|0.06| |营业外支出|0.17|0.41|0.41|0.41|0.41| |利润总额|49.39|59.89|101.04|148.63|184.87| |所得税|(10.24)|(12.60)|(5.05)|(7.43)|(9.24)| |净利润|59.64|72.49|106.09|156.06|194.11| |少数股东损益|0.00|5.51|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|59.64|66.98|106.09|156.06|194.11| |每股收益(元)|0.24|0.27|0.43|0.63|0.78| [11][12] 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动|31.64|72.19|(197.10)|247.66|(210.46)| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|1.40|179.78|(44.04)|(30.14)|(48.61)| |净利润|59.64|72.49|106.09|156.06|194.11| |折旧摊销|59.82|74.78|89.84|103.48|116.85| |财务费用|(2.53)|7.24|(9.75)|(9.95)|(11.02)| |投资损失|(0.20)|(0.61)|(28.00)|(29.00)|(29.00)| |营运资金变动|31.64|72.19|(197.10)|247.66|(210.46)| |其它|(36.57)|(38.97)|0.00|0.00|0.00| |经营活动现金流|111.80|187.10|(38.93)|468.25|60.48| |资本支出|191.45|253.17|85.50|41.25|72.88| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|(331.45)|(774.89)|(111.50)|(69.25)|(108.88)| |投资活动现金流|(140.00)|(521.73)|(26.00)|(28.00)|(36.00)| |债权融资|13.85|508.97|(229.71)|(87.14)|164.14| |股权融资|1.40|179.78|(44.04)|(30.14)|(48.61)| |其他|(62.09)|(93.88)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(46.84)|594.87|(273.74)|(117.28)|115.53| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(75.04)|260.25|(338.67)|322.97|140.01| [11][13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|10.50%|40.71%|26.39%|17.64%|15.71%| |成长能力 - 营业利润|-55.70%|23.28%|68.31%|46.94%|24.32%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-49.38%|12.32%|58